今年第三次，力度超預期，LPR下降如何影響你的錢袋子

董希淼/文 10月21日，本月貸款市場報價利率（LPR）公佈，1年期和5年期以上LPR各下降25個基點，既在意料之中，又出乎意料。今年以來，穩健的貨幣政策不斷加大實施力度，多次超預期降準、降息，爲經濟恢復回升提供堅決有力的支持。未來一段時間，利率下降空間已經有限。下一步，貨幣政策應在穩增長、防風險、促民生等多目標中尋求更好的平衡。

本月兩個品種LPR雙雙下降，是今年以來LPR第三次下降，也是自2019年8月LPR形成機制改革以來降幅最大的一次。今年2月20日，5年期以上LPR下降25個基點，但1年期LPR未變。從時點看，從9月份開始，人民銀行在多個場合提示本月LPR將可能下降，比如10月18日人民銀行行長潘功勝在金融街論壇上表示，預計本月LPR將下降20-25個基點。LPR是市場利率，由20家報價銀行報價而來。但人民銀行作爲利率主管部門，罕見地“預告”LPR可能變動情況，表明LPR下降將是大概率事件。因此，下降時點完全符合預期。

從降幅看，25個基點降幅略超市場預期。9月27日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調整爲1.50%，下調20個基點。7天期逆回購操作利率已經成爲主要政策利率，7天期逆回購操作利率下調之後，帶動市場基準利率下行，商業銀行資金成本降低，引導LPR繼續下行。但本月兩個品種LPR均下降25個基點，降幅大於7天期逆回購操作利率降幅，超過預期。

本月LPR超預期大幅度下降，將從三個方面發揮積極作用。

第一，有力有效地提振市場信心和預期。LPR變動的最小幅度是5個基點，下降10個基點已是中等降幅，25個基點的降幅的確十分罕見。10月18日，國家統計局公佈的數據顯示，三季度GDP同比增長4.6%，爲近六個季度以來新低，經濟下行壓力仍然不小。在這種情況下，常規幅度的“降息”作用偏弱，只有大幅度下降，才能向市場發出堅決、明確的政策信號，進而穩定經營主體信心，扭轉偏弱的市場預期。這是“有力度的降息”要求的具體體現。

第二，推動社會綜合融資成本穩中有降。LPR下降後，將推動企業和個人的貸款利率進一步下降，有助於降低經營主體融資成本，激發有效融資需求。本月LPR超預期大幅度下降，體現貨幣政策正在加大實施力度，金融對實體經濟支持服務不斷增強。目前，商業銀行正在加快推進存量房貸利率批量調整工作。本月LPR大幅度下降後，存量和新增房貸利率將可能明顯降低，有力地降低居民住房消費負擔，提振居民住房消費的意願和能力，更好地促進房地產市場止跌回穩。

第三，促進LPR形成機制更加科學合理。LPR本質上是銀行最優質客戶的貸款利率。但目前隨着市場實際利率下降，LPR與最優質客戶貸款利率之間有一定偏差。今年7月，潘功勝在陸家嘴論壇上透露，下一步將持續改革完善LPR，着重提高LPR報價質量。本月LPR大幅度下降後，將更接近最優質客戶實際貸款利率，更真實反映貸款市場利率水平。當然，優化LPR報價質量，還應採取其他更多措施，比如適當增加報價銀行數量以及加強對報價銀行激勵約束。

今年以來，穩健的貨幣政策精準有力，多次降準、降息措施力度大、速度快，與其他宏觀政策協同發力，形成疊加效應，有力提振市場信心和預期，爲經濟恢復回升創造了更加適宜的貨幣金融環境。今年LPR已經三次下降，1年期LPR從3.45%降至目前的3.10%，下降35個基點；5年期以上LPR從4.20%降至目前的3.60%，下降60個基點，降幅均爲歷年最大。從2019年8月LPR形成機制改革以來，1年期和5年期以上LPR累計降幅分別達115個基點、125個基點。截至目前，無論是1年期LPR還是5年期以上LPR均處於歷史低位，下一步繼續下降的空間已經有限。從存款準備金率看，在9月27日全面降準0.5個百分點後，金融機構加權平均存款準備金率約爲6.6%，仍有下降空間但空間並不大。因此，下一階段貨幣政策實施的重點或將轉向提高精準性和有效性。

10月18日，潘功勝表示，“宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資並重，並更加重視消費。” 近年來，我國陸續出臺多項政策，持續釋放內需潛力，充分發揮消費的基礎作用，促進經濟從生產驅動型向消費驅動型轉型。未來，在經濟結構轉型升級、新舊動能轉換加快的大背景下，應進一步挖掘有效內需，重點是採取更多有力措施擴大消費需求，努力實現經濟供需平衡，促進物價溫和回升。在金融方面，應運用多種貨幣政策工具，支持金融加大對促消費、擴內需的支持服務。消費金融在促進消費等方面發揮着積極的作用，應支持和鼓勵消費金融公司補充資本，發展金融科技，創新產品服務，大力發展數字消費金融。此外，還應採取更多政策措施，激發居民消費意願和能力。如果短期內難以有效提高居民收入，那麼應着重降低居民支出。比如，對個人所得稅法進行修訂，將基本減除費用標準從原來的每人每月5000元提高至10000元，並持續降低小微企業、個體工商戶等經營主體的稅負。

今年以來，政策利率多次下調，存款利率持續下降，加上全面降準向銀行提供低成本穩定資金，疊加整治“手工補息”等措施，銀行資金成本有所降低，爲本月LPR下降創造了條件。但LPR超預期下降後，銀行淨息差收窄的壓力仍將顯現。因此，年內人民銀行將可能繼續實施全面降準0.25-0.50個百分點，在向市場釋放中長期流動性的同時，降低銀行資金成本，推動銀行保持淨息差基本穩定，努力保持穩健發展能力和服務實體經濟能力基本不變。下一階段，銀行或將繼續下調存款利率，以進一步壓降資金成本，減緩息差收窄壓力。除了下調存款利率之外，銀行還應減少對存款的利息補貼以及利息之外的費用，進一步壓降存款的隱性成本。更重要的是，銀行應加強風險管理，優化業務結構，努力提高資產收益水平；大力發展中間業務，增加多元化收入來源，形成對可持續發展的有力支撐。

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董希淼經濟觀察報特約撰稿人