財聯社債市早參12月17日｜央行發聲適時降準降息；國常會強調實行專項債“負面清單”管理；10年國債利率盤中大幅下行6BP

債市要聞

【央行黨委召開會議強調，明年實施好適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息】

12月16日，央行黨委召開會議強調，明年實施好適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕；繼續做好金融支持融資平臺債務風險化解工作，支持房地產市場止跌回穩；有序推進金融服務業和金融市場制度型開放，推進多層次債券市場建設；重點支持科技創新、綠色發展、提振消費、穩外貿，促進房地產市場和資本市場平穩發展。多位受訪人士認爲，這釋放了強烈“穩增長”信號，在“適度寬鬆”的取向下，貨幣政策空間進一步打開，明年降準降息皆可期。同時，針對房地產、消費等領域，央行也有望推出新的結構性貨幣政策工具。

【國務院常務會議：強化專項債券全流程管理】

李強主持召開國務院常務會議，會議對優化完善地方政府專項債券管理機制作出部署，指出要實行地方政府專項債券投向領域“負面清單”管理，允許用於土地儲備、支持收購存量商品房用作保障性住房。要優化項目審覈和管理機制，適度增加地方政府自主權和靈活性。要強化專項債券全流程管理，完善資金監管機制和償還機制。要做好明年專項債券發行使用，儘早形成實物工作量，爲推動經濟持續回升向好提供有力支撐。

【中央財辦有關負責同志表示，實施一系列針對性化債舉措，降低地方政府債務風險】

中央財辦有關負責同志解讀2024年中央經濟工作會議精神表示，擴大內需是戰略之舉，提振消費是重中之重。明年將實施提振消費專項行動，重點是把促消費和惠民生緊密結合起來。要穩定民營企業政策預期和發展信心，有效激發民間投資活力；明年支持“兩新”的超長期特別國債資金將比今年大幅增加，研究將更多市場需求廣、更新換代潛力大的產品和領域納入政策支持範圍；實施一系列針對性化債舉措，降低地方政府債務風險，包括做好地方政府隱性債務置換工作，科學分類、精準置換，優化債務結構，降低利息負擔，同時要加快完善政府債務管理制度，嚴格規範地方政府舉債行爲，堅決遏制違規舉債衝動，決不能在化解存量債務風險的同時增加新的違規債務。

【債市上演“超級周”，30年期國債ETF年內漲幅超20%】

債市表現沒有最強，只有更強。剛剛過去的一週（12月9日-13日），債券市場收益率持續下行，長端利率下行續創紀錄。圍繞着10年期、30年期國債收益率的持續下行，債市迎來一輪強勢上漲，也影響了理財市場格局：債基收益率連創新高，尤其是長債，兩隻30年期國債ETF領跑。其中，鵬揚30年國債ETF近一週漲幅達到3.05%，這隻ETF年內回報率已經超過20%。單週漲幅緊隨其後的是博時30年國債指數ETF，漲幅2.82%。目前，兩隻ETF合計規模逼近百億。二是貨幣基金收益已達歷史新低。12月5日以來，財聯社獲悉，頭部11家銀行理財子11月單月銷售規模增加近1500億，多家理財子單月銷售增加超百億，上述11家理財子合計管理規模較年初增加了超萬億。

【央行上海總部：截至11月末境外機構持有銀行間市場債券4.15萬億元】

截至2024年11月底，以法人爲統計口徑，589境外機構投資者通過結算代理模式入市，本月新增2家；832家境外機構投資者通過債券通模式入市，本月新增3家。11月，境外機構投資者共達成現券交易13211億元1，同比減少20%、環比減少7%，交易量佔同期現券市場總成交量的約5%。11月，境外機構投資者買入債券6838億元，賣出債券6374億元，淨買入464億元。其中，通過結算代理模式達成6029億元（代理交易5009億元、直接交易1019億元），淨買入324億元；通過債券通模式達成7183億元，淨買入140億元。南向通方面，11月境內機構持續投資交易境外債券，主要爲離岸人民幣債、美元債等。2024年11月，“北向互換通”共達成交易610筆、3825.86億元，累計入市境外機構71家。

