積極信號顯現 有望吸引更多資金入場 券商深度剖析北交所投資機會

7月以來，多家券商發佈北交所中期投資策略，深度剖析佈局機會。機構認爲，在嚴監管的整體基調下，北交所改革深入推進，IPO、流動性等方面的積極信號逐漸顯現，有望吸引更多類型活躍增量資金。北交所ETF產品落地後，資金參與度將進一步提升。同時，北交所有望借力政策“東風”，吸引更多優質企業，加速市場高質量發展。

三季度有望迎反彈行情

公開數據顯示，北交所股票的滾動市盈率中位數已從年初的近30倍下降到當前的18倍左右。“北交所市場在二季度進入修整期。在多方面因素作用下，預計行情將在三季度進入反彈窗口期。”西南證券分析師劉言從資金、估值、政策三個角度回顧了北交所二季度行情，並給出後續走勢判斷。

劉言認爲，4月開始，A股市場進入震盪調整期，北交所與滬深市場成交額呈現一致的下降趨勢，市場陷入存量資金博弈狀態。隨着“中報季”開啓，市場對北交所資金面改善抱有預期。如果政策超預期，三季度北交所或迎年度級別上漲行情，流動性將大幅提升。隨着中報進一步明確企業盈利能力及成長性，市場流動性或迎來溫和且持續的邊際改善。

“上半年，北交所市場的流動性表現受A股整體趨勢、政策導向、資金流向等多因素影響，但與去年同期相比，市場依然展現出強勁的增長潛力與活力。”劉言表示，上半年成交額同比大幅增長，不僅反映北交所市場制度的完善和投資者教育的深入，也彰顯政策層面推動北交所高質量發展的決心。

隨着市場成熟度進一步提升、更多創新型優質企業上市以及投資者信心恢復，北交所與主板市場有望攜手共進，在波動中實現穩健發展。

國聯證券北交所研究負責人劉建偉認爲，去年四季度，北交所上市公司經歷了一輪流動性驅動的價值重估，目前換手率顯著回落。隨着換手率逐步走低，估值調整相對有限，這是因爲主題投資等機會增加，市場估值已從過去的基本面驅動變得更加多元化。而且，在此之前，參與北交所市場的資金較爲單一，以過去新三板參與方私募和券商自營爲主，特點是重投資輕交易。經過本輪資金驅動，北交所上市公司的定價已從偏一級走向二級交易估值邏輯。

吸引更多優質企業上市

機構認爲，隨着北交所上市業務全流程恢復常態運作，北交所上市公司質地和規模有望進一步提高，在增加一二級市場供給的同時，有助於強化市場預期和市場信心。北交所網站“公開發行並上市”動態顯示，截至7月14日，已受理、已問詢、上市委審議、提交註冊的IPO項目分別爲28個、48個、6個及8個。

北交所開市運行不到3年，現有存量上市公司249家。在劉建偉看來，北交所處於發展早期，各項深化改革措施還處於逐步推出和落地過程中，因此相較於滬深等相對成熟的市場，具有明顯的新股和次新股市場特徵，新股發行上市等相關政策落地進程對市場情緒影響較大。

新“國九條”要求，提高滬深主板、創業板的上市標準，完善科創板科創屬性評價標準。但對開市運行不到三年的北交所，新“國九條”對其上市標準未做具體要求。“從IPO角度來看，主板、創業板上市標準適度提高，北交所上市標準暫無變化，且北交所與新三板有直聯審覈通道，將大幅縮短企業上市時間成本。預計北交所會在新‘國九條’下吸引到更多具備‘滬深京’上市標準的優質企業，加快北交所高質量發展。”劉言說。

“現行財務指標符合北交所市場定位。”接近監管的人士此前對中國證券報記者表示，立足服務創新型中小企業的市場定位，北交所針對中小企業和創新特點設置多元上市標準，與滬深市場各板塊形成差異化的定位，更好滿足不同成長階段、不同業態的企業融資發展需求，在拓寬資本市場服務覆蓋面的同時，爲投資者提供多元投資標的。

目前，北交所共有四套“市值+財務”上市標準，上市門檻與“兩創板”有較大差距。比如，北交所標準一爲預計市值不低於2億元，最近兩年淨利潤均不低於1500萬元且加權平均淨資產收益率平均不低於8%，或者最近一年淨利潤不低於2500萬元且加權平均淨資產收益率不低於8%。相比之下，修訂後的創業板標準一爲最近兩年淨利潤均爲正，累計淨利潤不低於1億元，且最近一年淨利潤不低於6000萬元；科創板標準一爲預計市值不低於10億元，最近兩年淨利潤均爲正且累計淨利潤不低於5000萬元，或最近一年淨利潤爲正且營業收入不低於1億元。

“對於發展階段偏早、企業規模較小，淨利潤在四五千萬元左右，且有一定創新能力的中小企業而言，北交所可以切實助力其發展。”金長川資本董事長劉平安說。

深化改革提升市場影響力

今年以來，北交所以強監管、防風險、促發展爲主線，持續深化改革，加快落實“深改19條”，進一步促進市場功能作用發揮。當前，北交所發展仍面臨一些區別於滬深市場的個性化、階段性問題，這與其處於市場早期建設緊密相關，唯有繼續改革，方能進一步提升北交所的品牌吸引力和市場影響力。

中信建投證券張玉龍研究團隊表示，今年以來，在整體嚴監管的背景下，北交所改革遵循新“國九條”完成了市場制度修訂完善、優質標的擴容、新代碼號段更換等一系列工作，政策、IPO、流動性等方面的積極信號顯現，進一步突出了專精特新的中小企業投資定位特徵。建議關注北交所的投資者蓄力待時，持續跟蹤北交所市場中具備業務稀缺性的標的、績優但估值顯著低於滬深可比公司的標的以及央企子公司標的，等待更多利好信號顯現。

劉言認爲，北交所蘊含衆多新質生產力標的，涵蓋新能源汽車、新材料、氫能、信息技術等產業鏈。其中，超六成公司來自高端裝備製造、新一代信息技術、新材料三大領域。預計受相關概念催化且有強業績支撐的北交所公司會順應政策趨勢，迎來階段性行情。另外，北交所匯聚了大量國家級專精特新“小巨人”企業，其中低估值高成長、高股息標的配置性價比將逐步凸顯，可爲市場帶來增量配置資金，逐步修復估值。

張玉龍研究團隊提醒投資者，目前北交所上市公司市值整體較滬深主板更低、淨利潤整體更低、盈利能力整體相對較弱，面臨外部影響時出現經營風險的可能性更大，如果出現此類情況，可能導致相關標的投資收益不及預期。