金融各板塊業績有望超預期 長期仍需關注投資端 | 投研報告

華龍證券近日發佈金融週報：金融各板塊業績有望超預期 長期仍需關注投資端。

以下爲研究報告摘要：

上週（2024年12月30日至2025年1月3日，下同）A股市場多數標的下行，金融各指數（申萬）均呈下跌走勢，滬深300指數跌5.17%，2025年跌幅爲4.06%；銀行指數跌2.75%，2025年跌幅爲2.87%；非銀金融指數跌9.89%，2025年跌幅爲7.19%；證券指數跌11.33%，2025年跌幅爲8.07%；保險指數跌6.37%，2025年跌幅爲5.29%。上週A股日均成交額繼續持續回落，環比前一週減少3.22%，成交額日均13347億元，相較2024年四季度日均成交額降幅28%。上週五兩融餘額至18389億元，周度降幅爲2.02%，兩融餘額上週降幅明顯，四個交易日降幅超400億元。2024年12月股票市場募資規模相比11月有所增加，募資家數32家，募集金額爲452億元，IPO數量11家，IPO募集資金93億。上週新發基金份額爲117億份有所減少，截至2024年11月底公募基金規模31.99萬億元，規模環比10月增長1.52%。

上週十年期國債到期收益率下行幅度較大，上週五降至1.60%區間。近期市場流動性較爲充裕，央行通過買斷回購和二級市場買入等操作持續釋放流動性，年末機構配置力度較大，疊加2025年降息預期導致長債利率下行較快。近期來看人民幣貶值壓力逐步提升，中美利差進一步拉大，新的一年國債供給有望放量，長債利率下行較快金融機構投資負債利差壓力提升，債市有調整需求。銀行間資金維持寬鬆，1月3日DR007利率下行至1.68%，DR007和R007利差縮小，隔夜Shibor上升至1.62%。

銀行：2025年上市銀行與長期資金適配性逐步增強。銀行板塊近期受市場槓桿資金下降等因素影響，上週有所回調，但基本面並未有明顯變化，2024年上市銀行受債市走牛和投資端表現較好影響，全年業績有望超預期，同時在市場利率全面下行階段，上市銀行相對較高的股息率和穩定性將帶來較高的投資性價比，險資受負債端較大成本壓力影響，同時政策持續推進打破長期資金入市的堵點，險資主動配置銀行等高股息資產的動力也將增強。銀行板塊仍是長期投資配置的核心資產，維持行業“推薦”評級。關注股息率穩定且注資明確的國有大行，以及化債影響下資產質量改善同時股息較高的城農商行標的。關注標的：常熟銀行(601128.SH)、蘇州銀行(002966.SZ)、杭州銀行（600926.SH）、上海銀行（601229.SH）。

券商：2024年市場成交回暖，券商業績有望提升，併購重組節奏加快。券商板塊受2024年四季度權益市場成交回暖以及投資端表現等影響，全年業績有望超預期提升，近期國聯證券及國泰君安等併購重組標的，併購進度推進明顯提速，併購重組相關券商有望在2025年迎來更多實質合併案例，行業整合全年有望進一步提速。同時央行互換便利及再貸款等政策工具逐步完善，與市場適配性進一步提升，監管政策催化將長期有利於上市券商估值提升，維持行業“推薦”評級。關注標的：國聯證券(601456.SH)、浙商證券(601878.SH)、方正證券(601901.SH)等。

保險:險資舉牌有望增加，上市險企仍關注投資端表現。平安人壽舉牌工商銀行H股，持股比例達到15%，預計2025年險資舉牌事項將持續增加，保險板塊預定利率在2024年下行幅度較大，但仍有較大調降空間，險資負債成本壓力仍較大，投資端在債市到期收益率下行幅度較大的背景下，險資作爲長期資金入市的必要性增強，2025年保險板塊仍需關注投資端配置方向和投資收益率，建議關注上市險企投資端結構變化和資產價格提升帶來的配置機會，維持行業“推薦”評級。關注標的：中國平安(601318.SH)、新華保險(601336.SH)。

風險提示：政策不及預期風險；資本市場改革風險；資本市場波動風險；業績不及預期風險；宏觀經濟不確定性風險；黑天鵝等（華龍證券 楊曉天 ）

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