第四範式上市,戴文淵虧錢
排版 | Cathy
監製 | Yoda
出品 | 不二研究
AI天涼好個秋？深陷虧損“魔咒”的AI公司，似乎也在資本市場頻頻遇冷。
9月5日，決策類AI獨角獸北京第四範式智能技術股份有限公司（下稱“第四範式”）向港交所三次遞表、再次闖關IPO。
第四範式是一家專注於提供以平臺爲中心的人工智能軟件公司。據其新版招股書援引灼識諮詢報告，以2021年收入計，第四範式在中國以平臺爲中心的決策類人工智能市場佔據最大市場份額。
「不二研究」據新版招股書發現：第四範式披露了2021全年及2022上半年業績數據：其中2022上半年，其營收爲10.58億元，同比增加34.26%。
儘管2019年-2021年，第四範式營收逐年增長，但其仍處於虧損狀態；上半年，其經調整後的虧損淨額爲2.20億元，同比收窄20.4%。
▲圖源:pinterest
去年10月的一篇舊文中，我們聚焦於坐擁五大銀行背書的第四範式，深陷於增收不增利的“AI怪圈”。時至今日，其依然無法逃離AI行業的“虧損魔咒”。
當AI行業紅利消退、研發投入內卷，再次闖關IPO的第四範式，能否找到破局之路？由此，「不二研究」更新了10月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：
又一家AI獨角獸流血衝刺IPO。
據招股書顯示，2019年-2022上半年，第四範式在三年半累積虧損25.6億元，其同時在招股書中明示：可能無法實現或隨後維持盈利。
聚焦於決策類AI的垂直細分賽道，在AI行業共同的虧損難題之外，第四範式面臨BAT等綜合互聯網公司的競爭與擠壓。
打破AI虧損魔咒不易，打敗互聯網巨頭更難！IPO只是一個新開始，在互聯網巨頭的擠壓下，第四範式如何盈利“起勢”呢？
天才科學家，"流血"獨角獸
第四範式創始人戴文淵是一位年僅38歲的天才科學家，曾獲得ACM國際大學生程序設計競賽世界冠軍。陰差陽錯選擇了AI技術方向，結識了AI領域的頂尖華人學者——計算機系教授、華人界首位國際AI協會院士楊強。
學有所成的戴文淵，沒有選擇深耕學術界，持續登頂學術高峰，走上了創業的道路，於2015年創立了第四範式。
▲圖源:第四範式官網-第四範式創始人:戴文淵
起初，第四範式試圖做高效的工具級產品，但最終因客戶需求分散，不了了之。
隨後，團隊便進行了思路的轉變，2016年7月開發了一個能夠讓非專業人士使用的機器學習平臺——先知。用戴文淵的話說，就是一個完全不懂技術的小白，通過運用此數據架構平臺，大概經歷2周的時間，就可以成爲一個AI專家。
在AI行業，第四範式聚焦於決策類AI垂直賽道。據企查查數據顯示，今年2月，其獲得騰訊等戰略投資，融資金額超十億美元；由此，第四範式估值近30億美元，被視作決策類AI獨角獸。
據招股書顯示，截至目前，第四範式已累計完成11輪融資，投資股東可謂明星陣容：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行；此外，還有紅杉中國、創新工場等。
2019年-2022上半年，其營收分別爲4.60億、9.42億、20.18億、10.58億；同期的毛利分別爲2.00億、4.30億、9.53億、5.29億。
營收與毛利雙增長的背後，第四範式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”：2019年-2021年以及截至2022年上半年，分別產生虧損淨額7.18億、7.50億、18.02億及5.84億，三年半累計虧損38.54億。
同期，第四範式經營虧損分別爲5.51億、5.60億、11.73億及2.76億；經調整後的經營虧損，分別爲3.18億、3.86億、5.69億及2.20億。
值得關注的是，第四範式的虧損狀況逐年累加，2021年上半年實現2倍營收增速，但虧損淨額超2020年全年。
「不二研究」認爲，儘管決策類AI被資本市場看好，第四範式坐擁五大行背書，卻依舊不能迴避虧損流血的現狀。
研發佔6成，"先知"難回血
伴隨營收翻倍增長，虧損也呈擴大之勢，爲何第四範式難逃“增收不增利”的怪圈？
在「不二研究」看來，銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發開支，或在侵蝕第四範式的利潤；三者相加，遠遠高出同期營業收入。
在2019年、2020年、2021年及2022上半年，銷售及營銷開支分別爲1.36億、2.48億、4.55億、1.72億；一般及行政開支分別爲2.24億、2.46億、5.42億、1.46億。
在研發費用投入上，2019年-2022上半年第四範式研發費用分別爲4.16億、5.66億、12.49億、5.58億，佔同期收入的比例分別爲90.6%、60.0%、61.9%、52.7%。
作爲技術密集型行業，研發投入是第四範式的“必修課”，但研發投入具有不確定性，如何落地爲商業成果依然待考。
第四範式在招股書中坦承，預計研發費用將持續增加（以絕對金額計）；且研發成果商業化時可能會面臨實際操作上的困難，在研發方面投入的大量開支未必會產生相應效益。
