珩昱投資曹龍：長錢一直在持續投資新質生產力

在“培育‘新質生產力’：科學家與投資人共赴創變之路”閉門研討會上，珩昱投資合夥人曹龍談道，自2017年以來，中國的長錢一直在持續加大對科技類企業的投資。從底層資產的角度來看，代表着新質生產力的新經濟企業的投資組合佔比從以往的不到20%，已經增加到了現在的接近甚至超過50%。

近兩年，一級市場陷入低潮期，但是長錢配置的節奏並沒有減緩，在2023年全年募集的人民幣基金當中，長錢的比例已經佔到了10%以上。去年，社保基金陸續在北京、上海、深圳設立專項基金，也意味着社保基金在支持實體經濟，推動科技創新，助力新質生產力的發展。

雖然事實上長錢一直在持續加大對新質生產力的投資，但行業的體感卻並不明顯。曹龍解釋稱，主要原因在於：

其一，中國存量的“老錢”還是太少，社會積累的剩餘財富並不足以投入長週期的股權投資當中。除了全國社保進行的持續投入以外，地方養老金、補充養老金、家族資金、捐贈資金等長期資金目前還不具備一定規模，也很少進入股權投資領域。

其二，作爲增量的“長錢”仍然缺乏。目前股權市場中，政府投資基金的出資佔據主流地位。但80%以上的政府投資基金在考覈GP時，是關注第五年、第七年的基金DPI。曹龍認爲，這種情況下的政府投資基金是不能夠被看作是“長錢”的。長錢應該是把久期能拉到10年以上，然後對風險收益偏好和流動收益偏好進行匹配的資金，只有這樣的資金才能夠真正看作是耐心資本。

此外，曹龍指出，在股權投資行業從業，還是需要“敬畏市場、尊重規律、遵守規則”。

首先，股權投資是一個高風險的行業，從本質上風險是遠大於收益的，要真正理解和把握住其中的風險，纔可能真實地獲取相應的收益。這兩年的市場形勢充分地讓從業者們體會到了風險的暴露，也是檢測各類機構真正實力的承壓週期。

其次，這個市場有其自身的運行規律，整體而言是遵循正態分佈的。“投創新”是一個好的方向，但是如果大部分機構都去“投早投小”，那麼市場的均衡就被扭曲了。從資產配置的規則來說，早期配置只佔到整體的20%，但最近兩年有80%的機構都在這個階段擁擠。曹龍認爲，早期投資其實並不需要那麼多的資金和機構，保持風險收益的合理分佈，這是需要尊重的市場規律。

再次，曹龍指出，在中國做投資不僅要尊重客觀規律，還要遵守相應的規則。比如，國資機構在進行投資時要保證全流程的合規性等。而團隊成員在執行層面，更應該認真做事，不留私心，堅守底線。只有老老實實做事，才能在長週期裡獲得相對較好的結果。