法人：期待債券價差 不如先把債息拿下

歷次聯準會升息結束後，非投資等級債券表現。資料來源：Bloomberg、升息結束時間以最後一次升息月份月底值計算；凱基投信整理。非投資等級債使用彭博美國非投資級企業債指數，使用每月月底資料計算；凱基投信整理。

3月美國聯準會(FED)FOMC會議維持利率決策不變，是聯準會第五度按兵不動，聯準會考量貿然降息會導致物價失控，對降息次數與時間點轉趨謹慎的聯準會官員增多，降息路徑再次撲朔迷離。凱基投信表示，雖然降息大方向不變，但利率下行絕非一帆風順，過度押注降息紅利恐怕會打亂收益型投資人的現金流規劃，因此建議聯準會降息之前的最終循環，投資人可以透過美國非投資等級債，把握債券送分題。

凱基美國優選收益非投資等級債券ETF（00945B）預定基金經理人鄭翰紘表示，回顧過去5次聯準會降息經驗，降息幅度較爲顯著的1989年、科技泡沫、金融海嘯前夕與COVID-19期間，美國10年期公債殖利率在暫停升息後24個月有較明顯回落，但在採取預防性降息的1995-1996年，美國10年期公債殖利率不降反升。此次聯準會也偏向預防性降息，自去年7月暫停升息至今，10年期公債殖利率僅微幅下降0.05%，後續公債殖利率走勢或可參考前次預防性降息。

當10年期公債殖利率下滑不如預期，正是美國非投資等級債的佈局良機。回測2001年以來，當10年期公債殖利率上升或微幅下降時進場投資，一年後的報酬表現，美國非投等債會優於美國公債及美國投資級公司債，鄭翰紘表示，主因非投資級公司債具信用利差且存續期間較短，報酬表現受利率變動影響程度會比公債來得低；投資債券時若能適度承擔信用風險，報酬反而有機會更加穩健。

回顧歷史經驗，也得到相同應證。1995年預防性降息一年後，非投資等級債報酬達33.3%；2006年金融海嘯後一年，非投等債報酬達15.2%；2018年COVID-19後一年，非投等債報酬達15.9%，顯見聯準會升息喊停後一年，非投資等級債券幾乎都可繳出兩位數報酬，今年聯準會再次採取預防性降息的情況下，預期非投等債後市表現空間可期。

歷經2022年暴力升息修正，鄭翰紘指出，美國非投資等級債已率先在2023年收復失土，並可望在今年延續上漲力道。百分百投資流動性佳美國企業、聚焦非投等債中較高信評、只選票息4%以上固定票息利率債券的凱基美國非投等債(00945B)，追蹤彭博美國企業非投資等級1-5年債券指數，指數平均殖利率7.21%，指數平均票息率6.24%。00945B預計於4月12日~4月18日正式募集，每單位發行價新臺幣15元，在升息循環結束、啓動降息之前，不失爲掌握債息、打造現金流的好工具。

延伸閱讀