監管層實地“摸底”量化基金 DMA“三不新增”

21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

量化監管風暴仍在持續。

多家量化私募人士證實，近期監管部門實地摸底國內頭部量機構，調研內容涉及管理規模、量化方法論、策略模型等多個方面。

與此同時，量化圈內傳聞，監管層可能對量化進行一些投資限制，比如“量化指增選股要對標成分股的60%”、在DMA策略產品線做到“三個不新增”等。

一位量化基金機構人士表示，“量化行業上風控會越來越嚴，監管越來越緊。在這樣的環境下，不同管理人會有不同的應對策略，比如，死扛、來回切換策略、或是升級模型，量化行業的格局上肯定會有一些變化。”

“短期看，行業規模會進行一波出清，超額收益反而好做了一些，所以近日部分量化私募的淨值已經出現了快速修復。”上述量化機構人士說。

實地調研

近日，多家量化私募表示，監管機構實地調研了量化私募。

3月25日，一位量化私募人士告訴記者：“監管機構上週有陸續在調研，瞭解的情況大致是規模、策略模型、風控、投資者等情況，以及探討接下來對量化一些態度政策等。”

“現在情況比較好的是，原來私募都是被動地被叫去座談會和談話之類的，現在是監管層主動出擊，更多是調研的意味。”上述量化私募人士說。

一家上海百億量化私募人士也承認，近期確有監管層來調研，“相關部門來調研走訪，出發點是希望行業在規範中健康發展，也想聽聽業界的想法，有什麼意見建議。”

上述百億量化私募人士表示，以前私募多是被動式的監管交流，現在主動調研走訪交流，有所變化。

有私募人士指，此次調研是定向溝通，各家聊的側重點不同。

有大型量化私募透露，監管部門對其調研的內容涉及業績、風控、DMA產品運行等各方面情況。

綜合各方消息來看，近期監管部門對量化私募進行相關調研，是爲規範量化市場。

由於各家機構開展的業務方向和產品不同，所以調研側重點也存在差異，但總體來看，調研的內容涉及量化私募的管理規模、策略模型、風控機制、客戶端等各種情況，以及春節前後量化模型的交易運行、量化DMA策略的波動等情況。調研時，監管部門聽取了業界對規範、健康發展量化基金行業的想法和建議。

量化指增要求對標60%成份股？

對於“量化指增選股要對標成分股的60%”的傳言，21世紀經濟報道記者向多家量化私募人士求證。

一位量化私募人士透露，“有討論但還沒定稿。如果規定真的下來了，有可能會對小微股造成壓力。不過，如果這個規定實施後，也會新老劃斷，不會影響老產品。”

一家百億量化私募人士表示，“關於所謂的‘量化指增選股要對標成分股的60%’，業內並沒有收到任何這方面的正式通知。”

上述百億量化私募人士也表示，這屬於非正式討論，“而且就算真的落地執行，按照杜絕運動式監管的原則，也會新老劃斷”。

其解釋，目前行業內主流產品就是全市場選股，不對標任何指數，如果非要對標，可以理解爲是萬得全A增強，事實上，近期某百億量化私募就發了這樣的產品——中證全指指增，這個指數成分股就有4800多隻，這個產品肯定可以實現成分股60%。

其認爲，如果“量化指增選股要對標成分股的60%”真的施行，那麼基於全市場選股產品就會成爲更加主流的策略。

事實上，在量化私募行業，產品“風格漂移”是普遍現象。

比如，名義上投資者買的是中證500、中證1000指數增強產品，理論上以中證500、中證1000指數作爲業績基準。然而，在實際操作中，爲了追求超額收益，不少量化產品大量配置了相關指數成分股以外的小微個股。

但今年春節前夕，中證2000成份股和小微盤股出現流動性危機，資金爲避險，大量拋售小微股，轉換爲中證500和中證1000的成分股，大量量化基金出現了小微盤踩踏危機。這場危機讓量化基金風格漂移暴露出明顯風險。

“年前全市場下行，微盤出現流動性危機，大部分量化產品出現較大回撤，尤其是風格飄移相對較大的機構，回撤更爲明顯。”一位第三方的研究人士表示。

業內人士介紹，目前公募基金的指增產品要求80%的倉位必須在成分股內選股，但一直以來，對私募基金量化指增選股沒有相關規定。

對此，有私募量化機構擔憂過度的業務限制。有業內人士建議，監管層可以要求增加私募量化的信息透明度，比如主觀私募月報都會提及前十大持倉板塊及比例數據，那麼量化可以參照春節前回撤波動的情況提供說明文檔，在月報中披露持股數量、成份分佈，比如滬深300、中證500、中證1000、中證2000等成份股配置比例等。

DMA策略“三不新增”

除了指增選股傳言外，近期業內也在傳言，當前量化私募備案新量化產品時，須向有關部門簽署承諾，在DMA策略產品線做到“三個不新增”。具體而言，一是不新增新的合約，即涉及DMA策略的收益互換到期後不再展期；二是不新增投資人，即過往未投資過DMA產品的投資人，不允許向其出售DMA產品；三是不新增募集規模，即保持DMA策略存量規模不變，不再新增。

對此，記者向多傢俬募人士求證。多位業內人士指出，此前做過DMA業務的私募，在備案新量化產品時，需要簽署相關承諾。

一家百億量化私募表示，“現在資管DMA不讓新備案了。此前監管層已經多次表達，DMA不要有外部資金的新增規模，不過自營DMA不受此影響。”

有業內人士指出，此前監管摸底了量化私募在場外衍生品的交易規模、交易策略，做市商模式等情況，也關注DMA產品、雪球結構產品集中敲入對於市場影響以及量化策略的應對，以及在量化策略趨同背景下，市場單邊急跌的應對舉措等。

對於DMA策略，一位上海量化私募人士表示，“資管DMA是高槓杆產品，普遍有三四倍槓桿，風險較高，應該要評估客戶有沒有承受相應風險能力，但此前雪球在渠道賣的時候，把它當成一個固收+產品去賣，存在明顯風險。”

對於DMA策略“三不新增”規定帶來的影響，有量化業內人士表示，目前是暫停DMA增量，逐步清理DMA存量，主要是爲了控制風險，“賽道不那麼擁擠了，對中性策略反而還有一定好處”。

此前，針對媒體報道私募基金DMA業務收緊的消息，證監會曾迴應稱，DMA是私募基金與證券公司開展的市場中性策略交易，私募基金多頭選擇一籃子股票，同時使用股指期貨套期保值，獲得對衝後的選股收益。前期，私募基金因策略原因在市場波動過程中出現了部分淨值回撤，證券公司和私募基金等主動加強風險防控，穩步降槓桿、降規模，風險得到了一定程度消化。

根據中證機構間報價系統股份有限公司數據，春節後開市以來DMA業務規模穩步下降，日均成交量佔全市場成交比例約3%。DMA業務平穩降槓桿，有助於市場風險防控，有利於市場的平穩健康運行。下一步，證監會將對DMA等場外衍生品業務繼續強化監管、完善制度，指導行業控制好業務規模和槓桿，嚴厲打擊違法違規行爲，維護市場平穩運行。