風向變了？核心資產大跌 迷你基金站上"王位"

在A股的震盪市中，迷你基金產品的投資優勢盡顯無疑，基金經理在砍倉、玩小票上玩得飛起。

券商中國記者注意到，在最近三個月、六個月和一年期的業績排行榜中，迷你基金產品佔據了十強基金的半壁江山，且考察期越處於今年的震盪市中，迷你基金產品在排行榜上就越強勢。市場人士認爲，大型基金產品在覈心資產的佈局上具有優勢，在連續兩年的核心資產單邊牛市結束後，中小基金公司在今年震盪市中的投資優勢變得明顯起來。

砍倉容易、個股切換快、買小票方便等三大因素成爲迷你基金業績勝出的關鍵。與許多網紅基金產品以高倉位被動等待市場下跌不同，業績排名前列的迷你基金產品大多采取了大規模倉位變動，同時迷你基金的基金經理也充分利用重倉股切換靈活的因素，以踩個股板塊節奏的策略儘可能抓住不同的機會。此外，那些大型基金無法買成重倉股、難言拉動淨值的小市值牛股，對小基金而言卻毫無障礙，部分千萬規模的迷你基金重倉的小票，幾個月內實現股價翻倍，刺激了相關基金的淨值排名。

“小基金在震盪市會比較靈活一些，我在2015年、2016年還會做一些倉位上的調整，現在規模幾百億了，很難做太大的倉位控制。”深圳一位明星基金經理接受券商中國記者採訪時直言，他管理的資金規模約400億，目前市場上的大型基金產品一般維持中等偏高的水平，另外，A股市場給予極端估值的時間窗口一般比較短暫，因此給予大資金產品大幅削減倉位的時間窗口可能只有10%。

迷你基金好日子來了？佔據十強半壁江山

如果A股市場繼續震盪，迷你基金的春天可能還會更長一些。

券商中國記者發現，中小基金公司旗下的主動權益類基金在長中短期的業績排名中頻頻現身各種業績榜單的前列，且總體處於市場一線業績。在最近三個月業績排行榜中，位列全市場前十強業績的基金，超過一半來自中小基金公司。

截至2021年6月3日，在最近三個月的業績排名中，南華基金公司旗下的南華豐淳混合型基金的三個月收益率爲47.19%，位列全市場第一名。

其中業績排名第二的產品是中信建投醫改混合基金，收益率三個月內爲30.79%；位列全市場第四名的基金，也同來自小型基金公司——新華基金公司，其旗下新華優選消費基金在最近三個月的收益率爲26.52%；東吳基金旗下的東吳智慧醫療基金同期收益率爲25.89%，排名全市場第六；排名第十的則是金鷹基金公司旗下的金鷹民族新興基金，同期收益率也達到23.71%。

在六個月和一年期的業績排名中，中小基金公司也表現極爲給力。

最近六個月的業績排名中，排名第一的繼續是南華基金公司旗下的南華豐淳混合型基金，六個月收益率達到63%。排名第二的則是金鷹基金公司旗下的金鷹改革紅利基金，這隻基金在六個月的收益率爲59.9%。

另一家迷你基金公司——金信基金公司旗下的產品的業績也相當強悍，金信基金的規模比金鷹基金要小得多，金信民長混合基金在最近六個月取得了55.18%的收益率，該表現在主動權益類基金的六個月業績中排名全市場第五。

而從主動權益類基金最近一年的收益率看，中小基金公司也在十強基金中佔據多個席位，包括創金合信基金、金鷹基金、東方基金、恆越基金、匯豐晉信基金等中小型公募基金旗下產品佔據了十強榜單的半壁江山。

以恆越基金公司爲例，這家基金公司四年前纔剛成立，在公募市場幾乎沒有存在感，截至目前，恆越基金公司旗下共13只基金產品，公司的全部資產規模僅爲60億，一個公司的全部規模尚不及國內頂流基金經理一個季度內的淨申購規模。

儘管恆越基金公司是典型的迷你型公司，但旗下多隻產品進入一年期業績榜單的前列，以表現最佳的恆越核心精選基金爲例，該基金產品的的一年期收益率爲117.59%，該業績已大幅超越國內頂流基金經理的同期收益，截至6月3日，張坤在最近一年的最佳業績是77%，劉彥春所管基金最近一年的最佳業績是89%。

