華爾街到陸家嘴精選丨美國金融股跑贏大盤創下新高；降息背景下 工業REIT或收益？LVMH業績拖累各大奢侈品牌股價

①交易狂潮帶來驚喜業績 美國金融股跑贏大盤創下新高

美國金融股隔夜上漲1.2%，跑贏標普500指數並收在紀錄高位。摩根士丹利昨晚盤前發佈的財報也顯示業績超出市場預期，大摩股價收漲6.5%，創下近四年最大漲幅，報119.51美元，爲歷史新高。另外，高盛漲1.4%，收盤價創歷史新高；美銀漲1.6%；摩根大通漲0.6%；花旗上漲2.6%。美國大型銀行在經歷了疫情引發的政府支出和低利率推動的市場後，迎來了交易狂潮，波動性增加反而助推了交易活動。儘管市場對加息和經濟前景的不確定性感到擔憂，但高盛、美國銀行、花旗集團、摩根大通和摩根士丹利的第三季度業績均超出預期，這些銀行的股票和固定收益交易量創下歷史新高，尤其是股票交易員們創造了有記錄以來最好的第三季度，淨利息收入也有所增加，表明貸款收入對美聯儲近期的降息具有相對彈性。穆迪評級分析師指出，美國五大銀行的債務和股票交易員在2020年至2024年中期的平均季度收入超過250億美元，遠高於2014年至2019年期間的不到200億美元。儘管交易業績全面超出預期，但投資銀行業務的表現卻參差不齊。總的來說，大型銀行可能會以穩健的狀態走出近年來最混亂的時期，當資金再次變得便宜時，它們將準備好迎接合並和首次公開募股的狂潮。

國鳴投資秦毅：關注未來美國市場活躍度。從數量上來看，美國未上市企業數量是上市公司數量的3倍，未來上市與併購交易數量均值得期待。投行未來將繼續受益於資本市場交易量，在企業上市併購、私人銀行和財富管理等方面的業績也都有望持續上升。

國都證券投資顧問陳兆凌：美股持續的牛市使得金融業收穫頗豐，雖然處於降息週期拐點，銀行板塊卻迎市場分歧。獲央行補充資本金利好下的A股市場銀行板塊仍表現較強。

②摩根士丹利三季度業績亮眼 交易業務推動利潤超預期增長

與華爾街其它競爭對手一樣，交易業務好於市場預期，推動了摩根士丹利三季度利潤大增。財報顯示，大摩三季度營收153.8億美元，同比增長15.9%；每股收益1.88美元；三季度淨利息收入22億美元，環比同比均上漲。大摩表示，交易業務營收在第三季度增長了13%。財富管理部門創造了72.7億美元的營收，高於分析師的預期，淨新資產達640億美元。摩根士丹利固定收益交易業務營收爲20億美元，高於預期，但卻是華爾街五大交易部門中規模最小的。股票業務營收總計30.5億美元，幫助抵消了固定收益業務的放緩。摩根士丹利的交易諮詢費總計5.46億美元，高於預期。股票承銷收入3.62億美元，因爲公開上市和二次發行的迴歸引發了人們對這些市場將全面重新開放的猜測。大摩目前管理着其投資管理和財富部門的7.6萬億美元資產。大摩還向市場保證，隨着該行向10萬億美元的全公司資產管理目標邁進，其龐大的財富業務利潤率將大幅上升。

光大證券國際證券策略師伍禮賢：總體來看，本輪大型金融企業業績反映出在現時美國經濟仍維持韌性、資本市場表現強勁，以及利率整體處於較高環境之下，金融企業的盈利能力仍然較強。

國都證券投資顧問陳兆凌：金融板塊走勢主要反映投資者情緒，目前A股較本輪行情高點已回落20%，待第二輪行情啓動或仍有較高的參與價值。

③Prologis三季度盈利超預期 提高全年收益指引中點

全球物流房地產業的領導者Prologis最新發布的財報顯示，公司三季度實現營收18.97億美元，同比增長6.75%，略低於預期值19億美元；每股收益爲1.43美元，同比增長10%，高於預期。在第三季度盈利超預期後，公司提高全年收益指引中點，並表示看到了房地產信託基金的供應環境有所改善，對其工業地產的長期需求強勁。Prologis股價隔夜收漲4.58%，報收126.95美元。上週四，巴克萊維持Prologis的“增持”評級，目標價爲131.00美元。

國鳴投資秦毅：全球市值最大的工業REIT，每股攤薄收益爲1.08美元，同比增長35%（來自資產處置收益），公司滿足全球頂尖客戶在供應鏈、數字和能源基礎設施領域的需求。在降息背景下，高質量的工業REIT有望在四季度以後重新獲得投資者的配置。

