大咖研習社｜國泰基金李海：2024年中期消費市場展望

在 "山川共鑑，際會風雲" 國泰基金2024年中期機構策略會上，基金經理李海分享了他對於2024年度消費市場潛力與趨勢的展望。具體觀點如下——

中國消費市場的潛力與樂觀前景

儘管當前市場各方對宏觀經濟形勢看法存在分歧，但是經濟整體向好的基本面仍然爲樂觀觀點提供了支撐。

人口結構分佈方面，名義上達到中產階層的羣體規模約有3至4億人，在全國人口的佔比約爲30%，仍然有10億人的生活水平處於富裕線下，且具有較強的動力和能力去追求富裕生活。而這10億人的存在也證明了中國消費市場的廣闊和縱深，而機會正蘊藏其中。

收入方面，中國居民還遠遠沒有達到富裕的狀態。2023年，中國人均可支配收入水平約爲5000美元，與發達國家普遍在3至5萬美元的人均可支配收入水平相比，還有較大的提升空間。而且在過去10年間，中國的人均可支配收入以每年6%的較高速度增長。即使未來存在增速有所放緩的可能，但是仍然處於中高速增長的區間。

消費升級還是降級？理性消費在興起

近年來，"消費降級"成爲各大網絡平臺上頻頻出現的一個熱詞，但我們有一些不一樣的看法。

以拼多多爲例，其在近年快速崛起的業務和亮眼的財務表現並非是來自於一線城市消費者從其他平臺轉向拼多多，而是三四線城市、縣城，甚至農村市場的居民開始接受互聯網購物，這不僅提高了消費的性價比，同時也接觸到了更多品牌產品，本質上是一種隱形的"消費升級"。而且京東等一二線城市居民常用的電商平臺並沒有出現下滑，而只是增速變慢，其業績數據也能爲此提供佐證。

現製茶飲同樣也證明了消費的升級。一線城市以喜茶和奈雪的茶等茶飲品牌爲主，而三四線城市有蜜雪冰城密集分佈。雖然蜜雪冰城在售的冰淇凌或冰美式咖啡都不超過5元，但也深入改變了當地民衆喝涼白開或瓶裝飲料的消費習慣，同樣是一種消費的升級。並非原來喝喜茶的消費者，改變習慣去選擇蜜雪冰城。以此類推，星巴克在中國市場的份額保持相對穩定，也說明並非瑞幸咖啡搶走了星巴克的客戶，而是培養了一批新的接受喝咖啡的用戶。

"消費降級"的論調背後反映出消費者對"性價比"和"理性消費"的追求。這與當前中國消費者可支配收入水平相契合，高性價比商品和服務更能夠發掘和轉化潛在的消費需求；此外，社交媒體所帶來的海量信息和青年消費者日益提高的媒介素養，也日益彌合了信息不對稱的鴻溝，讓消費者在消費決策過程中表現得更加理性。

潛在機遇：國貨浪潮、飲料市場與寵物食品

從整體着眼，暫時的逆風背後也有機遇頻現，當下理性和追求性價比的消費風尚也揭示了新的投資機會：

國貨浪潮寵物食品飲料市場

近兩年，化妝品市場中掀起的國貨浪潮引人注目。自去年起，在618和雙十一兩場購物節中，國貨化妝品品牌不僅在銷售量上位居同品類市場第一名，同時銷售增速也拔得頭籌。在此脈絡下發掘投資標的，有較大可能找到比較顯著的投資機會。

這一趨勢也出現在寵物食品賽道中，國產品牌不僅在618和雙十一雙雙拿下亮眼的規模和增速表現，同時也在全世界的市場裡拿下了第一的好成績，昭示其蘊含非常巨大的投資機會。

飲料市場中，如果說瑞幸是白領的咖啡因，那麼東鵬特飲可以認爲是藍領的咖啡因。生活和工作中都難免需要一些咖啡因的刺激，來獲得更多動力和能量去奮鬥。以此類推可以發現東鵬特飲等快速崛起的功能性飲料企業，也能提供投資機遇。

市場分化與投資策略：超越兩極化的思維

在面對紅利風格避險資產與成長風格資產的市場結構性分化問題時，我們認爲這兩種資產之間的分化可能已經結束，即紅利陣營中的一些僞紅利已經結束，而成長陣營中的一些基本面強的成長股已經崛起。投資者應該更加積極主動地探尋背後的趨勢和原因，而不是靜態地看待市場。

在當下價值較爲凸顯的市場環境下，投資者應該更加關注基本面強的成長類資產，走出偏見的舒適圈尋找其背後的深層原因，而不是簡單地追求收益穩定、分紅率相對較高的低風險資產。

批判性看待經濟學家的預測

市場上同樣也有經濟學家預測認爲，中國經濟正在面對週期性和結構性的雙重壓力，進而偏向於配置低風險資產，對高端可選消費品保持謹慎。

雖然這種觀點有一定的市場，但我們仍應對此觀點的得出方法和過程保持謹慎。他指出，一些經濟學家往往採用線性外推的方式對未來進行預測，這種做法雖然看起來深刻，但實際上對投資決策的價值有限。他提到，過去類似的預測導致了錯誤的投資決策，例如，近兩年前有經濟學家預測新能源將是未來十年的投資熱點，但實際結果使許多投資者遭受了重大損失。

我們對於當前的資產配置持有不同的看法，認爲現在是增加權益資產配置的良機，而不是迴避它們。他並沒有詳細討論具體的投資品類，如高端白酒，而是將重點放在了對權益資產的積極態度上。

注：觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。