冠軍規模僅0.18億，績優基金千萬規模居多

根據數據反映出的基金業績排名情況，考察期越短或者考察期越處於2021年內的市場，中小基金公司旗下產品在業績排行榜中的數量就越多。市場人士認爲，這反映出A股市場結束核心資產單邊牛市後，中小基金公司在震盪市中的投資優勢變得明顯起來。

“2019年、2020年兩年的A股市場行情，都是由大型公募基金經理推動的核心資產上漲行情。”華南地區一位大型公募基金公司投資總監向券商中國記者坦言，過去兩年是大型公募基金日子最好過的時期之一，對核心資產品種的抱團使得主流基金公司旗下的產品在排行榜上盡顯優勢，而且前面兩年的市場幾乎是一次單邊上漲的牛市。

但是2021年的A股市場，就幾乎難言核心資產的單邊牛市。

“目前的A股市場更有利於資金規模偏小的基金產品，今年A股市場的投資機會高度分散，這與過去兩年A股核心機會分佈在大型基金重倉股上完全不同。”深圳一位負責量化投資的基金經理接受券商中國記者專訪時也直言，規模偏小的基金產品在操作上會更加靈活，在單邊上漲的牛市行情中，這種產品的優勢不大，但在熱點高度分散的市場中，操作若能比較靈活，踩準市場的節奏，避免市場下跌的同時也可能抓住幾波反彈機會。

券商中國記者也注意到，包括南華豐淳混合型基金、金鷹民族新興基金、恆越研究研究精選基金、金信民長混合基金等最近業績排行榜上亮眼的產品，其產品規模普遍低於5億。

比如，在最近三個月和六個月均排名全市場第一的南華豐淳混合型基金，是一隻典型的迷你型基金產品。根據該基金披露的第一季度報告顯示，南華豐淳混合型基金A的規模僅爲1800萬元。

排名三個月全市場前列的金鷹民族新興基金，該基金截至今年第一季度末的規模也僅爲1.12億元。

金信基金公司旗下的金信民長混合基金，規模更是小的可憐。在去年頭部基金公司一隻產品動輒募集上百億的背景下，於2020年5月發行的金信民長混合基金，當時僅募集資金1.16億，且之後不斷遭到資金贖回，截至今年第一季度，該基金的規模已縮水90%，僅剩下1700萬元。但目前，該基金在業績上已秒殺與它同期成立的一大批網紅基金。

在規模、管理費決定一家基金公司的開銷和生存的環境下，規模只剩下1700萬元，對基金公司的管理層和大股東而言，這是一個令人鬱悶和尷尬的事情。

但對基金經理而言，規模越小，可發揮的空間可能就越大，資金規模較小的基金產品在市場中通常具有操作靈活的特點，這是大型基金產品所不具備的能力，實際上許多網紅基金經理，對自己所管基金的規模太大，也一直頗有微詞。

“有時候限購是基金經理個人的意思，甚至有時候給基金經理新發一隻基金，也要先問問基金經理的意向。”華南地區一家基金公司的市場部人士向券商中國記者表示，規模太大會影響基金經理的操作空間，也會牽絆基金經理的個人業績，基於這種考慮，有些基金經理不希望所管理的基金規模規模太大。

網紅基金大規模調倉窗口只有10%？

“2015年、2016年還會做一些倉位上的調整，現在規模都大，很難做太大的倉位控制。”南方創新驅動基金經理駱帥接受券商中國記者採訪時直言，他管理的資金規模約400億，目前市場上的大型基金產品一般維持中等偏高的水平，另外，A股市場給予極端估值的時間窗口一般比較短暫，因此給予基金經理大幅削減倉位的時間窗口可能只有10%。

管理400億資金的基金經理尚且基本上難以通過大規模的倉位管理，來應對市場的波動，600億、700億或千億級的基金經理，實際上也就更難在市場波動中，通過大幅削減股票倉位來避免淨值的損失。

券商中國記者注意到，以管理資金高達1300億的頂流基金經理張坤爲例，儘管今年第一季度期間A股市場波動巨大，尤其是張坤所持有的核心資產面臨較多的回撤，但是在股票倉位上，張坤管理的多隻基金產品的股票倉位不僅沒有下降，反而有所上升，維持了超過94%的高倉位水平。

儘管在覈心資產下跌中堅持高倉位操作，一方面出於基金經理個人的投資風格，但另一方面的因素也難以迴避，龐大的資金規模實際上也限制了頂流基金經理在倉位選擇上的操作空間。

