貴州茅臺上半年營收淨利增速均超15％：直銷收入佔比下滑

貴州茅臺上半年實現營業收入人民幣（下同）819.31億元，同比增長17.76％；歸母淨利潤416.96億元，年增15.88％；基本每股收益33.19元，年增15.88％。

據wind資料顯示，今年上半年貴州茅臺的營收和淨利潤再次實現歷史新高，但相比去年同期營收和淨利超20％的增幅，今年上半年增速同比有所放緩。整體來看，近5年來業績增長率趨於平穩，過往近20年貴州茅臺業績呈穩步向好發展。

按照上半年歸母416.96億元的淨利潤來計算，貴州茅臺上半年日均淨賺近2.3億元，去年上半年該數字爲1.99億元。7月25日，財富中文網發佈2024年《財富》中國500強排行榜，貴州茅臺以超49％的利潤率在利潤率榜中居首。

報導稱，今年4月底，茅臺集團不到三年再換帥，丁雄軍時代正式落幕，原習酒董事長張德芹接任茅臺集團董事長。此前，貴州茅臺方面提出，計劃2024年實現營業總收入同比增長15％左右。

主要參股公司方面，貴州茅臺酒銷售有限公司上半年實現營收664.21億元，淨利潤225.31億元。貴州茅臺醬香酒行銷有限公司實現營收128.18億元，淨利潤44.36億元。

具體來看貴州茅臺整體業績，按產品檔次來分，上半年茅臺酒實現收入685.67億元，據計算年增15.7％；系列酒實現收入131.47億元，據計算年增30.5％，佔總收入比例爲16％，去年同期爲14.5％。按地區來分，國內收入795.1億元，據計算年增18.1％，國外收入爲22.04億元，據計算年增7.9％。

按銷售管道來分，上半年貴州茅臺直銷收入爲337.28億元，據計算年增7.3％，佔總收入41.2％，上年同期該比例爲45.16％。批發代理收入爲479.86億元，據計算年增26.5％。值得注意的是，上半年國內淨增經銷商數量17個，且均爲系列酒經銷商。

上半年貴州茅臺通過「i 茅臺」數位行銷平臺實現酒類不含稅收入102.5億元，經計算年增9.75％。

據悉，貴州茅臺的銷售模式爲直銷和批發代理管道兩種方式進行銷售。直銷管道指自營和「i 茅臺」等數字行銷平臺管道，批發代理管道指社會經銷商、商超、電商等管道。「i 茅臺」於2022年3月31日開始試運營，並在同年5月19日正式上線。2023年財報顯示，「i 茅臺」數位行銷平臺的銷售收入達到223.74億元，年增88.29％，貢獻的營收佔到了直營管道的33.28％。

提升直銷收入佔比，是在不提高出廠價的前提下回收管道利潤的重要手段。此前，茅臺正在不斷穩推直銷。而今年上半年直銷管道收入佔比下滑，或預示着茅臺正進一步平衡直營與經銷商之間的關係，調整銷售策略。

「 批發代理管道收入佔比有所回升，可能說明茅臺正在貫徹穩健發展思路，聚焦核心管道商利益。」8月8日晚間，酒類分析師蔡學飛表示，貴州茅臺上半年更加豐富的產品線，以及更加積極落地的市場政策，也相應帶動了系列酒經銷商的增加，說明茅臺在不斷完善產品結構，在許多細分市場做增量。

對於銷售管道方面的未來發展規劃，在貴州茅臺一季度業績說明會上，貴州茅臺黨委副書記、董事、代總經理王莉告訴投資者，貴州茅臺已形成比較完整的管道生態系統。對於近幾年直銷收入佔比飛速增長，王莉指出，將促進各管道間協同平衡。對於2024年於i茅臺的運營策略，王莉表示，公司會根據平臺銷售情況適時調整投放策略。

今年6月中，茅臺批發價持續下跌和「黃牛」集體反水兩則傳言引發市場關注，茅臺股價一度下跌。6月底以來貴州茅臺持續推出系列組合拳措施，對茅臺各矩陣的系列產品進行控量穩價，包括取消企業1499直銷、巽風375行權，到暫停飛天茅臺大箱投放並同步廢除拆箱銷售指令，再到茅臺醬香系列產品之一的茅臺1935暫停發貨。「出手」穩價後，飛天茅臺批發價格逐漸企穩。

