對衝策略產品倉位清零，全面轉向多頭？百億量化私募深夜發聲

A股市場短期暴漲，給不少量化私募旗下的對衝策略產品帶來壓力。

昨晚，百億量化巨頭幻方量化表示，考慮到對衝產品的風險屬性，公司將逐漸把對衝全系產品投資倉位降低至0，同時自10月28日起免除對衝系列產品後期的管理費。對衝系列產品難以同時取得收益和縮小風險敞口，潛在收益風險比明顯下降。

幻方量化相關人士告訴《每日經濟新聞》記者：“我們長期看好多頭，專心做好量化多頭，目前建議客戶贖回後換量化多頭，量化指增等，現階段我們是考慮停掉對衝。”

幻方量化深夜發聲，對衝策略產品倉位清零

百億量化巨頭幻方量化昨天深夜發聲，將逐步降低對衝全系產品投資倉位至零。公司表示，考慮到對衝產品的風險屬性，公司將逐漸把對衝全系產品投資倉位降低至0，同時自10月28日起免除對衝系列產品後期的管理費。作出改變的原因是市場環境的變化，對衝系列產品難以同時取得收益和縮小風險敞口，潛在收益風險比明顯下降，未來收益將明顯低於投資人的預期。

公司相關人士告訴記者，對衝產品存量規模較小，預計不會對市場產生影響。

“其實我們一直有在做這個事情，我們在9月初就發過一次公告，建議客戶贖回對衝買量化多頭。我們自己也長期看好多頭，專心做好量化多頭，目前的情況是建議客戶贖回後換量化多頭，量化指增等。對於公司的對衝策略產品是否會徹底退出市場，幻方量化相關人士告訴記者，未來不確定的，現階段我們是考慮停掉對衝。”今年9月幻方幻方量化曾發送類似通知，當時其表示，存量對衝產品在總規模中佔比已低於5%。

另一百億量化人士告訴記者，從公告來看，幻方目前不想做市場中性這個產品線了。中性產品對個人投資者來說，確實是比較雞肋；對於機構客戶來說，還是有很好的配置價值的。近期市場走勢大起大落，給公司的售後解釋工作帶來了很大的工作量。

實際業績表現來看，目前量化多頭策略跑贏了主觀多頭策略。私募排排網數據顯示，截至9月30日，量化多頭策略指數9月收益爲16.91%，反觀主觀多頭策略9月收益爲13.48%。

究其原因，量化多頭策略倉位普遍較重，基本都是滿倉，而且偏向中小盤成長風格，因此在9月的反彈行情中受益最爲明顯。因爲本輪反彈太急，主觀多頭策略來不及加倉，表現明顯不及量化多頭策略。

市場逼空行情下，中性策略產品變“雞肋”

9月27日，A股開啓暴漲，當時在私募圈就傳出一則勁爆新聞，某私募的Alpha對衝策略產品出現爆倉，期指鉅虧，來不及調撥資金或者現金頭寸不夠，部分期指空單面臨強平。

近日行情上漲趨勢明顯，漲幅大，速度快，股指期貨漲幅大於股票現貨，就存在空頭端虧損大於多頭端盈利的情況。股指期貨漲幅過大，還容易導致於中性策略的空頭端因資金規模不足而被強平，而空頭端資金補充需要時間，這就使得中性策略可能存在一定時間的裸多情況，萬一在這期間行情下跌，就會造成沒有對衝保護的下跌，影響較大。

部分量化私募因此感到不小壓力。

上海某百億量化私募人士告訴記者，國慶前大盤暴漲，股指期貨貼水變升水，市場中性策略持有股票多頭，同時通過股指期貨對衝，但因爲期指升水帶來的對衝成本大增，淨值大跌。同時，股指期貨保證金告急，但部分交易所交易延遲，有的機構來不及補充保證金，導致被期貨公司強平，中性產品浮虧變實虧。不過基差迴歸，大部分本週中性產品淨值已創新高。但是對於目前這種牛市行情下，指數一天都漲好幾個點的情況下，中性產品的收益確實比較雞肋。

近期排排網財富研究員卜益力也告訴記者，逼空行情對股票市場中性策略確實帶來了顯著的影響，市場中性策略通常通過構建多頭股票組合並同時建立相應的空頭頭寸來獲取Alpha收益，該策略主要風險在於Alpha策略失效和基差變化，在市場暴漲的情況下，如果股指期貨的漲幅超過了股指現貨，負基差會迅速收窄，甚至變成正基差，這時市場中性策略就會遭受虧損，即使多頭端有超額表現，也無法覆蓋基差大幅變動帶來的損失。