華寶證券：俄烏衝突對黑色產業鏈影響幾何？

智通財經APP獲悉，華寶證券發佈研究報告稱，預期我國從俄羅斯進口的動力煤和煉焦煤規模和佔比或將延續上升態勢。目前國內鋼鐵市場供需兩端整體仍然偏弱，但下游部分行業需求（基建）景氣度邊際改善；原材料端鐵礦價格進入偏弱態勢，行業進入新週期（控碳+超低排放+兼併重組+不鼓勵出口），競爭格局改善，供給調整能力增強。建議配置兩類公司：一是關注下游基建投資邊際改善，帶來管材和建材類需求回升，相關受益公司；二是考慮到鋼鐵板塊目前估值偏低，建議關注長期分紅水平較高的上市公司。

報告指出，烏克蘭和俄羅斯是全球黑色商品的重要供給國；烏克蘭鐵礦石含鐵儲量爲23億噸，佔全球2.7%；俄羅斯鐵礦石含鐵儲量爲140億噸，佔全球16.5%。但兩國鐵礦石出口在全球貿易佔比較低分別在2.28%和1.28%。烏克蘭已探明煤炭儲量爲343.75億噸，佔全球3.2%。俄羅斯已探明煤炭儲量爲1622億噸，佔全球15.1%。俄羅斯是全球重要的煤炭出口國，2020年出口金額達149億美元；烏克蘭煤炭出口量少。

烏克蘭鋼鐵出口依賴度高，出口佔鋼鐵產量比重約74.3%，其中歐盟是重要出口區域；我國從烏克蘭球團進口規模大，2021年進口387.6萬噸，佔比17.2%。俄羅斯鋼鐵出口規模大，2015-2019年，俄羅斯年度鋼鐵出口量在2300-2800萬噸；我國從俄羅斯進口動力煤和煉焦煤規模和比重提升，且煉焦煤進口占比較高。

鋼材供需海外趨緊、國內鋼價間接或有支撐。歐盟是烏克蘭和俄羅斯鋼鐵產品出口的重要目的地；2021年7月以來，歐盟鋼價有大幅回落，目前歐盟經濟體的製造業PMI指數處在高位，俄烏衝突對烏克蘭鋼企生產貿易有較大影響，金融制裁對俄羅斯與歐洲出口貿易有衝擊；俄烏兩國鋼材出口的受阻，將推動海外、尤其是歐盟地區鋼材供需的趨緊；受此影響，歐盟鋼價或有回升。考慮到目前國內螺紋鋼、中厚板、熱軋板、冷軋板與歐盟存在183美元/噸、314美元/噸、357美元/噸、319美元/噸的價差，內外價差或將加大，對國內鋼價將有很好支撐。

我國從俄羅斯進口的動力煤和煉焦煤規模和佔比或將延續上升態勢。中俄貿易可以採用人民幣結算，繞過SWIFT系統，貿易渠道的直接影響有限；歐美金融制裁導致俄羅斯與歐洲國家間的黑色系產品出口受阻，或將間接驅動俄羅斯黑色系產品出口轉向中國；我國從俄羅斯進口的動力煤和煉焦煤規模和佔比或將延續上升態勢，對下游鋼企原料成本或有一定緩解。

風險提示：國內基建投資穩增長低於預期，對管材及其他鋼材需求少。內循環發展格局下，汽車等耐用消費品消費低於預期，汽車用鋼需求疲軟。

本文來源於華寶證券發佈的研究報告，作者爲分析師張錦；智通財經編輯：文文。