今週刊／2016年金融市場5大風險預言

圖、文／今週刊

全球經濟的大格局，在2016年估計會延續目前的「四低四分」趨勢。 所謂四低，指的是除非出現結構性改革，或市場再次破局，在可預見的將來，全球經濟都在低增長、低通膨、低利率、低貿易增長的中期軌道上匍匐前進。

全球經濟的大格局，在2016年估計會延續目前的「四低四分」趨勢。 所謂四低，指的是除非出現結構性改革，或市場再次破局，在可預見的將來，全球經濟都在低增長、低通膨、低利率、低貿易增長的中期軌道上匍匐前進。

雷曼事件觸發全球金融危機已經過去7年，絕大多數國家脫離急性危險期，從紙面上看經濟，正在經歷戰後最長的復甦期。但事實上，全球復甦頗爲虛幻，經濟復甦遠遠弱過金融資產復甦。除了美國之外，其他大國所謂的復甦，都是建立在央行QE（量化寬鬆貨幣政策）的貨幣幻影上，從就業到投資，未見根本性改善。究其根源，各國在改革上裹足不前，急性危機過後，變革政治意願更加低下。企業對改革前景沒有信心，自然不願投資，也就沒有新的就業機會。

缺少內需，物價便不興；通膨不起，消費意願更弱；需求不振，貿易增長很難強勁。各國試圖通過匯率政策來增加出口競爭力，不過在全球範圍看，這是零和遊戲，因爲需求總量未見改善。危機後全球貿易增長始終弱過經濟增長，這是需求元氣未能真正恢復的表徵，估計仍會持續下去。

所謂四分，指的是全球四大央行的貨幣政策，開始分道揚鑣。相對於其他國家，美國經濟算是有一點復甦，並非其改革舉措如何成功，只不過美國政府允許房地產市場和勞工市場放手一跌，市場出清後有慢慢回升的基礎。

升息左右美元新興市場 風險恐攀升

升息左右美元新興市場 風險恐攀升

聯準會時隔十載後首次啓動升息週期。美國升息，有工資上漲等原因，不過其政治考量大過經濟考量，畢竟經濟已出危機狀態，貨幣政策亦須作出相應調整，避免監管聯準會，成爲大選年的競選話題。但是以美國目前的經濟體質，根本無法承受持續大規模升息，預料聯準會利率到一％左右，葉倫就會停手觀望。

其他大國央行預計仍在寬鬆週期。歐洲央行明言將QE計劃延長至2017年，但是購債力度並無增加。日本央行加大買債力度和債券年期，不過以目前可購債數量看，2016年恐怕需要QQE（質化與量化寬鬆貨幣政策），在QE細節上變招。中國人民銀行估計在利率、存款準備金率和匯率上三箭齊發，不過政策中心仍在定向寬鬆上。危機時期的貨幣政策同步共振已經成爲過去，意味着政策方向更分歧、招數更繁雜，政策透明度下降，市場更動盪。

美元走勢，直接影響到新興市場的命運。近兩年美元升值，已經令能源商品價格暴跌，資金套利新興市場，巴西、俄羅斯等國飽受蹂躪，產油國財政捉襟見肘。2016年新興市場會面臨嚴峻考驗，整體出事的風險仍在集聚。閱讀更多