【創歷史新低，33只貨基7日年化收益率跌破1%，規模因何不降反增？】

據統計，目前已有93只貨基7日年化收益率跌破1.3%，佔比達25%，其中33只產品7日年化收益率跌破1%。雖然貨幣市場利率下行，但貨幣基金規模今年卻呈現出穩健增長之態。截至10月末，全市場各類型產品中，僅有貨幣基金獲得資金淨申購，10月規模增加約4390億元。從三季度末的數據看，貨基規模已上升至13.03萬億元，較2023年底增加了1.76萬億元；基金總份額也增長至13.50億份，成爲今年以來規模總量增加最多的基金類型。此外，貨基持有人戶數也已在今年二季度末攀升至史無前例的18.52億戶。在業內人士看來，貨基仍是活錢理財的重要手段，居民配置需求仍然旺盛。從商業模式來看，餘額寶等平臺類的貨幣基金更傾向於聚集居民的收支流量，銀行渠道的貨幣基金更傾向於聚集居民的財富存量，因此，以餘額寶爲代表的貨幣基金，對收益率的敏感性相對弱於銀行渠道的貨幣基金。

【海通證券旗下富國基金、海富通基金股權變更已上報監管，國泰君安吸收合併海通更近一步】

國泰君安吸收合併海通證券又有新進展，證監會接收了海通證券的《證券公司停業、解散、破產覈准》相關申請，與此同時，海通證券旗下一控一參的公募基金公司海富通基金、富國基金上交了股東變更申請。12月16日，證監會網站顯示，海富通基金、富國基金提交了持有5%以上股權的股東、持股不足5%但對公司治理有重大影響的股東或者實際控制人的審批，已獲監管接收材料。此外，海通期貨也提交了變更控股股東、第一大股東或公司實控人的申請。就此，頭部券商合併引發的旗下參股、控股基金公司股權變更即將落地。不過，讓業內更爲多的猜測是，兩家超級大券商合併後，在“一參一控一牌”的相關規定之下，多出來的公募牌照該如何處置？有業內人士的觀點是，多出一張控股和一張參股公募牌照，後者比較好解決，國泰君安收購的國聯安基金還未獲監管披露，而參股的富國基金實力更強，是值得保留的優質資產，可通過爲國聯安基金尋找買家來解決。

【央行今日開展大額逆回購對衝14500億元MLF到期 本月或再次進行買斷式逆回購】

央行週一公開市場開展7531億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。數據顯示，今日471億元逆回購到期，此外還有14500億元MLF及1200億元國庫現金定存到期。業內對財聯社記者表示，今日央行開展大額逆回購，主要是爲了對衝中期借貸便利（MLF）到期、以及稅期高峰的影響。預計本月央行還會開展較大規模的買斷式逆回購，同時縮量續作MLF。12月最後兩週的降準預期再次升溫，業內預計年底前央行將降準0.25-0.5個百分點，釋放資鑫5000到1萬億。同時，展望2025年，央行會繼續實施有力度的降息降準，高於今年的降息幅度，也不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。

【銀行理財自建估值模型須謹慎，第三方模型多樣性已有“新鮮血液”注入】

在近期監管對理財自建估值方法出手監管下，財聯社瞭解到，部分使用自建估值模型的銀行理財子公司已重新採取中債估值、中證估值所提供的估值。目前主流第三方估值模型仍佔據市場主導地位，但其估值方法也面臨着市場適應性的挑戰。某頭部外資金融科技公司表示，底層數據本身也是存在較大偏差，首先債券底層數據複雜，各家機構又有各自的重倉權重，各家自建的優化方案做不到真正的公允，其次四大財務諮詢公司在估值模型搭建方面不夠深入和落地，顧問人員普遍缺乏實務經驗，估值數據存在錯漏或終止的風險。多位業內人士指出，銀行理財自建模型並未脫離主流估值方法下新增了風險，在資管新規下“禁令”是必然，此外，第三方估值體系仍有多樣性的必要，部分機構已有所嘗試，或能幫助債市參與機構在交易中獲取更高收益。

