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國務院定調加大財政政策實施力度專家建言增發國債

中國經濟上半年延續回升向好勢頭，其中離不開積極財政政策發力。下半年經濟發展仍面臨有效需求不足等挑戰，而下半年財政政策基調已經明瞭。

近期公開的《國務院關於2023年中央決算的報告》（下稱《報告》）中，在談及下一步財政工作重點時，首要是加大財政政策實施力度。這主要包括加快發行各類政府債券，合理加快財政資金撥付和支出進度等。

除了落實年初部署的積極財政政策外，部分專家建議可以考慮加大國債發行等政策來進一步穩經濟。

粵開證券首席經濟學家羅志恆告訴第一財經，在當前經濟形勢下，可考慮增發國債，擴大總需求，確保必要支出力度。同時加快專項債發行，並儘快形成實物工作量，推動財政支出增速快速回升。

“下一步財政政策和準財政政策在彌補總需求不足方面還有發力空間，這包括適度上調超長期特別國債和新增地方政府專項債發行規模，增加抵押補充貸款（PSL）額度，以及進一步發揮政策性開發性金融工具在支持基建投資方面的作用等。”東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經。

上半年財政發力穩經濟

今年上半年中國經濟持續回升，一季度經濟增長5.3%，二季度市場普遍預計經濟增速略有放緩。在助推經濟穩定增長方面，積極財政政策發揮了重要作用。

羅志恆認爲，今年上半年，積極的財政政策繼續加力提效，財政支出受去年增發國債資金的帶動保持一定強度，結構上保民生和穩基建是發力重點。

根據財政部數據，今年前5個月，全國一般公共預算支出約10.8萬億元，同比增長3.4%。其中中央一般公共預算支出同比增長10.2%，地方一般公共預算支出同比增長2.4%。

從全國一般公共預算支出主要科目來看，基建類支出保持較快增長，如前5個月城鄉社區和農林水支出分別同比增長9.5%和12%。民生類支出得到保障，比如社保和就業支出同比增長4.5%等。

“今年上半年中央加槓桿推動財政支出力度增強。前5個月中央一般公共預算支出增速明顯強於地方，農林水、城鄉社區支出增長較快，有力地支持了基建投資。”羅志恆說。

王青表示，上半年積極的財政政策在穩定宏觀經濟運行中發揮了重要作用，這集中體現在1~5月基建投資（不含電力）同比增長5.7%，與去年全年5.9%的增速基本持平，有效對衝了房地產投資下滑的影響，穩定了整體投資增速。

上半年財政政策發力除了擴大有效需求外，在支持經營主體健康發展、推動經濟高質量發展、兜牢民生底線等方面，也發揮了重要作用。

王青表示，今年財政政策落實好結構性減稅降費政策，重點支持科技創新和製造業發展。這是1~5月高技術製造業增加值同比增長8.7%，投資同比增長10.4%，都不同程度高於去年全年增長水平的一個重要原因。

不過，今年以來房地產市場持續低迷，土地市場延續下跌勢頭，疊加地方發債進度慢於去年同期，一定程度上制約了地方財政發力。

財政部數據顯示，今年前5個月，全國政府性基金預算支出約2.8億元，同比下降19.3%。前5個月全國財政廣義支出（全國一般公共預算支出和政府性基金支出之和）同比下降2.2%。

“前五月廣義財政支出同比下滑，而2022年和2023年全年廣義財政支出增速分別爲3.1%和1.3%。這意味着從財政政策強化逆週期調節的角度看，下一步廣義財政支出還有進一步擴大的空間。”王青說。

羅志恆表示，地方支出增速相對偏慢，主要受到土地出讓收入進一步下行、專項債發行進度偏慢等因素制約。今年1~5月，國有土地使用權出讓收入同比爲-14%；1~6月專項債發行進度僅爲38.3%，低於2022年、2023年同期。

“但從三季度地方債發行計劃來看，預計三季度持續專項債發行規模將明顯增加，有助於擴大有效投資、發揮穩增長作用。”羅志恆說。

接下來加大財政政策實施力度

儘管今年以來經濟運行總體平穩，但外部環境更爲複雜嚴峻，而國內有效需求仍顯不足，企業經營壓力依然較大。

在這一背景下，前述國務院《報告》要求加大財政政策實施力度。比如發行並用好超長期特別國債，集中力量支持辦好一批國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設中的大事要事；加快增發國債資金、地方政府專項債券資金和中央預算內投資使用進度，放大政府投資帶動效應，爭取早開工、早見效。

羅志恆表示，展望下半年，經濟仍將延續回升向好態勢，考慮到下半年同期基數較二季度擡升，預計三、四季度GDP同比或在5%左右，全年增速在5.1%左右。

他認爲，在國務院相關部署下，中央財政的國債資金項目建設將加快形成實物工作量，地方專項債三季度也將加速發行，而穩地產新政預計促進市場溫和修復，地方財政支出增速有望邊際提升，特別是經濟大省穩增長能力有望進一步發力。

根據機構測算數據，今年下半年預計政府債券淨融資約5.6萬億元，比上半年增加約2萬億元。

王青認爲，伴隨超長期特別國債於5月開閘發行，而地方政府專項債發行也在5月之後明顯提速，下半年廣義財政支出同比增速有望明顯加快，這將對下半年基建投資形成有力支撐，從而繼續發揮好基建投資的宏觀經濟穩定器作用。

他表示，在結構性減稅降費重點支持新質生產力發展的同時，下半年財政政策有可能在促消費方面發揮更大作用。

比如6月財政部下達2024年財政貼息和獎補資金64.4億元，用於2024年汽車以舊換新中央財政補貼資金預撥。預計各地配套補貼措施也會跟進。這意味着下半年財政政策在支持大規模耐用消費品以舊換新方面將進一步加碼。

羅志恆認爲，下半年經濟形勢仍面臨不確定性，關鍵在於房地產對地方財政的影響，房地產市場歷經長時間調整後若能在年內企穩回升，有助於緩解地方財政緊平衡，進而推動相應投資回升。

他建議，充分研究考慮是否追加年內預算赤字規模，新增赤字可通過增發國債實現，彌補因稅收和土地出讓收入下行而減少的支出安排，確保必要的支出強度。

王青也建議，在市場有效需求不足的背景下，財政政策及時補位，與貨幣政策協同發力，有助於緩解居民消費價格指數（CPI）持續在零增長附近徘徊、工業生產者出廠價格指數（PPI）同比處於負值的被動局面，推動宏觀經濟較快回歸常態化運行軌道。

除了財政加力外，前述國務院《報告》還要求，下一步財政要推動發展轉方式增動能提質量；加強基本民生保障；深化財政管理改革；完善地方政府債務管理等。

陳益刊

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