華泰證券：AI大模型持續迭代發展 傳媒行業的成長性和估值有望提升

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，24年以來AI大模型持續迭代發展，國內Kimi、階躍星辰等模型獲得廣泛關注，加上API接入價格持續降價，也爲應用發展提供基礎。應用在遊戲、電商、營銷以及影視等領域均有落地場景，但應用深度仍有待加強。後續更多優質AI應用的出現，有望提升傳媒行業的成長性和估值。其他子板塊如遊戲、出版、影視、營銷等經過回調均處於相對低位，具有配置價值，建議板塊中精選龍頭個股。

華泰證券主要觀點如下：

AI應用：通用性AGI垂直化、專業化趨勢顯著，靜待奇點時刻

24H1國內外大模型及應用加速迭代和落地，海外OpenAI發佈ChatGPT- Turbo和4o，國內大模型Kimi、崑崙萬維“天工”大模型等，在性能、流量上表現亮眼，應用端落地場景愈發清晰。該行對比了23年9月與24年4月全球範圍內訪問量Top100的頭部AI應用品類。發現：1)海外通用大模型chatbot兩強競爭格局基本確立；2)專業度低、有明顯痛點的應用正在被專業度更高的同類型應用取代；3)細分品類看好：搜索引擎類應用，與大模型能力高度適配；圖像/設計類應用範圍廣，技術成熟度高；角色扮演類受衆廣+用戶粘性強。建議持續關注國內大模型及C端應用的落地進展。

遊戲業績分化明顯，小遊戲滲透率快速提升;電梯渠道廣告優於行業

據伽馬數據，24年1-4月國內遊戲市場同增5.6%至950.7億元，其中移動端遊戲收入同增6%;4月國內遊戲市場收入同降0.27%，移動遊戲同降1.93%。小遊戲市場表現亮眼，根據Dataeye，24年2月微信小遊戲用戶規模快速提升，MAU環比增長35.3%至7.6億，首次超過APP手遊MAU數。版號發放維持“大力度+常態化”的趨勢。整體來看，遊戲各公司之間業績分化較大。該行認爲，估值水平較低、業績穩健、後續儲備產品豐富的相關標的，具備配置價值。根據CTR，24年1-4月廣告市場總花費同漲4%。分廣告渠道看，電梯LCD/電梯海報廣告投放同增27%/9.7%優於行業。

電影重點關注後續供給；教育出版保持穩健，高股息品種值得配置

24年各重要檔期均有較好票房表現，但1-6月總體票房同降9%，主因供給在23年集中釋放，24年出現短暫下降。該行認爲這可能是短期現象，後續將有望好轉，重點關注內容供給情況。大衆圖書出版仍有壓力，教育出版穩健增長，高股息率且部分標的分紅比例仍有提升空間，所得稅政策調整已基本被市場消化，且各頭部公司正通過拓展課後服務、數字化、AI化、職業教育、研學等開拓新業務增長點。

風險提示：宏觀經濟疲軟，政策監管風險，內容供給不及預期等。