【REITs市場放量大漲，有保障房項目近一週漲16%，低利率下高分紅屬性凸顯】

在震盪調整近4個月後，REITs市場近期突然活躍。近一週，中證REITs指數大漲3.30%，部分項目短時上漲16%，並伴隨成交量放大。債券市場利率中樞不斷下行，REITs的高分紅特點凸顯。儘管常態化發行後，明年REITs供給壓力較大，但隨着市場雙向擴容、制度完善，投資者也趨於理性，REITs市場投資生態持續優化。具體來看，過去一週所有REITs板塊全線上漲，保障房、消費基礎設施板塊漲幅居前。紅土創新深圳安居REIT近一週上漲16%，中金廈門安居REIT上漲12%。保障性租賃住房也是今年以來表現最好的REITs板塊。REITs市場上漲的同時成交量放大。上週REITs市場成交額達29.88億元，環比增長50%，周度成交額爲2月以來新高。海通證券固收首席鄭子勳認爲，政治局會議、中央經濟工作會議接連落地，政策層釋放出較強信號，財政政策邊際加碼、貨幣政策適度寬鬆有利於REITs底層資產運營修復。低利率環境下，REITs穩定分紅價值凸顯。

【信用債“搶跑”行情延續，5年期以上信用利差走闊超10BP】

隨着上週兩大重要會議對於“適度寬鬆”的貨幣政策落地確認，市場對債市調整的擔憂下降，配置壓力下，信用債“搶跑”行情延續，收益率延續下行趨勢，整體表現較爲強勢。從上週信用債數據來看，由於利率債尤其是中長端收益率大幅下行，信用債市場收益率也同步走低，但幅度不及利率債市場，其中1Y期信用債收益率下行7-8BP；3Y和5Y期收益率下行9-11BP；7Y和10Y期收益率下行11-14BP，相較於利率債，信用債利差在被動走闊。此外，信用債持有回報表現雖亦不差，但整體落後於利率債，其中3年期左右及以內的信用債持有回報落後水平大多在0.2%以內；4-5年期信用債落後水平在0.3%-0.4%；10年期及以上信用債落後水平多在0.5%以上。

【茅臺也做債？旗下貴州茅臺集團財務有限公司公開招聘債券交易員】

貴州茅臺集團財務有限公司發佈的招聘公告顯示，公司此次計劃招聘2人，包括文秘崗、交易員兩個崗位。其中，債券交易員崗位引起市場的廣泛關注。招聘信息顯示，該崗位的主要職責包括：負責銀行間、交易所各類債券投資、債券價格監測等日常交易工作；負責債券的信用資質分析判斷和定價工作；負責制訂人民幣債券的配置策略、組合管理、債券與利率衍生產品交易與管理，組織人民幣利率債做市交易；負責開展債券投資相關的策略研究；債券投後管理工作，包括監測持倉各類風險等工作；負責相關新產品、新業務的研究與實施；負責客戶維護、拓展等相關工作。

【華爾街大佬高呼：FED本週“三連降”無意外，但寬鬆週期就此暫停！】

隨着2024年最後一個“超級央行周”來臨，投資者們最關心的無疑是美聯儲的“動作”。除了利率決議外，他們更關心明年的利率前景。北京時間本週四（12月19日）凌晨，美聯儲將公佈利率決策，外界預計美聯儲很可能降息25個基點、實現“三連降”，即便通脹有捲土重來的趨勢。此舉將使美聯儲的基準利率降至4.25%-4.5%的區間，較9月初的峰值下降了整整一個百分點。美聯儲觀察人士們表示，他們預計在本次會議上，支持降息的官員和支持暫停降息的官員之間將展開一場激烈的辯論。目前，多數美聯儲官員仍認爲，基金利率遠高於不會對需求造成任何下行或上行壓力的中性水平。前美聯儲理事Larry Meyer在給客戶的報告中稱：“但普遍認爲，對中性利率的預估非常不確定”。他補充說，這使得這一決定十分艱難。

【德國10年期國債止步五連跌 英國國債跑輸】

德國10年期國債止步五連跌，邁向12月6日以來首次收高，貨幣市場交易員上調了對歐洲央行明年下半年降息的押注。英國國債跑輸，短債領跌，英國兩年期國債收益率升5個基點至4.36%。德債期貨漲7.00點至134.71%，意大利10年期國債收益率持穩於3.40%，法國10年期國債收益率基本持平，報3.04%。市場預計到25年12月的降息幅度爲71個基點，較週五下調4個基點。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲對衝中期借貸便利（MLF）到期、稅期高峰等因素的影響，保持銀行體系流動性充裕，12月16日以固定利率、數量招標方式開展了7531億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，今日471億元逆回購到期，此外還有14500億元MLF及1200億元國庫現金定存到期。