在2021年上半年，第四範式研發費攀升到8.44億元，總收入佔比高達62.8%；此外，第四範式併購了廣州健新、上海伊颯海，及增資理想科技，總金額高達3.98億元。
「不二研究」發現，目前，第四範式的營收來源分爲先知平臺及應用產品、應用開發及其他服務兩大塊；三年半時間，來自先知平臺的收入逐漸佔據C位。
2019年-2021年以及2022上半年，其先知平臺及產品收入分別爲分別爲2.54億、6.19億、10.15億和5.31億，佔總收入的55.3%、65.7%、50.3%和50.2%。
同期，第四範式分別服務32名、47名、75名及74名標杆用戶；標杆用戶收入分別貢獻總收入的58%、61%、51%及62%。三年半內，標杆用戶的營收佔比過半。
招股書中，第四範式將財富世界500強企業及上市公司定義爲標杆客戶。來自每個標杆用戶的平均收入，由2019年的830萬元增加至2020年的1230萬元，並於2021年進一步增加至1370萬元。
「不二研究」認爲，決策類AI仍處於早期階段，儘管先知平臺帶來一定收入，但作爲技術密集型產品，其需要保持一定強度的研發投入；短期內，第四範式難覓盈利曙光。
決策AI藍海？垂直競爭激烈！
根據灼識諮詢報告，2020年，中國人工智能支出達到1280億元，預計於2026年將增長至8466億元，年均複合增長率爲33.6%。
按照應用領域，人工智能大致分爲四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。
不同於大衆熟知的“AI四小龍”，第四範式選擇了更垂直細分的決策類AI，其典型應用包括但不限於智慧營銷、風險管理及供應鏈管理優化。
灼識諮詢報告顯示，2020年，中國決策類人工智能市場的支出規達到268億元，預計2026年將增長至2841億元，年均複合增長率爲47.1%；高於視覺類、語音類和機器人的年複合增長率預期，後三者分別爲36.4%、33.2%和23.8%。
決策類AI垂直細分市場雖是增長藍海，但潛力市場的競爭同樣激烈。據灼識諮詢報告，若以2020年收入計，第四範式以18.1%市場份額成爲國內最大的決策類AI提供商；但其面臨綜合型互聯網公司的競爭。
第四範式也在招股書中坦承：在已涉足的各行業垂直領域，與公司同臺競技的參與者，有若干領先技術公司、非人工智能解決方案提供者等。
▲圖源:unplash
「不二研究」發現，以BAT等互聯網傳統巨頭及華爲等爲代表，綜合性科技公司正在爭相入局決策類AI賽道。
儘管第四範式雅具有一定先發優勢，但相較於互聯網巨頭，其在知名度、覆蓋率、用戶羣、資金儲備等並不具備優勢。加之遲遲未見盈利曙光，當衆多巨頭攜大勢傾軋下，第四範式在決策類AI垂直領域的話語權岌岌可危。
第四範式也在招股書中坦言，競爭加劇或會使銷售額下降、價格下降、利潤率下降及市場份額流失。
此外，人工智能方案並非不可替代，除互聯網巨頭之外，金融、電商等細分行業也有其它AI創業公司虎視眈眈。
▲圖源:pinterest
在招股書中，第四範式特別提及《數據安全法》潛在影響。其強調目前已採取多項措施以確保法律合規；然而，有關隱私及數據保護的法律法規通常複雜且不斷變化，存在不確定因素。
在「不二研究」看來，中國AI正處於發展早期，任何“風吹草動”都會牽扯到行業神經；決策類AI垂直賽道雖然藍海廣闊，但其所面臨的行業競爭尤勝其它AI領域。
於綜合性互聯網公司而言，人工智能解決方案只是其多元業務的一部分；但於第四範式而言，決策類AI是其攸關生死存亡的根基、不容有失。
不只AI虧損魔咒…
繼“AI四小龍”之後，第四範式也堪稱AI行業的一匹黑馬：坐擁五大行+明星機構的投資背書、決策類AI獨角獸光環……
但是，第四範式同樣難逃AI行業增收不增利、虧損逐年擴大等“魔咒”。
相比行業共同的虧損難題，其面臨的更大考驗可能在於：BAT等傳統互聯網巨頭的競爭。
不同於AI四小龍，第四範式根植於決策類AI垂直賽道；這個預期年均複合增長率47.1%的的藍海，已經吸引衆多競爭者入局，包括許多成熟的互聯網公司。僅就市值體量而言，其與後來者並不在同一量級，競爭也相對更加殘酷。
即使順利開啓IPO大門，第四範式的行業戰爭也纔剛剛開始。它首先需要回答：如何從互聯網巨頭的擠壓下突圍，在決策類AI賽道真正“起勢”。
本文部分參考資料：
1.《第四範式赴港IPO文件解讀：主攻決策類AI，上半年營收超7.8億元》，智東西
2.《第四範式赴港上市，三年虧損30億，三大“吞金獸”中研發投入只是“冰山一角”》， 博望財經
3.《AI獨角獸第四範式衝刺港股，坐擁五大行投資卻虧30億該咋看？》，江瀚視野觀察
4.《第四範式三年半燒掉30個億，BAT競爭是更大的考驗》，雷達財經
不二研究鄭重聲明：文中觀點系作者個人觀點，不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應謹慎理性作出投資決策。
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