經濟強韌 股市飛龍在天

美國經濟軟着陸，是全球股市持續飛龍在天的關鍵。圖／美聯社

美國非農新增人口及其細項

回顧2023年，在Fed大幅升息下，資產錯配導致美國中小型銀行未實現虧損大增，第一季存款大舉流出導致數家中小型銀行倒閉，所幸Fed積極提供流動性，危機並未擴大，S&P 500指數期間最深跌幅亦僅5％，影響有限。在先前ChatGPT問世、以及NVIDIA繳出亮眼財報，市場對AI的熱情在第二季點燃，算力布建需求推升NVIDIA和臺灣相關伺服器族羣，S&P 500、NASDAQ和臺灣加權指數一度突破4,600點、14,000點和17,400點。

美國財政部第三季大量發債，10年債殖利率一度突破5％，金融市場大舉回落；11月財政部季度發債規模下降，以及預期Fed升息到頂，美債殖利率回落至4％以下，全球股市在2023年底前多頭重啓。2023年MSCI世界和新興市場指數分別上漲20％和7％，其中以科技族羣的NASDAQ和費城半導體分別上漲43％和65％，表現最佳。

金兔年已告尾聲，展望金龍年，全球金融市場能否持續「飛龍在天」，抑或「亢龍有悔」，關鍵在於：1.歐美主要央行何時開啓降息；2.美國經濟能否順利軟着陸；3.今年全球各地的選舉是否會對未來政經情勢造成影響。

在貨幣政策方面，Fed主席鮑爾曾說過「employment growth of approximately 100k per month is consistent with population growth，」因此市場把每月新增就業10萬人作爲能否達成經濟軟着陸和降息循環開啓的指標。去年12月新增非農就業仍達21.6萬人，平均時薪年增 4.1％，較市場預期和前值高，去年11月職缺數雖下降，但仍處在高位，WSJ認爲報告數據將不會改變Fed立場；加上近期以哈戰爭所引發的紅海危機，可能推升短期通膨，進而推遲歐美央行降息時點。從FOMC釋出訊息來看，2024年將降息3碼，Fed較大機率的降息時點應在第二季，除非新增就業數據未來快速滑落。

過往當Fed開啓降息循環，未來多半會伴隨而來的是經濟衰退，如2007年和2001年，而1995年降息則是少數成功讓經濟軟着陸案例。近期美國財政部長葉倫表示「消費者支出模式顯示了對經濟的信心，我認爲我們現在所看到的情況可以稱爲軟着陸，並希望這種情況能夠持續下去」，Fed理事Waller則認爲未來可能的降息，將不是爲了挽救經濟，而是通膨目標達成，因而將過高的利率調降。整體而言，未來美國經濟是否實現軟着陸、以及Fed何時開啓降息，關鍵在於勞動市場和通膨數據進展。目前來看，Fed有機會在第二季降息，順利使美國經濟持續軟着陸。

在政治選舉方面，1月臺灣總統、立委選舉，外媒普遍認爲雖然北京對臺施壓將會增強，然未來幾年內不太可能武力相向，因此臺海局勢應屬可控。至於11月美國總統大選，共和黨Trump已贏得愛荷華州初選，有極大機率贏得共和黨總統候選人提名，對決現任民主黨總統Biden。預期美總統大選競爭情勢將在下半年反應在全球金融市場上。

在臺灣經濟方面，若美國經濟在2024年能夠順利軟着陸，將可望確立臺灣經濟逐步回升的態勢。根據主計處預測2024年GDP增長可望達到3.35％，較2023年的1.42％爲高，主要復甦的動能在於出口，主計處預測將可望從2023年的-9.9％回升至2024年的6.33％，主要受惠於庫存逐漸回到健康水位，加上人工智慧、高效能運算及車用電子等新科技應用持續擴展，AI產業、半導體相關族羣值得期待。