財說 | 小家電企業上半年業績分化，這家公司還有增長空間

小家電上市企業均已陸續披露中報。從這些公司的表現可以看出，小家電行業正出現一些新趨勢。

另一方面，在股價經歷了漫長調整後，小家電企業迎來了轉折點嗎？

內銷、出口冰火兩重天

在小家電行業中，部分上市公司是以出口海外爲主要業務，而另一些則以內銷爲主要業務。例如，比依股份（603215.SH）是以爲海外客戶代工空氣炸鍋爲主，95%以上收入來自歐美市場；新寶股份（002705.SZ）是小家電行業的龍頭企業，其先是以代工、出口打開市場，隨後又建立了自有品牌開拓國內市場，如今內銷業務也已具備相當規模，但仍有超70%的收入來自海外市場；蘇泊爾（002032.SZ）的海外業務主要是爲其母公司代工，由於母公司的訂單轉移，這部分業務近些年穩定增加，貢獻超30%的營業收入。此外，小熊電器（002959.SZ）、北鼎股份（300824.SZ）和九陽股份（002242.SZ）均是從國內市場起步，隨着業務規模增加進而開始開拓海外市場。其中，北鼎股份海外業務增長尤爲迅猛。

梳理上述公司的財報發現，海外市場表現明顯更爲強勁，尤其是以新寶股份爲代表的海外代工企業今年二季度收入端出現了明顯復甦。

比依股份上半年營業總收入爲8.6億元，同比上升1.08%。其中，第二季度營業總收入爲5.4億元，同比上升14.26%，扭轉了去年四季度以來連續兩個季度的下滑局面。比依股份外銷收入增長3.3%，達到8.2億元，內銷收入則下降29.1%，爲4100萬元。

新寶股份上半年的業績增長超出了市場預期。上半年公司營業收入77.23億元，同比增加了21.53%，二季度延續了一季度的強勢表現。公司海外收入達到59.2億元，同比增長27%；內銷收入爲18億元，同比增長6.5%。

蘇泊爾上半年營業收入109.65億元，同比上升9.84%。其中，第二季度營業收入55.86億元，同比增長11.29%，比一季度呈現加速趨勢。得益於與母公司SEB的長期訂單供應關係，蘇泊爾外銷業務持續保持高速增長，上半年收入34.56億元，同比增長39.3%。

而依託國內市場的小家電企業，表現就不盡人意。

最具代表性的小熊電器，今年上半年營業收入爲21.31億元，較去年同期下降8.97%，二季度單季收入更是加速下滑。小熊電器上半年出口收入爲1.7億元，同比增長26.7%；內銷收入12.3億元，同比下滑11.3%。

北鼎股份上半年營業總收入3.22億元，同比上升0.22%。其中，第二季度營業收入1.63億元，同比上升7.83%，扭轉了一季度下滑趨勢。公司上半年外銷業務快速增長，實現營收9900萬元，同比增長31%；內銷收入爲2.23億元，同比下滑9.3%。

九陽股份上半年營業收入43.87億元，同比增長1.60%。其中，第二季度營業收入23.21億元，同比下降4.29%。九陽股份外銷收入8.32億元，同比下滑9.7%；內銷收入爲35.5億元，同比增長4.7%。

上述企業中，九陽股份是唯一一家外銷收入下滑的公司，出口佔比最高的比依股份外銷收入則是個位數增長，其餘四家企業的外銷收入增幅都超過20%。可見，海外市場需求在經歷了去庫存週期後，已經開始復甦。內銷並沒有呈現出明顯復甦態勢，不同企業因不同營銷策略，產品組合表現各異。

成本、需求壓制毛利率，利潤空間進一步被壓縮

儘管海外需求已經展現出復甦趨勢，但距離小家電企業盈利回升仍有一段距離。就目前披露的中報來看，除新寶股的盈利有超預期表現外，其餘公司仍面臨較大壓力。

比依股份在營收略增情況下，歸母淨利潤同比下降46.46%，爲6802.32萬元。其中，第二季度歸母淨利潤爲5787.76萬元，同比下降28.27%。由於營業成本增加，比依股份的毛利率從去年上半年的21.6%下降到16.8%，這也是其增收不增利的原因。除毛利率影響外，匯率波動也進一步擠壓了比依股份的利潤空間。上半年，公司匯兌收益較去年同期減少約1100萬元。

