方正閥門：下游發展帶動市場需求上漲 境外收入及佔比呈上升趨勢

《金基研》流景/作者 楊起超 時風/編審

近年來，全球及國內油氣管線建設穩步推進，國內、中東、中亞地區石化擬建項目衆多，推動相關工業閥門需求擴張。同時，國內中高端閥門國產化加速，閥門及類似裝置出口數量及金額呈上升趨勢。在上述背景下，國內中高端工業閥門市場需求上漲。作爲一家主要從事工業閥門的設計、製造和銷售的企業，方正閥門集團股份有限公司（以下簡稱“方正閥門”）抓住國內中高端工業閥門發展機遇，生產經營規模持續擴大。

一、下游行業發展帶動市場需求上漲，中高端閥門國產化加速

工業閥門是工業管路上控制介質流動的一種重要部件，在工業管道中起到關鍵節點的控制作用，其發展與宏觀經濟週期以及固定資產投資情況具有緊密的相關性。

近年來，國際大宗商品價格持續走高，一定程度上刺激了石油天然氣、化工、電力等行業的固定資產投資，帶動了對工業閥門需求的持續增長。

據GIA數據，2021年全球及國內工業閥門市場規模分別爲732億美元、135億美元，預計2026年將分別達923億美元、182億美元，CAGR分別爲4.8%、6.2%。

具體到工業閥門主要應用的石油、天然氣、煉油、化工等能源項目領域，近年來工業閥門國內外下游行業穩健發展，對工業閥門的市場需求持續提升。

在石油天然氣行業，石油、天然氣和煤炭目前仍是全球能源的主要來源。據《BP全球能源展望（2023）》，未來10年內，全球石油需求將保持穩定；天然氣方面，國內因持續煤改氣，天然氣需求強勁，印度以及亞洲其他新興國家在推進工業化過程中也有強勁需求，因此，全球天然氣需求將增加，總體而言對油井、油氣管線的建設形成穩定需求。

國內方面，隨着經濟的增長，國內石油、天然氣供求缺口逐年擴大，對外國石油和天然氣的依賴程度日益提高。油氣管線已經成爲國內能源戰略中的重要組成部分。

現階段，國內中俄東線天然氣管道南段（永清-上海）和西氣東輸三線中段（中衛-吉安）中衛二站等天然氣重要工程開工建設，未來將繼續增加中亞天然氣管道D線、中俄東線/西線天然氣管道。2024年上半年，國內長輸油氣管網總里程增長到19萬公里，而據《中長期油氣管網規劃》，到2025年國內油氣管網規模將達到24萬公里，未來提升空間巨大。

全球及國內油氣管線的建設將推動油氣管線用工業閥門尤其是大口徑閥門需求的持續擴張。

在煉油、化工行業，從全球範圍情況來看，全球煉油能力整體仍存在較大缺口，其中亞太地區、中東地區將是全球石化行業主要的增長點。隨着“一帶一路”的持續推進，當前“一帶一路”沿線國家紛紛佈局煉油化工及下游深加工行業，擬建項目衆多。

在國內市場，石化行業處於新一輪產能擴張期，疊加化工裝備大型化、智能化、綠色化等因素，有望帶動工業閥門等設備投資的快速增長。據卓創資訊、中石研訊數據，截至2022年末，國內規劃中的2025年後新增原油煉化產能已超15,000萬噸，新增乙烯產能超1,400萬噸。

在電力行業，據彭博社新能源財經（BNEF）預測，未來32年對新化石燃料發電站的投資約爲2萬億美元，年均約爲4,160億美元。國內外大量的能源投資將會帶動能源電力領域工業閥門需求的顯著增長。

從中長期來看，影響閥門下游行業擴張的主要因素，包括不斷增長的能源需求以及發展中國家的城市化、工業化進程並沒有發生根本性改變，工業閥門市場需求仍將穩步增長。

目前，全球閥門市場競爭高度分散，2023年全球閥門龍頭CR9合計市佔率僅13%。在中高端閥門市場，質量要求嚴格，技術含量偏高，市場多爲壟斷競爭的局面，歐洲、美國、日本的國際知名企業仍佔據優勢地位。

在國家內外雙循環的經濟方針下，中高端閥門的國產化傾向進一步加強，《中長期油氣管網規劃》《產業結構調整指導目錄（2021年本）》等一系列產業政策均提出了鼓勵發展重要關鍵設備、提高國產化率的目標要求。

得益於國內良好的發展環境，國內閥門行業發展已取得了一定的成績。目前，國內閥門企業在設計技術、鑄鍛件加工技術、機械加工工藝等方面均有了大幅提高，初步形成了產、學、研相結合的技術開發平臺，步入了可持續發展的良性循環，國產化替代工作成績斐然。