中國酒業獨立評論人肖竹青8月8日表示，近日從茅臺經銷商瞭解到，茅臺市場價格穩步上升，銷售形勢好轉，原因是茅臺公司銷售政策調整：不再要求專賣店任何產品拆箱，貴州茅臺銷售公司根據經銷商和直營店庫存、動銷等節點分批次發貨，有效影響市場情緒和市場預期。此外，也瞭解到15年茅臺、珍品茅臺等不再強制配貨，改爲自願申購，以市場手段影響市場預期，防止供過於求帶來的價格波動。

蔡學飛指出，總的來看，更加完善的產品矩陣，多元化的管道銷售結構帶動了茅臺整體產銷效率也進一步提高，讓茅臺整體的盈利能力得到進一步加強，爲下半年的茅臺增長奠定了市場與產品基礎。

董事會計劃提高分紅比例，貴州茅臺稱下半年是度過本輪行業調整的關鍵期

報導稱，當晚，貴州茅臺還公告稱，爲積極宣導理性投資、價值投資、長期投資，持續增強投資者回報，提升投資者獲得感，公司董事會擬定了《2024〜2026年度現金分紅回報規劃》，2024至2026年度，公司每年度分配的現金紅利總額不低於當年實現歸母淨利潤的75％，每年度的現金分紅分兩次（年度和中期分紅）實施。具體的現金分紅方案由公司董事會擬定，經公司股東大會審議通過後實施。

據此前發佈的《2023年度利潤分配方案》，對公司全體股東每10股派發現金紅利308.76元（含稅）。據此前發佈的方案顯示，截至2023年12月31日，公司總股本爲12.56億股，以此計算，合計擬派發現金紅利約爲387.86億元（含稅），佔到了公司2023年度淨利潤的51.90％。

據貴州茅臺此前在投資者互動平臺上表示，截至2023年12月8日貴州茅臺累計分紅2,086.53億元。據澎湃新聞記者梳理，加上2023年12月20日實施的派發特別分紅現金紅利240.01億元，意味着在此次股東大會前貴州茅臺已累計現金分紅2,326.54億元，若加上本次大會審議通過的擬派發現金紅利387.86億元，貴州茅臺分紅金額將累計突破2,700億元。

除了股東關心的分紅比例上調外，茅臺近期也多次強調強化市值管理。據貴州茅臺官方微信公號消息，8月7日，中信集團黨委委員、副總經理，中信銀行黨委書記、董事長方合英率隊到訪茅臺，並與茅臺集團黨委書記、董事長張德芹在茅臺國際大酒店舉行座談。張德芹在交流中表示，希望雙方持續深化合作，以中信優勢，助力茅臺在市值管理、產融結合、國際化上取得新的突破。

在此前，7月1日，貴州茅臺黨委副書記、代總經理王莉在北京主持召開投資者交流會。王莉指出「茅臺市值管理要在A股努力成爲標杆，分紅是大股東和中小股東的一致訴求。但市值管理應當不只是分紅，還包括建立與投資者溝通的常態化機制等多個維度，我們都會去努力做好。」

7月23日，貴州茅臺酒2024年半年市場工作會在茅臺會議中心召開。會議指出，今年上半年，面對複雜的市場形勢，茅臺行銷體系實現了在高基數大體量下的穩定增長，交出了漂亮的「成績單」。成績得益於市場工作的有序推進之法，半年來，市場各項工作有序推進，並通過產品、管道、品牌、服務等「四端」齊抓共建，練好練強了基本功。

會議認爲，下半年是度過本輪行業調整的關鍵期，也是完成2024年目標任務的攻堅期，從外部看，宏觀經濟週期調整導致的白酒消費場景轉換是「必然的」，行業調整週期是「去庫存」的良性迴圈。從內部看，茅臺酒兼具的社交、收藏等屬性，及在此基礎上形成的溢價空間，是來源於產品價值、品牌價值的持續提升，也造就了茅臺酒自身的「發展週期」。

截至8月8日收盤，貴州茅臺報每股1,430.69元，漲1.07％，市值17,972億元。今年以來股價已下跌15.39％。

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