觀念平臺－十九大將開啓改革新週期

筆者預期，十九大將開啓結構性改革的新階段，帶動中國經濟進入新一輪的健康增長週期。未來五年的結構性改革將着重優質成長、創新科技、可持續發展及通過「一帶一路」推動新一輪全球化。習近平在第二個五年任期內，將要實現中國的百年大計，未來五年政策的首要重點將是維持經濟成長在6.5％以上。

加快經濟轉型爲科技導向的高增值模式

值得注意的是，十九大開啓的未來五年，將標誌着中國由中等收入經濟體轉型爲高收入經濟體。由於中國的成長模式將加快轉型爲以知識爲本的高增值模式，筆者認爲經濟可望保持穩定成長。改組後的習班子料將加快國有企業改革並繼續深化供給側改革，並進一步推動科技創新和環保投資，以鞏固高附加價值的可持續成長模式，告別多年來倚靠粗放式信貸擴張推動投資的舊成長模式。

在深化國企改革的過程中，現佔經濟產出達七成比例的民營經濟，將對推動未來五年經濟成長髮揮關鍵作用。民營企業憑藉優越的競爭力、創新科技和生產力提升，預料將持續擴大在國民經濟中的貢獻。此外，「一帶一路」策略倡議的基礎建設投資和新一輪城鎮化發展，均對未來五年的內需前景和GDP成長帶來積極影響。

人民銀行定向降準支持中小企穩增長

9月30日中國人民銀行宣佈爲支持金融機構發展普惠金融業務，聚焦單戶授信500萬元人民幣以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款，統一實施定向降準政策。具備合資格貸款（佔現有貸款或2017年新增貸款1.5％）的銀行，存款準備金率可減50個基點，而合資格貸款達現有或新增貸款10％的銀行，則存款準備金率可額外減100個基點，預計有關政策將釋放達8,000億人民幣流動資金。這項措施將於2018年1月生效，是2015年10月以來人民銀行首次降低存款準備金率，有關措施向市場發送政府決心維持穩定成長的政策訊息。

不過，筆者認爲，定向降準措施並不顯示人民銀行將改變貨幣政策，因爲定向降準的主要目的在於減輕金融去槓桿化對私營中小企所帶來的流動性緊縮影響，降準亦可減輕中小型銀行和非銀行金融機構在金融去槓桿過程中遇到的資金壓力。筆者並不預期人民銀行會大幅放寬貨幣政策，因爲最新的中國採購經理指數重回五年新高，顯示民營企業帶動的製造業復甦持續，內需仍然強勁，人民銀行當前沒有降息需要，中國全年GDP可望持續穩健成長步伐。

雖然MSCI中國指數本年至今急升47％，恆生中國企業指數亦上升21％，筆者預期中國經濟週期性復甦、MSCI中國2018年預測每股盈利成長13％、有利的貨幣及財政政策和結構性改革進展良好等因素支持下，中資股仍有動力更上一層樓。我們在亞洲股票投資組合中繼續增持中國股票，聚焦新經濟行業的結構性成長機會，包括互聯網、醫療保健、新能源、非必需消費品、旅遊及教育服務等行業中的龍頭私營企業。

就國企而言，筆者看好資產品質較佳的大型商業銀行，預期降准將令銀行把剩餘的準備金轉至較高收益的資產，有助內銀提升2018年預測盈利，同時有望減低2018年初或春節期間的流動資金波動性，幫助依賴同業借貸取得資金的商業銀行。