信用債事件

■正榮地產控股有限公司及其子公司正榮御天置業發展有限公司新增被執行人信息，執行標的3.4億餘元；

■方圓地產：下屬公司借款展期及公司新增被列入失信被執行人名單；

■22新疆新能GN001：持有人會議通過提前兌付議案；

■22新鄭投資MTN001：將於2024年12月20日至26日開展現金要約收購；

■福州古厝：涉及重大訴訟，被要求支付工程款及逾期付款利息等費用合計1.47億元；

■21紅谷灘MTN001：持有人會議審議通過提前兌付及豁免時限議案；

■惠譽授予珠海華髮集團擬發行離岸人民幣數字化債券“BBB”評級；

■上交所：對眉山產投予以書面警示，在公司債券募資使用及披露方面存違規行爲；

■香港法院將富力香港清盤呈請聆訊押後至明年3月；

■漳州交通發展：聯合資信將公司主體評級由“AA+”上調至“AAA”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行2.13BP報1.4374%】

週一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行2.13BP報1.4374%，7天期上行12.79BP報1.8166%，創今年10月以來新高，14天期上行3.79BP報1.8983%，創逾一個月新高，1月期上行4.69BP報2.0021%，創今年9月以來新高。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲2.0個基點報1.45%；FDR007漲3.0個基點報1.85%；FDR014漲2.0個基點報1.88%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲1.0個基點報1.66%；FR007漲2.0個基點報1.95%；FR014漲7.0個基點報1.95%。

【利率債|多頭行情動力不減，10年國債利率盤中大幅下行6BP】

週一，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.46%，10年期主力合約漲0.16%，均創收盤價新高。5年期主力合約漲0.07%，盤中創歷史新高。此外，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率全線下行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行5bp報1.72%，30年期國債活躍券2400006收益率下行4.75bp報1.96%，10年期國開活躍券240215收益率下行5.25bp報1.7925%。

業內人士指出，上週社融信貸數據同比少增，今日的社零數據同比增長幅度低於預期，對債市情緒有一定利好。債市搶配情緒仍在，尤其兩個重要會議開完，降準尚未落地，短期內無潛在利空。10年、30年期國債活躍券利率日間下行幅度均達到6bp。

【信用債|各期限信用債收益率下行1-3個基點，全天成交1200億元】

週一，各期限信用債收益率下行1-3個基點，全天成交1200億元，“24川高01”、“24興城投資MTN002”漲超4%。萬科債券逆市下跌，“23萬科01”跌超6%，“21萬科06”、“22萬科02”跌超4%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行2個基點報1.715%；3年期收益率下行2.84個基點報1.8076%；5年期收益率下行3.95個基點報1.9255%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行2個基點報1.805%；3年期收益率下行1.34個基點報1.9226%；5年期收益率下行2.45個基點報2.0455%。

漲幅超2%的信用債共30只，其中“24川高01”、“24興城投資MTN002”、“24電建K4”漲幅居前，分別漲4.91%、4.07%、4%，分別成交3038.17萬元、5001.83萬元、104萬元。

跌幅超2%的信用債共8只，萬科債券批量下跌，“23萬科01”、“21萬科06”、“22萬科02”跌幅居前，分別跌6.42%、4.59%、4.48%，分別成交404.06萬元、193萬元、241.12萬元。此外，“22萬科04”、“20萬科08”跌超4%。

共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“22萬科MTN001”收益率居前，分別爲26.54%、20.35%、16.28%，分別成交404.06萬元、241.12萬元、1103.48萬元。

共15只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科MTN002”、“21萬科06”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲13.51%、12.83%、12.76%，三隻債分別成交2743.9萬元、193萬元、77萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率漲3個基點報4.440%】

週一，歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率漲3個基點報4.440%，法國10年期國債收益率漲0.3個基點報3.042%，德國10年期國債收益率跌1個基點報2.244%，意大利10年期國債收益率漲0.7個基點報3.398%，西班牙10年期國債收益率漲1.1個基點報2.932%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.9個基點報4.26%】

週一，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.9個基點報4.26%，3年期美債收益率漲1.9個基點報4.236%，5年期美債收益率漲1.8個基點報4.263%，10年期美債收益率漲1.3個基點報4.404%，30年期美債收益率漲0.3個基點。

（財聯社FICC）