大成基金劉旭投資理念

大成基金：劉旭

大成基金劉旭，媒體形容他“頗有個性”，或者換句話說，篤篤定定。劉旭是一個比較純粹的自下而上精選個股的選手，低換手率、長期投資。“平均每年前十大重倉股更換3-4只。” 劉旭此前表示。

大成基金劉旭主要深耕家電、汽車及零部件、製造業等領域，在能力圈範圍內選擇性價比高的品種，他曾表示，“不賺自己不懂的錢”。

作爲財務學出身的劉旭，細數過往經歷也十分豐富。曾在畢馬威華振會計師事務所擔任審計師，隨後進入廣發證券擔任商業零售研究員。2013年5月，加入大成基金，歷任研究部助理研究員、基金經理助理。2015年7月起，劉旭擔任基金經理。現任大成基金股票投資部總監助理，管理着6只基金，總管理規模約78.46億元。

從過往業績表現來看，大成基金劉旭大部分時間都跑贏了滬深300。Wind顯示，截至12月14日，劉旭2022年以來，年化回報爲11.92%，同期滬深300位0.05%；同時劉旭任職以來總回報爲11.92%，同期滬深300爲0.05%。

“不看市場風格、不關心點位漲跌、無行業或板塊偏好，我是非常標準的自下而上選股策略，在自己深入研究過的領域進行投資，敢於重倉，長期集中持股，管理基金三年多來平均每年前十重倉股更換3到4只。”劉旭一語道盡自己的投資風格。

根據多次公開採訪來看，劉旭的投資理念，主要有四點：

第一，極度求真：極度求真、客觀公正、不帶偏見，動態地看待事物的發展，不要因一點否定企業，警惕刻舟求劍。

第二，獨立的起點：想清楚爲什麼要研究一個公司。可能是基於財報、對行業方向的理解、優秀靠譜的管理層等因素，需要警惕基於熱點、賣方推薦等的研究。

第三，透過現象分析本質：提高分析問題的能力；哪些是企業的現象，哪些是背後的驅動因素。

第四，思考超額收益的來源：認爲國家、企業或個人超額收益的來源是差異化而非同質化， 需要找準核心要點，並對未來做出判斷。

同時，大成基金劉旭也非常重視企業長期價值中樞，主要圍繞“商業模式、競爭優勢、行業天花板”三大要素作爲選股標準。

從歷史披露的數據也可以看出，劉旭對自己看好的個股勇於長期重倉持有.即使出現較大回撤，如果仍能滿足其選股標準、整體邏輯未變的時候，仍能夠堅定持有，最終才能獲取優秀收益。

再看劉旭的換手率，還是以代表產品爲例，近三年來，基金換手率均在150%以下，單邊換手率僅70%。

或許正是這樣不溫不燥的性格特點,使劉旭能夠心無旁騖地堅持價值投資理念，在市場的跌宕起伏中保持低換手率，獲得長期的企業成長收益。

在個股的選擇上，大成基金劉旭也自成一套自己的方法論。他始終堅持基於企業的長期價值進行研究與投資，嚴格地執行自下而上選股策略，在深入研究的領域精選個股集中持有，較少擇時不做波段，低換手長期投資。這樣的投資理念決定了劉旭在選股上幾近苛刻。

大成基金劉旭表示，企業的競爭壁壘是由人和商業模式共同構築的，構築的壁壘高、行業需求穩定的企業往往是有機會的。

關於如何挑選好公司，劉旭主要通過三個途徑尋找：第一是財務篩選；第二是投研團隊篩選選出的標的或持倉；第三是產業鏈上的機會以及企業家們推薦的同省、同轄區值得研究的企業。

得益於過去會計師事務所的工作經驗，劉旭在上市公司財務狀況、管理層分析等方面的把握上也非常有心得。

劉旭曾表示，企業的財務指標在他的投資決策權重中大約佔到1/3左右。財務指標是一個已經發生的事情，它之所以能佔到1/3，是因爲它能反映很多企業過去經歷的一些信息，它是怎麼在上下游定價的，它的現金流是如何流轉和回收的等等。具體的可能各個科目都會去看。如果一定要總結的話，比較關注ROA。

但大成基金劉旭也認爲，財務報表畢竟反映的是過去的東西，而投資選擇應更看重這個企業有沒有擁有面對未來的能力。

從近期公佈的三季報全部的持倉股數據來看，劉旭管理的代表產品重倉行業主要集中在機械設備、通信、家用電器等行業，組合配置均衡。不追熱點，風格穩健，就是最好的印證。

一直以來，大成基金劉旭都嚴格執行自下而上的選股策略。在他看來，投資就是長期伴隨企業成長。而企業的長期價值主要由三個因素決定：企業的商業模式、相對同行的競爭優勢以及所處賽道的天花板。

在大成基金近期召開的策略會中，大成基金劉旭表示：“在內外部政治經濟環境、縱深巨大的細分市場和消費者羣體以及企業家精神等天時地利人和的背景下，優秀企業逐步積累、鞏固、向上突破，爲投資人帶了轉型十年的超額回報。”