衝刺IPO七年未果轉戰港股，香江電器這次能如願敲鐘嗎?

近日，湖北香江電器股份有限公司(以下簡稱“香江電器”)向香港聯合交易所遞交了上市申請，引起了市場的廣泛關注。

此前，在2023年3月1日，香江電器曾嘗試在深圳證券交易所主板上市，在經歷了長達一年多的兩輪監管問詢後，最終於2024年5月主動撤回了其A股上市申請。

然而，僅四個月之後，香江電器調整了其資本市場策略，將目光轉向了港股市場，並於9月30日正式向香港交易所提交了新的上市招股書。這一次，香江電器能如願敲鐘嗎?

IPO七年未果轉戰港股

香江電器成立於2012年，其前身“深圳香江塑料製品有限公司”則成立於1990年。創始人潘允在1995年走入電器行業，帶領公司開發油炸鍋、電蒸鍋等產品，經過多年的發展，目前公司已建立多個生產基地。爲了拓展全球版圖，香江電器還規劃在印尼、泰國等東南亞地區佈局建廠，此次遞表港交所，主要目的之一即爲籌資支持泰國建廠。

事實上，早在2013年香江電器就已經開始籌劃IPO。2017年5月，公司與東莞證券簽署輔導協議，正式開啓上市輔導工作。

然而，在三年的合作期間內，儘管東莞證券發佈了十多期輔導工作報告，但始終未提交招股說明書。報告中多次指出香江電器在內部控制方面存在的問題，特別是關於獨立董事制度的建立和完善。

2021年1月，香江電器改聘興業證券爲新的輔導機構，但雙方的合作僅維持了兩個月便告終止。

直至2022年6月，香江電器迎來了“第三任”國金證券，這一次香江電器終於走出了“遞交招股書”這一步。2023年3月，深交所正式受理了香江電器的上市申請,並於2023年3月和9月獲得2輪深交所問詢意見。

不過，香江電器在2024年5月撤回了上市申請，理由是爲了進一步增強國際間的聲望，該公司董事認爲他們在港股上市也很適宜，也契合公司專注海外市場的業務發展。

至今，香江電器征戰IPO已有7年時間。此次轉戰港股，國金證券繼續擔任香江電器的獨家保薦人。

業績波動，盈利能力不穩定

香江電器主要生產和銷售電器類及非電器類家居用品，電器類產品包括電熱類(如空氣炸鍋、電熱水壺)、電動類(如攪拌機、打蛋器、開罐器)以及電子類家電(如電子秤、加溼器)。非電器類產品則包括花園水管和鍋具等。自2020年起，電器類家居用品的收入佔比一直超過70%。

根據2023年的出口數據，在中國向美國和加拿大出口的相關產品中，香江電器的電熱水壺市場份額分別約爲21.4%和32.3%，而其電動類產品(如打蛋器)的市場份額約爲6.7%。

然而，近幾年來，香江電器的財務表現不盡如人意。從2021年至2024年上半年，公司的營業收入分別爲14.804億元、10.97億元、11.883億元和6.144億元，同期淨利潤分別爲7180萬元、8030萬元、1.215億元和6050萬元，其中2024年上半年的淨利潤同比下降了12.4%。

從數據來看，公司在2022年遭遇了增利不增收的困境，儘管利潤有所增長，但收入卻顯著下滑。到了2024年上半年，雖然營收相比去年同期有所回升，但淨利潤卻出現了下降，顯示出公司業績的波動性。整體來看，香江電器的營收增長明顯停滯，且盈利能力存在較大不確定性。

仍依靠ODM模式，且客戶集中度高

香江電器的業務模式涵蓋ODM/OEM服務和自主品牌(OBM)兩大領域，其中ODM/OEM是其收入的主要來源。

根據招股書數據，2021年至2024年上半年，OEM/ODM模式帶來的收入佔主營業務收入的比例分別爲93.7%、94.4%、95.8%及96.3%，顯示出公司對這一模式的高度依賴。

相比之下，OBM業務的貢獻顯著較小，同期內佔比僅爲6.3%、5.6%、4.2%及3.7%，表明自有品牌市場份額持續下降。

此外，香江電器的客戶羣體高度集中於北美和歐洲市場，在上述期間內，這些地區的銷售額佔據了總收入的大約92%至93%之間。特別是，來自前五大客戶的銷售收入分別達到了總收益的62.4%、62.4%、72.4%以及74.9%，顯示出客戶集中度較高且呈上升趨勢。其中，最大客戶Telebrands的業績貢獻在不同年份有所波動，但始終佔據着重要地位。

香江電器與這些主要客戶建立了長期且穩固的合作關係，合作時間普遍超過十年。然而，這種高客戶集中度也意味着如果主要客戶的需求發生變化，或是受到全球經濟環境的影響導致訂單減少或合作關係中斷，可能會給香江電器帶來顯著的經營風險。

由此來看，香江電器目前仍高度依賴ODM模式，並且客戶基礎相對集中。這種模式既是公司穩定發展的基石，也潛藏着一定的風險。

儘管香江電器對於進入資本市場的願望十分堅定，但考慮到它之前未能成功登陸A股以及近年來業績表現的不穩定性，外界對其能否順利通過香港聯合交易所的審覈並最終實現上市抱有謹慎的看法。此次轉戰港股，香江電器還需面對多方面的考驗，以證明自身的長期發展潛力與市場競爭力。