蘇泊爾上半年的歸屬母淨利潤爲9.41億元，同比上升6.81%；毛利率爲24.4%，較去年同期下降1個百分點。由於蘇泊爾費用管控效果良好，淨利率仍保持穩定。

小熊電器上半年的歸母淨利潤爲1.61億元，同比下降32.01%。其中，二季度的歸母淨利潤更是下降至1013萬元，同比大幅下降85.89%。在國內需求疲軟的情況下，小熊電器全品類均出現收入下滑。此外，其綜合毛利率也同比下降1個百分點至36.7%，而管理費用和研發費用卻呈現上漲趨勢，分別增長6.5%和35%，進一步壓縮了小熊電器的淨利率水平。

北鼎股份和九陽股份都是在營收微增的情況下，淨利出現大幅下滑。北鼎股份上半年歸母淨利潤同比下降15.19%；第二季度歸母淨利潤932.35萬元，同比加速下降了53.42%。九陽股份歸母淨利潤爲1.75億元，同比下降29.04%；第二季度歸母淨利潤爲4542.98萬元，同比下降63.88%。兩家公司的淨利仍在加速下滑趨勢中。不同的是，北鼎股份上半年的毛利率下滑1.8個百分點，而九陽股份的毛利率提升了1個百分點。在同行降本增效，控制費用投放的時候，九陽股份上半年銷售費用同比增長15.8%，導致銷售費用佔比提升了2個百分點。顯然，九陽股份的營銷效果並沒有達到預期，反而進一步侵蝕了利潤空間，才導致淨利大幅下滑。

總體來看，不論出口還是內銷，小家電行業毛利率下行趨勢仍沒有扭轉。成本方面，炊具及小家電主要大宗原材料鋁、銅、不鏽鋼、塑料等價格走勢相對平穩，對行業企業生產成本沒有嚴重的不利因素。這樣一來，毛利率下行更多的問題還是在於需求端，市場競爭激烈，企業不得已採用以價換量的策略刺激銷售。同時，大多數企業也選擇控制費用投放，降本增效，以更穩健的方式保持淨利率水平。

新寶股份的亮點

作爲小家電企業中唯一一家營收、淨利增長，且超預期的公司，新寶股份的亮眼表現能否持續？

新寶股份上半年歸母淨利潤約爲4.42億元，同比增加11.95%。其中，第二季度營業收入和歸母淨利潤分別同比增長20.51%和5.06%，淨利增速慢於營收增速。上半年，新寶股份的毛利率爲21.76%，同比下降0.33個百分點；淨利率爲6.12%，較上年同期下降了0.50個百分點。

新寶股份優於同行的點在於營收增長達到兩位數，這得益於外銷規模大，增長強勁。由於銷售端壓力沒那麼大，所以公司毛利率水平雖略有下降，但整體幅度遠小於同行。另外，值得注意的是公司內銷也表現優異，整體實現了6%的增長，遠超行業平均。

新寶股份採取“爆款產品+內容營銷”的方法，建立“產品經理+內容經理”雙輪驅動機制，在運作摩飛品牌業務取得積極成效的基礎上，逐步把這種方法拓展到其他自主品牌業務。除摩飛外，新寶股份還擁有東菱、專業品牌咖啡機品牌百勝圖、茶電器品牌鳴盞及個護美容電器品牌歌嵐等。

費用方面，新寶股份的銷售費用、管理費用和研發費用佔營收比重分別爲3.68%、5.41%和3.73%，較去年同期分別下降0.2、0.3和0.3個百分點。

海外需求持續旺盛，內銷保持穩定，新寶股份的亮眼業績仍有增長空間。