但對管理迷你基金產品的基金經理而言，如果在A股市場巨大的波動環境下，放棄資金小帶來的投資優勢，意味着迷你基金產品可能永無出頭之日。

進出靈活，小票重倉便利度遠超大型基金

在這種背景下，迷你基金公司通過倉位控制、行業個股輪動等踩節奏的操作，就變得至關重要。券商中國記者發現，排名全市場前列的迷你基金產品，幾乎清一色採取了大規模的倉位變動、以及行業和個股輪動策略，顯然，不同於關聯龐大資金規模的大型產品基金經理，迷你基金產品的基金經理，更希望儘可能的抓住更多的機會。

在踩節奏上，小基金產品的優勢巨大。以金鷹民族新興基金爲例，該基金經理陳立在其一季度報告中就強調了靈活操作、動態平衡的重要性。顯然，若想在A股震盪市中，通過動態平衡抓住市場的各種機會，踩準不同的節奏，一個重要條件是基金規模要儘可能的小。陳立在一季度報中認爲，A股市場仍然存在結構性機會，尤其是各國發展分歧最小的綠色減碳道路，基金佈局景氣週期的新能源汽車與光伏板塊，關注商業模式可持續的優勢公司，動態平衡消費與成長風格的配置，努力爲基金持有人創造良好回報。

另外，那些即便買入也無法給大型基金貢獻業績的小市值牛股，對小基金而言就不存在雞肋的問題，由於這些小基金產品的資金小，中小市值品種也可以成爲這些小基金的重倉股，可以顯著拉動淨值增長。根據，金鷹民族新興基金披露的第一季度持倉，多隻中小市值品種進入該基金的重倉行列，且這些中小市值品種表現極爲強勢。

今年年初不足80億市值的山東赫達就是金鷹民族新興基金抓取的一隻小市值牛股。券商中國記者注意到，山東赫達自年初至今，在短短五個多月的時間內股價上漲高達1.39倍，對金鷹民族新興基金的淨值構成重大幫助。

顯然，山東赫達在年初如此之小的市值規模，對許多管理百億、千億的網紅基金經理而言，就可以定義爲毫無價值的雞肋。

“確實也有很多小市值牛股，但這些品種很難買到對基金具有影響力的倉位，就算翻個兩三倍也很難給基金業績帶來多大貢獻。”華南地區的一位公募基金人士認爲，管理的資金規模太大，就要主動放棄很多機會。

快速砍倉成爲迷你基金 震盪市獨有優勢

在市場下跌時的倉位的大規模變動上，小基金產品對大基金產品也具有強大的操作優勢。在三個月和六個月期排名業績第一的南華豐淳混合型基金，該基金在去年末的股票倉位高達93.79%，但在三個月後，該基金的股票倉位就已變成64.37%，三個月內的倉位減少了高達30個點。

顯而易見的是，這種在短時間大幅度削減倉位高達30個點的操作，對數百億甚至千億規模的基金經理，是完全不可想象的，但對於基金規模只有數千萬的一隻迷你基金產品而言，這種操作極爲便捷，賣出股票幾乎神不知鬼不覺，也使得在許多大型基金被動等待市場調整的過程中，大幅度削減倉位的南華豐淳混合型基金，在最近三個月和六個月取得了驕人的業績。

不過，迷你基金產品在震盪市的投資優勢，會否因市場潛在的的風格變動再次發生變化，也值得進一步關注。截至6月1日收盤，上證綜指報收3624.71點，創近3個月新高；創業板指、中證500等指數也持續反彈，紛紛創下近3個月新高。對於近期的市場表現，許多投資者喜出望外，A股調整結束了嗎？

長城基金首席經濟學家向威達對券商中國記者表示，春節以來A股持續震盪調整的一個重要背景是1月份以來美國長端利率快速回升下，投資者越來越擔憂通脹上升和美國貨幣政策的收縮，這對估值已到歷史高位的核心資產造成了巨大沖擊。但是，投資者對通脹預期最恐慌的時候可能正在過去，這可能是上週以來A股震盪反彈的主要邏輯。“全部A股、金融之外的全部A股和滬深300估值都在過去10年均值附近，創業板的估值則明顯低於過去10年均值，我們認爲當前A股的估值不過分。”向威達表示。

顯然，迷你基金產品靈活操作，並獲取高收益的策略，在未來還將經受大市值的核心資產品種迴歸，以及核心大股票主導A股投資機會的考驗。