大宗商品受益 股票優於債券

大陸原物料上漲，化工原料連漲帶動下游成品也上漲。圖爲勞工在撫順石化公司石油二廠前留影。（新華社）

大陸今年以來通膨成爲趨勢話題，更成爲資本市場的交易主線之一。大陸市場人士觀察，從大類資產表現看，大宗商品價格走勢顯著優於其他類別資產，而本輪價格上漲則是由經濟復甦、流動性寬鬆、限產政策、投機炒作等多重因素導致，也帶動各種A股類股的投資機會與避險的黃金契機。

展望後市，平安證券認爲未來一段時間內高通膨趨勢延續，導致進入通膨交易持續，在全球經濟修復使實際利率下行情況下，名義利率會走揚。在此環境下，商品與股票的表現會顯著優於債券，風險資產表現也會好於避險資產。

對於股市，板塊間的估值差異會收斂，高估值標的會形成較強壓制，但港股弱勢的格局也難以扭轉。以醫療健康、互聯網等爲代表的核心資產會有估值回落壓力；反觀順景氣週期板塊的原材料、能源與工業中的低估值標的則有較好表現。

短期來說，平安證券建議關注在通膨上揚期，獲利顯著改善的行業，包括受益大宗商品漲價的上游行業；下游受漲價影響較小且需求恢復的行業，以及可望從升息預期中受益的銀行。

此外，與前兩輪大宗商品價格上漲相比，本輪經濟復甦時間更長，供給端收縮的力量同時來自國內外、修復更慢，則PPI（生產者物價指數）年增率可能在較高位置震盪更久，進而對資本市場產生持續影響。

而在擔心通膨帶來的避險需求上，也可看到進一步刺激國際金價走揚，觀察黃金價格在過去6周裡持續上漲，在通膨預期上升、實際回報率下降的推動下，金價自2月底以來首次突破每盎司1800美元。

另外還有近期價格破新高的比特幣，雖然有觀點認爲比特幣取代黃金成爲新的抗通膨資產，但由於不夠透明的定價機制，其抗通膨的市場功能還有待觀察。