黃金新高，倫敦金有望破3000美金 | 投研報告

中郵證券近日發佈有色金屬行業報告：黃金新高，倫敦金有望破3000美金。

以下爲研究報告摘要：

投資要點

貴金屬：本週倫敦金價格穩中有升，再創新高，未來有望破3000美金。之前週報中我們提示黃金得到央行增持，成本線在2600美金左右，因此可以將2600美金看作短期底部積極佈局，同時美國經濟數據對於黃金的影響會由於利率定價短端國債供給端偏高的情況而致使黃金的風險和收益出現不對等性，西方投資者由於利率下行概率較大可能在未來助長黃金走勢。本週市場表現再次驗證了我們觀點的正確性，在美國非農數據上調，美債利率顯著走高的情況下，黃金依然穩中有升，基本沒有出現回調：COMEX金價上漲0.05%，白銀下跌1.71%。未來觀點：黃金的價格底部依然是2600美金左右，伴隨着央行繼續增持以及險資投資黃金業務試點帶來新的增量資金，黃金未來的上行空間仍在，疊加美元指數較強，滬金未來或有更好的表現。

銅：近期伴隨通脹預期上行而走高。上週我們對銅的觀點較爲悲觀，本週觀點不變。銅的主要邏輯是交易新任美國政府預算案，市場對於25年貿易壁壘強化背景下的全球需求依然存在一定擔憂，因此可能的上漲或出現在25Q1之後。本週LME銅由於美國經濟數據轉好，通脹預期上行而走高，上漲了1.83%。對於銅價交易的重點集中在特朗普上任後的需求預期情況，預計在2月見分曉，若悲觀情緒較爲濃厚，銅價可能在2月出現一定下行，但倫銅在7500美金左右會有較強支撐。

鋁：氧化鋁跌勢基本走完，未來關注滬鋁表現。本週滬鋁上漲1.90%，宏觀悲觀預期落地後大宗商品跟隨原油價格普遍出現了一定反彈。同步氧化鋁價格出現大幅下跌，山西地區現貨價格已經跌至3600元/噸左右，考慮目前礦價依然偏高，我們認爲氧化鋁價格基本接近底部。未來對鋁相關上市公司的定價集中在電解鋁端。考慮到氧化鋁價格對鋁企利潤反應的滯後性，雲鋁股份和神火股份依然值得關注。

鋰：供給預期寬鬆，鋰價短期承壓。本週鋰價小幅下跌，根據SMM，某頭部企業礦-鹽端存在復產，不僅對國內碳酸鋰產量起到有力補充，同時也可對部分材料廠的客供量級起到一定支持，因此下游材料廠對現貨採購需求減弱，持觀望態度。此外根據智利海關數據顯示，智利1月出口碳酸鋰爲2.56萬噸，環比增加27.5%，同比增加66.3%。其中出口至中國1.91萬噸，環比增加43%，同比增加94.7%。考慮其船運週期，預計將於2-3月到達我國港口。從國內供給和海外進口看，供給端相對寬鬆，碳酸鋰供給短期維持過剩格局。

錫：剛果金戰亂影響供給，看好一季度錫價衝擊年內高點。本週錫價上漲，逼近26萬元/噸，主要由於Alphamin礦山位於剛果（金）的北基伍省，現階段受到當地戰事波及，後續非洲錫礦供應存在中斷可能，Alphamin預計截至2024年度錫產量將在17,000噸至18,000噸之間，對比2023年增長41%-50%，如維持停產疊加一季度印尼出口審批空窗期，錫價或有可能衝擊年內高點。

投資建議

建議關注中金黃金、紫金礦業、興業銀錫、神火股份、雲鋁股份等。

風險提示：

宏觀經濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。（中郵證券 魏欣,李帥華,楊豐源）

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