發達國家貨幣政策“換擋”影響幾何？
“貨幣政策調整的時機已經到來。”近日，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜·霍爾全球央行年會上表示。本次會議上，美聯儲、英國央行和歐洲央行等對降息表達謹慎樂觀。專家分析指出，隨着通脹水平從高位回落，發達國家貨幣政策進入“換擋”階段，持續已久的緊縮貨幣政策正在放鬆。從全球範圍來看，這有助於發展中國家減輕債務壓力，提升投資、消費，爲經濟恢復提供更加積極的國際經濟環境。
“降息時機已經成熟”
美聯儲主席鮑威爾在傑克遜·霍爾全球央行年會上表示，美國貨幣政策方向已經明確，“降息時機和節奏將取決於後續數據、前景變化和風險平衡”。美國7月份貨幣政策會議紀要也顯示，絕大多數與會者認爲“9月份降息是適當的”。
西班牙《國家報》網站報道稱，“軟着陸”一詞最初由美聯儲採用，指的是在不引發經濟衰退從而導致失業率急劇上升的情況下抑制通貨膨脹。這是鮑威爾兩年多來的目標。現在，通脹有所回落。這意味着貨幣政策週期將發生變化。
2020年以來，面對新冠疫情、地緣政治衝突、能源危機等多重因素對經濟增長造成的壓力，發達國家央行普遍採取降息、擴表等寬鬆貨幣政策，各國通膨率快速攀升。2022年開始，許多發達國家央行陸續開啓加息縮表的緊縮貨幣政策，以遏制通貨膨脹，各國基準利率水平達到歷史高位。2024年以來，隨着發達國家通脹水平普遍從高位回落，“降息時機已經成熟”正在成爲各方普遍預期。
全球主要發達國家央行正在排兵佈陣。在市場普遍預期下，歐洲央行於2024年6月下調基準利率，先於美聯儲開啓降息。歐洲央行管委雷恩近日稱：“歐元區最近負增長風險增加，加強了在9月歐洲央行貨幣政策會議上降息的必要性。”歐洲多國也已開啓降息進程：3月，瑞士央行開始降息；8月，英國央行宣佈降息25個基點至5.00%，這是該行2020年3月以來首次降息；瑞典央行近日宣佈降低基準利率25個基點至3.5%，並制定了比預期更寬鬆的貨幣政策，這已是該行自5月以來的第二次降息。此外，加拿大央行年內已經降息兩次，並公開表態將加大降息力度。
亞太地區發達國家也謹慎轉向寬鬆貨幣政策週期。新西蘭央行在7月份維持利率水平不變後，8月份超預期降息，這是其自2020年初以來的首次降息。韓國央行雖在8月份維持利率不變，但表示“將在維持緊縮貨幣政策立場的同時研究降息的適當時機”。
通脹得到有效控制
“當前，全球主要發達國家正經歷從升息到降息的貨幣政策轉向。”中國現代國際關係研究院研究員陳鳳英接受本報記者採訪時分析，這反映了發達國家目前的經濟情況和增長需求。美國核心通脹率已得到較好控制，就業市場有所降溫，工資增長速度減緩，經濟惡性通脹風險大大下降，多項經濟表現證明當前已臨近貨幣政策向寬鬆轉變的節點。今年二季度，歐元區經濟幾乎沒有增長，德國經濟疲軟，歐洲多國刺激經濟增長的需求較強，有望通過降息激活經濟。
近期，瑞士、瑞典兩國通脹率跌破2%的目標水平，瑞士通脹更是降至1.3%；加拿大7月份CPI年率降至2.5%，爲40個月以來低點，核心CPI年率也有所放緩。上個季度，歐元區經濟幾乎沒有增長，最大經濟體德國出現經濟收縮，製造業仍處於衰退狀態，出口也出現下滑。
“根據當前各國經濟數據，歐洲經濟運行狀況較爲平穩，美國仍存在一定‘硬着陸’風險。”陳鳳英分析，一方面，美國此前採取數輪量化寬鬆政策，之後調轉方向持續加息，高利率造成的高借貸成本仍將維持一段時間，繼續拖累美國自身經濟發展。與此同時，美國政府債務水平居高不下，若貨幣政策調控效果不佳，可能出現經濟“滑坡式”衰退。另一方面，美國今年面臨總統選舉，國內政治變化可能影響貨幣政策。美國經濟“硬着陸”可能對全球經濟帶來負面外溢效應。
不確定性與機遇並存
“隨着主要發達國家央行收緊政策應對通脹爆發後進入貨幣寬鬆週期，我們可能會看到其他市場波動事件，因爲現在處於一個未知領域。”國際貨幣基金組織首席經濟學家古蘭沙近日表示。
專家分析指出，降息雖然在理論上有助於釋放流動性，但也容易增加全球市場的不穩定性。降息帶來的匯率變動不僅會影響國際貿易的結算成本，匯率波動可能影響跨國企業的盈利能力和投資決策，也將對全球供應鏈和產業鏈的穩定性產生影響。
在通脹壓力趨緩和刺激經濟訴求下，部分發展中國家央行也躍躍欲試。《華爾街日報》報道稱，隨着有跡象表明高利率開始產生負面影響，許多央行面臨促進增長的呼聲。隨着通脹等環境暫時變得較爲有利，而且美聯儲降息的預期更加堅定，更多亞洲央行可能即將放鬆政策。8月，菲律賓央行宣佈下調政策利率以提振經濟，這是自2020年11月以來的首次降息。
穆迪分析公司預計，美聯儲將在9月份降息25個基點，這將使亞洲各國央行更有信心儘早開始放鬆政策。跟隨美聯儲的步伐將有助於維持利差，降低匯率貶值風險，對泰國等亞洲經濟體是有幫助的，“在這些經濟體，國內需求不振一直是一個令人擔憂的問題”。
陳鳳英分析，近兩年來，主要發達國家持續較長時間的緊縮貨幣政策已讓全球經濟，尤其是發展中國家、欠發達國家承受較大壓力。發達國家採取寬鬆貨幣政策，爲發展中國家經濟恢復釋放空間。從貨幣角度看，隨着主要發達國家轉向寬鬆貨幣政策，這些國家貨幣會逐漸疲軟，發展中國家本幣貶值壓力減輕。從資本角度看，發達國家降息後，資本將從發達國家流出，爲其他國家帶來更多投資機會。從貿易角度來看，隨着發達國家貨幣貶值，發展中國家貨幣升值，發展中國家進行國際貿易的支付能力提升，總體來看有望促進國際貿易和人員跨境流動，激發全球經濟增長活力。