樂欣戶外營收三年下滑超四成 實控人高額分紅

作者 |鄭皓元 鍾雨潤|實習生

主編 |陳俊宏

近日，“釣具龍頭”樂欣戶外國際有限公司（下稱：樂欣戶外）向港交所遞交招股書，擬於主板掛牌上市。但從財務數據上看，這位“行業一哥”的業績卻連年下滑。招股書顯示，22-24財年間，樂欣戶外分別實現營收9.08億元、6.22億元和5.12億元，三年下滑超四成；同期利潤則分別爲1.01億元、0.79億元和0.61億元，三年間縮水近四成。

商業模式方面，樂欣戶外則以貼牌代工爲主，2022-2024財年間，OEM及ODM模式分別爲企業貢獻了95.7%、91.1%和91.3%的營業收入；與之相對，其OBM模式的營收佔比卻始終不及10%，企業的品牌優勢相對薄弱。

此外，樂欣戶外的業績還高度依賴於一衆大客戶。近三年來，前五大客戶爲樂欣戶外貢獻的營收佔比平均達58.9%。與此同時，企業的母公司泰普森集團同時扮演着大客戶和第一大供應商的角色，三年間對企業的營業收入貢獻保持在平均12%左右；提供的貨款分別佔當年收入的13.1%、15.4%和14.3%。

業績連年下滑的行業一哥

在當下，釣魚已經成爲了一種備受歡迎的休閒娛樂方式。據中國釣魚協會不完全統計，目前中國大約有1.4億釣魚人羣。其中18歲以下的釣魚愛好者佔比12%，18歲至24歲佔比10%，25歲至44歲的中青年已經成爲釣魚的主力軍，佔比46%。

數量龐大且趨於年輕化的“釣魚佬”們也助推了釣具產業的發展。近日，專注生產釣魚裝備的樂欣戶外向港交所主板提交上市申請書，獨家保薦人爲中金公司。其在招股書中表示，IPO募集所得資金淨額將主要用於品牌開發與推廣；產品設計與開發和建立全球釣魚用具創新中心；升級生產設施並提升數字化能力；以及用作營運資金及一般企業用途。

弗若斯特沙利文數據顯示，若按2023年收入計算，樂欣戶外的中國市場份額爲25.4%，是中國最大的釣魚裝備製造商；其全球市場份額爲20.4%，也是全球最大的釣魚裝備製造商。值得注意的是，2023年中國前五大釣魚裝備製造商所佔市場份額之和爲38.2%，換而言之，其餘四家企業的市場份額之和僅爲樂欣戶外的一半。

雖是“行業一哥”，但其近兩年的業績情況似乎有些“尷尬”。招股書顯示，2022-2024財年間，樂欣戶外的營業收入分別爲9.08億元、6.22億元和5.12億元，三年下滑超四成；企業的年內利潤則分別爲1.01億元、0.79億元和0.61億元，三年間縮水近四成。

對此，樂欣戶外在財報中表示，由於釣魚活動的低社交互動符合公共衛生事件期間消費者的偏好，消費者對釣魚的熱情提升，企業先前於公共衛生事件期間的銷售額快速增長。於2024財年，隨着公共衛生事件逐漸消退，儘管消費者對企業產品的興趣仍然較強，但隨着其他可選娛樂活動的增加，企業的銷售放緩。

從地域上看，樂欣戶外高度依賴歐洲市場與北美市場。招股書數據顯示，近三年來，樂欣戶外歐洲市場的營收佔比分別爲68.9%、61.5%和72.2%，北美市場的營收佔比則分別爲16.6%、20.2%和8.9%，來自這兩地的營業收入佔企業總營收的比例超過八成。

但從實際的收入金額來看，這兩個市場近年來的表現下滑明顯。2024財年，樂欣戶外在歐洲市場實現營收3.70億元，較2022財年的6.26億元下滑40.9%；其在北美市場實現營收0.45億元，較2022財年的1.51億元下滑69.8%。對此，樂欣戶外在招股書中表示，公司按地理位置劃分的收入主要收到當地經濟環境及行業狀況所影響。

與之相對，企業中國內地的營收情況雖然也有所下滑，但其三年來的營收降幅僅爲17.5%，遠低於整體營收降幅43.6%；其營收佔比亦從2022財年的11.0%持續增長至2024財年的16.2%。而根據弗若斯特沙利文數據，中國釣具行業2023年至2028年的複合年增長率預計可達7.3%，高於歐洲地區的4.7%和美國的5.8%，中國市場或成爲企業未來的新增長點。

患“大客戶依賴症”的代工工廠

商業模式方面，樂欣戶外是典型的代工工廠。招股書顯示，2022-2024財年期間，樂欣戶外的OEM和ODM模式分別爲企業貢獻了95.7%、91.1%和91.3%的營業收入，而企業的OBM模式的營收佔比則始終不及10%。

爲了彌補在OBM方面的不足，樂欣戶外曾於2017年收購英國著名鯉魚垂釣品牌Solar。經過多年磨合，Solar2024財年的銷售額較2018財年增長至三倍，企業OBM模式的營收佔比亦從2022財年的3.9%增長至2024財年的7.9%。

但從實際營業額來看，樂欣戶外OBM模式營收佔比的增長似乎有些“名不副實”。招股書顯示，2022-2024財年間，樂欣戶外OBM模式從0.36億元增加至4.08億元，然其OEM/ODM模式的營業收入則從8.69億元下降至4.67億元。換而言之，樂欣戶外OBM模式營收佔比的提高，是被OEM/ODM模式營收規模的收窄襯托出來的。

實際上，樂欣戶外的業績高度依賴於一衆大客戶。據招股書顯示，近三年，樂欣戶外從五大客戶那裡獲得的收入分別是5.53億元、3.60億元和2.97億元，營收佔比達60.8%、57.8%和58.1%，第一大客戶貢獻的營收份額分別爲15.1%、19.6%和16.3%。

針對這一風險因素，樂欣戶外亦在招股書中直言，企業的成功取決於企業與若干主要客戶之間的牢固關係。如果與企業主要客戶之間出現任何合作中斷或關係惡化的情況，可能會對企業的業務、財務狀況及經營業績造成不利影響。

值得注意的是，樂欣戶外的母公司泰普森集團同時扮演着企業大客戶和大供應商的角色。2022財年至2024財年期間，泰普森集團分別是樂欣戶外的第四、第二、第三大客戶，爲企業貢獻了10.0%、13.4%和12.3%的營業收入。與此同時，泰普森集團始終爲樂欣戶外的第一大供應商，樂欣戶外三年間在泰普森集團的採購額分別佔當年收入的13.1%、15.4%和14.3%。

此外，樂欣戶外在一定程度上還呈現出“家族企業”的特點。從股權結構上看，實控人楊寶慶通過其全資擁有的公司GreatCast間接持有樂欣戶外約88.06%的權益，是公司第一大股東。從公司架構上看，實控人楊寶慶爲樂欣戶外的董事長，其女LEI YANG則在公司中擔任總經理職務。

而據此前媒體報道，在上市申請前，樂欣戶外的一項股息分派計劃獲批准。根據計劃，樂欣戶外將向浙江泰普森實業分派現金股息人民幣6500萬元，已於2024年9月支付完成。這筆分紅甚至高於企業2024財年的淨利潤金額6172.4萬元，而楊寶慶在其中獲利超過5000萬元。