困獸之鬥，象嶼的豪賭

除了建發，象嶼也是在地產泥潭中逆勢狂飆的房企。

2024年上半年，象嶼地產着實風光了一把。

其披露的中期財報中，總營業收入超137億，同比增幅1515%，淨利潤也扭虧爲盈，從2023年同期的-2.25億轉爲6.47億。

光鮮亮麗的背後，也是琳琅滿目的困難。在中期報中，毛利下降了33%，僅爲14.62%，淨利率降到了4.7%。

達到了2022年以來的最低水平，這意味着象嶼在未來每賣出一套房，到手的利潤都在不斷縮水。

事實也正如此，到了第三季度報，象嶼的營收增長逐漸放緩，當季收入縮至45.3億，雖保持盈利，淨利潤也降到了1.8億。

很明顯，上半年營收奇蹟的背後，更像是一場財務包裝的產物。在其6.47億的淨利潤中，歸母淨利潤僅爲0.01億元。

超99%的利潤歸屬少數股東，爲他人作嫁衣。

這就暴露了象嶼地產的生存模式，高度依賴合作開發。不僅如此，長期借款半年也激增40%到了127億，有息負債突破261億。

資產負債率到了71.89%。

2024年，象嶼參與了超過30宗地塊的土拍，在上海拿了3塊，在蘇州拿了3塊，基本上都是聯合開發。多少有一點“又菜又愛玩”的感覺。

聯合拿地，本質上是強強聯合，操盤更有保障。但象嶼的聯合開發，似乎有一點不成立，象嶼的開發商大部分是不知名的民企。

因此，象嶼的合作，更像是象嶼給當地開發商作了陪襯。本地開發商因爲引入象嶼，在地產下行週期中給購房者一絲“國企”的保障。

象嶼不缺錢，也不缺優質的合作方，爲什麼呢？

如果一個一個盤過合作的項目，多少會發現一絲端倪。

表面上是生意，私下都是人情。

當然，象嶼並不傻，因爲象嶼地產的目標是擴大開發，又想解決發展和內控之間的問題。因此，對象嶼來說，盈利不是首一，不虧損纔是關鍵。因此，在象嶼給合作方作“國企”陪襯的時候，合作方通常也給象嶼的開發、資金成本、退出機制，給出了兜底條件，基本上都是保證象嶼的資金安全和不虧損。

沒有一樁買賣，是虧本的。薄利可以多銷。

走出廈門，對象嶼來說也是步履闌珊的。特別是上海，核心區的項目競爭不過別人，遠郊的項目賣地不行。

中指院數據象嶼2024年銷售額305億，其中上海地區銷售額119,1億。

2023年的時候，象嶼全年銷售425億，其中上海地區銷售額285億，佔比達到了67%。

如今的上海象嶼，只能遙望前輩的高光。不管如何，象嶼都是如今閩系開發商的一道光，在2024年百強房企中排名第41位。

但這個閩系黑馬的崛起，還伴隨着野蠻生長的劇本。

與建發不同，這個缺乏產品力支撐的規模擴張，終究是資產負債表的血色浪漫。

學習強國，走進新時代

關注一下，防止失聯