同時，隨着技術水平、工藝水平以及材料技術的不斷提高，國內中高端閥門的製造規模和市場份額正逐漸增加，國際客戶也逐步認可和採購國產工業閥門產品。

據中國海關數據，國內閥門及類似裝置出口數量從2020年的50.05億套增長至2023年的52.44億套，出口金額從2020年的124.75億美元增長至2023年的164.26億美元。2024年1-9月，國內閥門及類似裝置出口數量同比增長13.1%，出口金額相比上年同期同比增長6.6%。

二、2024年1-9月營收及淨利潤雙位數雙增長，ROE呈逐年上漲趨勢

受益於下游市場需求的持續增加，近年來方正閥門的業務規模和經營業績穩步增長。

據招股書，2021-2023年，方正閥門的營業收入分別爲4.51億元、6.16億元、6.79億元，年均複合增長率爲22.74%。同期，方正閥門的歸母淨利潤分別爲2,274.90萬元、4,301.13萬元、6,059.30萬元，年均複合增長率達63.20%。

到2024年1-9月，方正閥門實現營業收入58,306.63萬元，同比增長18.37%；實現歸母淨利潤5,015.81萬元，較上年同期同比增長44.82%。需要說明的是，方正閥門2024年1-9月財務數據經天健會計師事務所審閱未審計，下同。

與此同時，近年來方正閥門的加權平均淨資產收益率亦呈上漲趨勢，盈利能力提升。同時，隨着業績的增長，2022年以來方正閥門的ROE高於行業均值。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月,方正閥門的ROE分別爲7.81%、16.54%、19.87%、14.15%。其中，方正閥門2024年1-9月ROE相比上年同期的11.82%提升了2.33個百分點。

2021-2023年及2024年1-9月，方正閥門同行業可比公司蘇州紐威閥門股份有限公司、中核蘇閥科技實業股份有限公司、江蘇神通閥門股份有限公司、無錫智能自控工程股份有限公司、浙江力諾流體控制科技股份有限公司、浙江伯特利科技股份有限公司的ROE均值分別爲11.04%、12.32%、13.59%、8.67%。

費用管控方面，近年來方正閥門期間費用率呈逐年下降趨勢，內部管控能力提升。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，方正閥門的期間費用合計分別爲9,090.64萬元、10,247.52萬元、10,647.52萬元、5,481.82萬元，期間費用率分別爲20.16%、16.65%、15.67%、13.50%。其中，銷售費用佔營業收入的比率分別爲7.39%、7.84%、6.43%、5.72%；管理費用佔營業收入的比率分別爲7.62%、5.62%、5.30%、5.41%。

2024年11月8日，方正閥門首發上市申請獲得通過，擬在北交所上市。方正閥門於2024年12月17日開始網上申購，發行價3.51元，發行市盈率8.39倍，參考行業平均市盈率爲32.82倍。

可見，近年來方正閥門的營業收入及歸母淨利潤均呈上漲趨勢，其中2024年前三季度實現“雙位數，雙增長”。同時，方正閥門的ROE亦連年上升，且自2022年開始高於行業平均水平。

三、諸多能源及石化巨擘合格供應商，高毛利率境外收入及佔比呈上升趨勢

憑藉深厚的技術和研發實力、高效的管理和服務團隊、優秀的產品質量，方正閥門與衆多大型跨國企業集團建立起長期的合作關係，在行業內已形成不俗的品牌知名度，具有良好的競爭力。

在國內市場，方正閥門是中石油、中石化、中海油等國內油氣石化企業的重點供應商，獲得了中石化工程建設有限公司（SEI）、中石化洛陽石化工程公司、中石油寰球工程公司、中國石油集團工程設計有限責任公司（CPE）等工程設計院的認可，同時其爲浙江石油化工有限公司、盛虹煉化（連雲港）有限公司、萬華化學集團物資有限公司、恆力石化（大連）煉化有限公司等國內大型石化企業提供服務。

在國際市場，方正閥門通過了荷蘭殼牌（Shell）、英國石油（BP）、阿曼石油（PDO）、馬來西亞石油（Petronas）、沙特基礎工業（Sabic）、西班牙TECNICAS REUNIDAS、三星工程、現代工程、法國TechnipEnergies、意大利塞班SAIPEM等國際能源及石化終端業主和工程承包商的認證，進入其全球供應體系，能夠直接參與其全球業務的競標。

出於安全生產等方面的考慮，上述客戶大部分對準入供應商的資質和能力都有高要求，除需要滿足各類質量認證外，還需要通過客戶自身的供應商篩選和認定程序，但是合作關係確定後更換的頻次偏低。

從產品認證和客戶合作關係來看，方正閥門一直定位於全球市場開拓。方正閥門是國內閥門行業較早着力於國內外市場同步開拓、開展全球業務佈局的企業之一，其產品目前累計銷售至六大洲、三十餘個國家和地區。其中，方正閥門境外銷售主要爲阿聯酋、阿曼、馬來西亞、加拿大、澳大利亞、波蘭等國家。

