地產“衝擊波”蔓延 家居企業困境突圍

作爲房地產的上下游行業，家居行業也在經歷週期的陣痛。

據Wind統計，截至2024年7月26日，共有19家家居企業發佈業績預告，其中有8家業績錄得虧損，3家利潤出現大幅度下滑。

家居行業的業績走低，與房地產行業在經歷小週期不無關係。新房成交的腰斬，爲家居企業帶來了實實在在的衝擊。在去年少數家居企業已經出現頹勢的背景下，今年上半年，家居企業整體的業績轉淡趨勢持續蔓延。

這其中，不僅有裝修裝飾類的廣田集團，建築建材類的蒙娜麗莎、箭牌家居，還有成品傢俱類企業例如美克家居、曲美家居。由此可見，房地產行業對家居行業的影響體現在多個方面，幾乎貫穿家居行業的整個鏈條。

面對家居行業的劇變，家居企業也在通過多種方式應對週期的波動。“以舊換新”下的新機會以及出海帶來的新增長動能，都是當前的行業熱點方向。但這幾個方面能否推動家居企業進入新的增長週期，還有待觀察。

成績單不盡如人意

家居企業業績未能夠止住去年下滑的趨勢，多家家居企業繼續虧損。

典型的有美克家居，根據其此前發佈的預虧公告，今年上半年其預計歸母淨虧損爲1.7億元-2.5億元之間，預計同期實現歸母扣非淨虧損爲2.6億元-3.4億元之間，虧損幅度同比擴大。美克家居利潤表現從2021年開始轉差，2022年錄得首度虧損，至今這一趨勢都未被扭轉。

美克家居給出的理由是，受消費預期轉弱及家居行業景氣度影響，其國內直營及加盟業務收入下滑，導致營業收入同比減少；此外其聚焦降本增效、業務轉型以及組織效能優化，經營變革過程中的業務結構調整，造成綜合毛利率有所下降，階段性費用有所增加，致使虧損同比增加。

除了美克家居外，箭牌家居、蒙娜麗莎這兩家建材類企業業績表現也並不好。

瓷磚企業蒙娜麗莎此前發佈的業績預告顯示，其2024年上半年歸母淨利潤6680萬元-9600萬元，同比下降41.63%-59.38%。

至於下降的原因，蒙娜麗莎解釋稱是建築陶瓷市場有效需求整體偏弱，行業產能過剩，競爭進一步加劇，價格戰進入白熱化。其雖根據市場環境變化主動放棄了部分賬期長、收款風險大、毛利水平低的工程訂單，深化落實多項提質降本增效措施，但仍未能覆蓋銷量及售價變動帶來的影響。此外部分資產出現減值跡象，導致淨利潤同比下降。

箭牌家居也預計，今年上半年其歸母淨利潤在3000萬元至4000萬元，比上年同期下降82.49%至76.65%；扣非淨利潤1300萬元至1500萬元，比上年同期下降91.31%至89.97%。

箭牌家居談道利潤下滑的原因時表示，受房地產市場持續調整以及消費預期轉弱影響，其2024年半年度營業收入同比下降約10%。同時，受產品價格影響毛利率同比下降2.68%，導致淨利潤同比下降。

受到業績表現不佳的影響，家居企業的股價也普遍下跌明顯。以美克家居爲例，截至7月26日，美克家居收於1.47元/股，總市值僅21.75億元，從年初至今股價已經跌去46.74%；蒙娜麗莎同期的跌幅也超過38%，箭牌家居跌幅也接近44%。

新增長點仍不確定

家居企業股價的重挫，說明投資者對家居行業未來的看淡。一位不願具名的評級機構人士告訴21世紀經濟報道記者，建材家居零售行業集中度低，並與房地產行業景氣度關聯高，隨着地產進入存量時代，需求將處於下行趨勢、持續承壓。

投資者的觀點是，在房地產行業趨勢未能逆轉的前提下，對家居的需求也在持續減弱，家居行業很難有反轉的行情出現。

一位廣州的建材經銷商告訴21世紀經濟報道記者，“今年整體的行情比去年同期還略差一些。去年上半年因爲有積壓需求，每個月都還是表現不錯的，基本每天都能出貨。今年傳統的旺季也沒見旺起來。”

整體表現平淡，部分家居企業寄希望於出海，但主要集中於定製家居類。7月17日，尚品宅配海外品牌Sunpina與越南環球裝飾合作，在越南胡志明市開設了首個海外品牌店。

去年歐派海外表現增長明顯，全年渠道營收3.2億元，同比增長46.5%。

今年1月，索菲亞也在越南胡志明市開出一家高端定製體驗館，至此索菲亞已經擁有27家海外經銷商，覆蓋二十幾個國家。同時，索菲亞和頂級開發商、承包商合作，2023年度，索菲亞海外營收增速達到了42.92%。

雖然這是趨勢，但並非所有的企業都具備出海的基本條件，有些受到產品本身的特性約束，出海也面臨瓶頸。

蒙娜麗莎此前就多次表示，陶瓷產品本身重物體運輸費高的屬性，陶瓷出口一直面臨運輸費佔比高的問題。近幾年雖然有一些企業嘗試“走出去”在國外建生產基地，但蒙娜麗莎目前主要是產品出海，暫時還未有海外投資併購計劃。

一位長期跟蹤家居行業的投資者也對21世紀經濟報道記者分析稱，家居類企業出海都是不容易的，因爲存在運輸還有其他因素的制約。如果要出去，就要整條產線都出去，但產線轉移也會帶來管理困難還有市場差異的問題，“在我看來，家居企業出海還是會比較難”。

目前，對於家居類的投資方向，多數券商投行機構仍然更看好龍頭企業，對於出海的企業，則更強調一體化及綜合能力強的企業。

國金證券在近期的一份研報中就提到，家居行業建議關注的投資方向有：具備品類融合能力、整裝渠道佈局領先的內銷大家居龍頭企業；技工貿一體化或品牌化程度較高且具備估值性價比的出口企業。