國都證券投資顧問陳兆凌：受益於宏觀改善以及企業盈利企穩預期，To B服務業有望迎來業績和估值的“戴維斯雙擊”。

④路威酩軒三季度業績爲四年來最糟 拖累奢侈品行業多股股價

全球奢侈品行業領頭羊路威酩軒集團LVMH週二公佈的三季報業績，面臨自2020年二季度全球疫情以來最糟糕的季度表現。集團三季度總體銷售額下滑了3%，時裝和皮革製品銷售額自疫情以來首次下降，集團旗下品牌包括路易威登和迪奧的關鍵部門第三季度有機收入下降了5%，此前分析師預計將小幅上漲。本季度，LVMH在包括中國在內的亞洲地區的有機銷售額下降了16%，降幅超出預期。LVMH面對中國需求降溫一直是最具彈性的集團之一，此次業績的大幅下滑令人失望。此外，日本市場的銷售表現也不如預期，日元走強打擊了前往日本購買奢侈品的中國消費者支出。美國和歐洲的表現也令人失望。LVMH美國存託憑證在週二財報發佈後盤中一度暴跌10%，隨後跌幅收窄至8%，拉爾夫·勞倫和雅詩蘭黛等美國競爭對手、古馳母公司開雲集團的美國存託憑證當天也大幅下跌。昨天，LVMH歐股股價一度下跌7.5%，其它市場影響較大的高端消費類股，包括歐萊雅、愛馬仕國際和歷峰集團股價也受到衝擊。受LVMH銷售下滑和阿斯麥訂單銳減拖累，歐洲股市昨天下跌。LVMH美國存託憑證隔夜反彈1.48%。

國鳴投資秦毅：公司歷史股價與時尚和皮革業務單元的增長高度正相關，該業務的意外下跌，對股價造成負面影響。LVMH三季度營收低於市場預期的4%，各個業務單元均低於預期；業務增長引擎時尚和皮革意外下跌5%，這也是2009年以來的首次季度下跌。區域方面，日本的增長勢頭放緩，三季度季度增長20%，遠低於二季度的增長57%。表明經濟放緩的幅度比預期的要大。公司管理層強調，產品創新是業績和成本控制的前提。愛馬仕將於下週公佈季度銷售額。

國都證券投資顧問陳兆凌：A股9月末以來市場信心扭轉，消費板塊迎來快速估值修復行情。短期看情緒有所消退，預期或向現實收斂。

⑤耐克業績疲軟 阿迪達斯卻再次上調年度利潤指引

阿迪達斯連續第三個季度上調了年度利潤目標，原因是Samba等復古運動鞋的持續熱銷，以及Yeezy鞋類庫存不斷減少帶來的銷量增加。根據週二的一份聲明，這家德國運動服裝公司目前預計將產生約12億歐元（合13億美元）的營業利潤，高於此前約10億歐元的預測。該公司表示，2024年不計匯率因素的收入將增長約10%，而此前的目標是實現較高的個位數百分比增長。該公司首席執行官Bjorn Gulden一直在以迴歸體育運動的基本理念，以及開發新的鞋類和服裝來贏得投資者的青睞。他希望縮小與行業領導者耐克的差距。本月初，耐克因銷售額不及預期而撤回了全年業績預期，財報顯示，耐克2025財年第一季度營收爲116億美元，同比降低10.4%，不及市場預期；淨利潤爲10.51億美元，同比降低28%；攤薄後每股收益爲0.70美元，超出市場預期的0.52美元。耐克預計第二季度營收將同比下降8%-10%，與前一季度的降幅相似。自今年年初以來，阿迪達斯的股價上漲了30%，而耐克股價同期下跌了24%。近日，投行TD Cowen將adidas目標價格從212歐元上調至267歐元。

國鳴投資秦毅：阿迪達斯三季度毛利率51.3%，較預期提升了100個基點，這是這份財報最大的亮點。三季度阿迪達斯全球實現營收64.38億歐元，在貨幣中性下同比增長10%；若剔除Yeezy影響，則同比增長14%。同時，其營業利潤達5.98億歐元，同比增長46.2%。受制於供應有限問題，需求稍好。三季度EBIT利潤率7%，或5.98億歐元（其中Yeezy依舊貢獻了5000萬歐元）。預計2024年阿迪達斯營業利潤將達到12億歐元左右，好於公司之前10億歐元的預估。

國都證券投資顧問陳兆凌：國內CPI增速仍未明顯改善，市場期待財政刺激將超預期推出。可關注消費板塊的彈性。