華爾街到陸家嘴精選丨小心美股大幅回調!美債收益率飆升 5%成新常態?多家華爾街投行即將拉開美股財報季
①小心美股大幅回調!三大風險高懸
美股週一收盤漲跌不一,道指上漲約360點,科技股下跌拖累納指下滑。美國國債收益率攀升令科技股繼續遭到拋售。高盛日前警告稱,美股三大風險高懸,加大了市場大幅回調的可能性。1.美股去年漲幅大。儘管預計受企業盈利推動,美股今年全年將進一步上漲,但可能觸發回調的負面因素包括債券收益率持續上漲、經濟數據或企業盈利增長令人失望。2.美股估值過高,降低了今年出現高回報的可能性。3.市場集中度高或增加投資組合風險。華爾街著名空頭之一、摩根士丹利首席投資官邁克爾·威爾遜本週也指出,債券收益率飆升和美元走強將在上半年對美股構成風險。
星展銀行鄧志堅:美股真的貴嗎?如果只看PE,確實貴,大盤26倍,科技40倍。但每逢VIX恐慌指數高於2年均值,波動開始拉大後,PE往往出現回調。以前回調主要是因爲股價下跌,但也有可能是因爲盈利增長。美股盈利預期未來三年的複合年化增長率達到11%,科技高達20%,我們結合PEG指標觀察,大盤PEG爲1.7,科技股只有1.3,半導體股只有0.6。PEG越低,代表估值遠沒有反映出未來的盈利增長。
東北證券首席投資顧問郭峰:一季度美國就業強勁,通脹反彈,美聯儲暫停降息,美股有調整壓力。
②10年期美債收益率劍指5% 全球債市風雨飄搖
美聯儲降息,10年期美債收益率卻從去年9月3.6%的低點飆升到週一的4.8%,爲2023年11月以來最高水平。30年期國債收益率也升至近5%。Janus Henderson全球解決方案主管Matt Peron表示,如果10年期美債收益率達到5%,投資者就會本能地拋售股票。這種情況可能需要幾周甚至幾個月的時間才能結束,在此期間,標普500指數可能會下跌10%。類似的收益率飆升也在國際市場上演,投資者對英國和日本等國的債券越來越謹慎。
星展銀行鄧志堅:全球投資級別債券2024年流入資金4400億美元,2025年初至今僅流入200億美元,未見資金淨流出。但貨幣基金流入資金近2100億,相當於去年的1/5,顯示避險情緒存在。但美債收益率曲線已經開始呈現陡峭,只是這種陡峭大部分是因爲降息放緩,長端向上,短端並沒有下壓。因此,降息週期只要獲得維持,長短債收益率都會下壓。
東北證券首席投資顧問郭峰:美債收益率上升,可能對人民幣匯率產生壓力,關注債市供求關係。
③Constellation收購Calpine 規模與風險並存
隨着AI熱潮推動電力需求激增,美國最大的核電生產商Constellation Energy已同意以270億美元(包括債務)收購天然氣發電商Calpine,成爲美國電力行業史上規模最大的收購案之一。這筆現金加股票的交易將大大增加Constellation的每股收益,同時使其工廠按地理位置和燃料類型進行多樣化。上週五公佈收購計劃後,Constellation股價當天上漲25%,報305.19美元,公司市值增加了190億美元,超過了收購中160億美元的股權部分。
星展銀行鄧志堅:核能在美國的發展已經非常成熟,其發電量的20年複合年化增長率僅0.4%,2023年佔全美髮電量佔比爲18.5%,僅次於天然氣的43%。AI的發展需要大量電力,同時要求供應穩定,因此核能優勢明顯。Constellation是全美最大核電生產商,發電量2023年增長2%,但核能增長6%。年初獲得美國政府10億美元史上最大核電採購訂單。加上此番收購Calpine,有助於其電力輸送。股價漲幅年初至今最高達36%,目前近25%。2024年盈利預計增長80%。但短期內可能會遇到獲利了結,投資者需要謹慎。
東北證券首席投資顧問郭峰:AI能耗有利於電力能源板塊的景氣回升。
④多家華爾街投行本週將拉開美股新財報季帷幕
本週,摩根大通、摩根士丹利和高盛等華爾街投行將拉開美股新財報季帷幕。2025年美股開局不利,三大股指自2025年初以來全部累計下跌,創2016年以來最差同期表現。分析人士認爲,上市企業財報好壞,將是2025年影響美股走勢的一個關鍵因素。
星展銀行鄧志堅:投資者寄望於特朗普的新政可以爲金融行業鬆綁,但現在還言之尚早。貝萊德新一季財報盈利預期同比增長19%,高盛預期盈利同比增長50%,花旗盈利預期同比增長45%,富國盈利預期只增加4%,這意味着投行和資管業務佔比高的銀行盈利預期較高。
東北證券首席投資顧問郭峰:A股當前進入探底階段,爲春季行情做準備。價值和成長輪番表現,統計規律顯示春季行情科技股佔優。
⑤高盛:預計未來一年美元將上漲5%或更多
高盛兩個月內第二次上調了對美元的預測,理由是美國經濟強勁,關稅上調可能會減緩貨幣寬鬆政策。包括Kamakshya Trivedi在內的策略師在報告中稱,他們預計,隨着新關稅的實施和美國經濟的持續表現,美元將在未來一年上漲約5%。高盛目前預計,歐元兌美元匯率將在6個月內跌破平價,維持對美元兌亞洲貨幣的普遍看漲預期,其中,將美元/日元未來12個月預估從159調高至162。
星展銀行鄧志堅:短期內美元被炒高並非因爲經濟強勁。美國經濟不算強勁,已出現軟着陸跡象。如果大幅增加關稅,通脹升溫將蠶食企業盈利,美聯儲或許被動加息。但利率影響經濟指標可能需要6個季度。所以,我認爲美聯儲即使看到通脹,可能未必停止降息,而只會繼續保持縮表以遏制通脹,這或許使美元流動性減少,但利率指引下的債息將下降,這不利於美元。中長期的通脹升溫反而是弱貨幣購買力的證明,貨幣的基本價值將會逐漸體現。
東北證券首席投資顧問郭峰:美元先強後弱,人民幣有降準降息預期。