近年來，方正閥門持續拓展海外市場、海外市場訂單同比回升，帶動其境外銷售收入增長。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，方正閥門境外銷售收入分別爲1.74億元、2.50億元、3.12億元、1.76億元，佔當期主營業務收入的比例分別爲38.61%、40.77%、46.02%、43.55%。

值得一提的是，由於方正閥門在境外市場的品牌影響力不俗、外銷業務產品附加值相對偏高等因素影響，方正閥門境外銷售毛利率高於境內銷售毛利率。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，方正閥門境內銷售的毛利率分別爲18.56%、20.34%、20.12%、16.28%，境外銷售的毛利率分別爲38.87%、33.61%、35.94%、40.66%。

簡言之，方正閥門積累了一大批國內外的優質企業客戶，包括諸多能源及石化領域巨擘。方正閥門一直定位於全球市場開拓，相對高毛利率的境外銷售收入及佔比呈上漲趨勢。

四、定位中高端相關產品銷售佔比超八成，精細化管理降本增效

作爲一家提供工業管路控制方案的製造商，方正閥門主要從事工業閥門的設計、製造和銷售，目前已形成以球閥、閘閥、截止閥、止回閥、蝶閥及井口設備爲主的若干產品系列，適用於石油、天然氣、煉油、化工、電站、船舶等諸多領域。

其中，方正閥門的球閥系列產品具備防火、防靜電、自泄壓等功能，還具有流阻小、啓閉迅速、安裝空間小及密封可靠，易檢修等特點；閘閥系列產品具有密封可靠、使用壽命長等特點。

上述兩系列產品是方正閥門主要收入來源。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，方正閥門球閥、閘閥系列產品合計銷售額分別爲3.01億元、4.16億元、4.82億元、2.98億元，佔當期主營業務收入的比重分別爲66.88%、67.69%、71.18%、73.45%。

目前，國內低端工業閥門市場競爭程度激烈，利潤水平偏低。而國內中高端工業閥門利潤水平相對偏高，但技術含量高，存在一定行業進入壁壘。

近年來，在中高端工業閥門國產化加速的背景下，方正閥門不斷加大中高端閥門的研發力度，相關產品已具備核心競爭優勢。

2021-2023年及2024年1-6月，方正閥門中高端產品銷售收入分別爲3.80億元、5.32億元、6.09億元、3.53億元，佔主營業務收入比例分別爲84.47%、86.61%、89.91%、87.20%。

特別是在高端工業閥門領域，方正閥門把握下游行業變化趨勢，在產品方面及時推陳出新，陸續研製出壓力平衡式硬密封旋塞閥、軟硬雙重密封泥漿閥、超低溫上裝式固定球閥、超低溫三偏心金屬密封蝶閥、超低溫軸流式止回閥、10K超高壓硬密封固定球閥等高端閥門產品，契合了LNG等新興能源產業的發展需求，也順應了國內高端閥門產品國產化的發展趨勢。

同時，方正閥門通過定製化開發一系列管理軟件，進一步深化其精細化管理，實現降本增效。

方正閥門引進了“產品全生命週期管理系統（PLM）”、“供應商管理系統（SRM）”、“OA系統（包含客戶管理系統）”、“企業資源管理系統（ERP）”和“倉儲物流管理系統（WMS）”等一系列管理軟件，保證企業在研發、製造、市場等方面保持高效有序運作，推動整體效能提高，能夠快速、合理、低成本生產出符合下游客戶要求的定製化閥門產品。

2022年度，方正閥門被溫州市經信局列入溫州市“兩化”融合示範試點企業名單。2023年，方正閥門被浙江省經信廳列入第二批製造業“雲上企業”名單，標誌着方正閥門生產管理智能化水平又上了一個新的臺階。

五、重創新持續加碼研發，十餘項新產品國內領先或國際先進

作爲國家級高新技術企業、國家級“專精特新”小巨人企業，方正閥門一直將提升研發水平作爲自身發展的重要基石，多年來不斷保持研發投入，改善技術設備和科研條件，使企業在轉型升級和技術創新的進程中得到長足發展。

2021-2023年及2024年1-9月，方正閥門的研發投入金額分別爲1,906.45萬元、2,352.96萬元、2,452.65萬元、1,677.93萬元。其中，2024年前三季度方正閥門的研發投入同比增長13.82%。

2022年10月3日，方正閥門獲得CNAS實驗室認可證書（CNASL17179），標誌着其實驗檢測能力得到了中國合格判定國家認可委員會實驗室的認可。

經過多年技術沉澱，方正閥門建立了完善的技術體系。截至2024年6月30日，方正閥門擁有14項發明專利、117項實用新型專利，擁有閥門微泄漏密封技術、超低溫球閥、雙向金屬密封蝶閥等9項核心技術。

2021-2023年及2024年上半年，方正閥門完成了國內首臺套百萬噸級大型LNG接收站超低溫雙浮動式全金屬密封蝶閥產品開發，11項新產品被認定爲國內領先、2項新產品被認定爲國內先進水平、5項新產品被認定爲達到國際先進。