觀念平臺－債券ETF的資產選擇與風險管理思維

顧名思義，債券ETF以債券爲投資標的，爲臺灣證券交易所公開買賣交易的共同基金，是資本市場參與者獲取穩定收益與分散風險的選擇工具之一。統計2023年2月底，臺灣債券ETF（含槓桿反向）掛牌數量達89檔，總規模達新臺幣1.32兆元，債券類型涵蓋美國政府債、投資等級公司債、新興市場債、高收益債等，主要爲投資等級公司債，目前爲亞洲最大債券ETF市場。

債券ETF以臺幣參與全球債券市場投資，交易具即時性。因債券ETF具有規模優勢，針對經理人及保管費設定級距，明顯較一般共同基金爲低。因資產性質視同爲基金，依國際財務報導準則（IFRS）第9號，資產評價認列採按公允價值變動列入損益。投資ETF的優點，簡單歸納爲買賣簡易、管理及交易成本低、允許放空、風險分散與透明度高等，並可透過初級或次級市場完成交易。

於初級市場，依給付方式不同，可分爲實物申贖與現金申贖。實物申贖指投資人交付與ETF成份相同的標的，以實物方式，向ETF發行人取得ETF單位數。相反的，投資人也可將手中ETF的標的成份債券，向ETF發行人申請實物買回，取得對應的標的成份債券。若投資人以現金進行ETF申購與贖回，稱爲現金申購和現金贖回，類似共同基金申購與贖回，於初級市場申贖會影響流通在外的ETF單位數。至於次級市場交易，如同股票自由買賣，只是將ETF單位數在投資人間轉手，ETF在次級市場成交，成交價格爲市價，不同於ETF所持有標的之淨資產價值（NAV）。

ETF淨值代表持有單位總數之真實價值，ETF市價則是投資人買賣時願意接受的價格，由次級市場交易決定。理論上，ETF市價應接近淨值，當ETF市價高於或低於淨值時，將產生套利機會，以買低賣高策略縮小差距。若500張（每張爲1,000股）以內可於次級市場以市價交易，折價或溢價依市場供需決定，一般於正負1％內，而初級市場提供500張以上投資人以當日ETF收盤淨值進行申贖。

債券ETF大幅降低投資人進入債券市場的門檻，僅須評估指數編制原則及投信管理能力，即可享有投資效率。臺幣債券ETF市價同時反映美元及臺幣匯率波動，而臺幣升貶值亦與臺股表現連動，因此逐漸被投資人視爲風險分散工具。直接投資外幣債券一般策略爲持有至到期居多，與投資臺幣債券ETF不同，債券ETF因爲追蹤股票指數，會依照指數成分動態調整債券持有期間與金額，非僅能持有至到期日。因此當市場利率走高時，債券ETF會納入新發行債券，取得更佳的收益。

機構法人或自然人之資產若配置於債券ETF，除基於增加收益與分散風險考量，亦應有以下的風險管理思維：

1、債券ETF以臺幣交易，投資海外標的之匯率風險直接反映至ETF淨值變化。

2、定期檢視債券ETF於次級市場之交易量與買賣價差，可有效控管流動性風險。

3、若於次級市場交易時，應適時掌握債券ETF之淨值與市價差異的趨勢變化。

4、債券ETF收益表現受市場利率變化影響，投資時應建立總體經濟的操作策略。