雷軍投的跨境電商IPO，破發了

今天，港交所迎來了一個跨境電商IPO。

11月8日，來自深圳的傲基科技股份有限公司（簡稱：傲基股份）成功登陸港交所，發行價爲15.6港元/股，開盤價爲13.88港元/股，開盤即破發，較發行價下跌11.1%，最低曾觸底12.5港元/股，隨後股價有所回升。截至午間休盤，股價爲13.72港元/股，市值爲56.97億港元（約合52.46億元）。

值得注意的是，早在2015年傲基股份就以"出口電商第一股"在新三板掛牌，於2019年4月進行了摘牌，隨後公司陸續衝刺科創板、創業板未果，直到今年4月才棄A轉港。

這也就意味着，衝刺港交所半年，傲基股份便實現了IPO超跑。

雷軍"高位"進場，投資縮水44%

而傲基的故事，得從70後溫商陸海傳掘金跨境電商談起。

出生於浙江溫州，陸海傳是德國曼海姆大學經濟工程學碩士，就讀期間他通過接觸eBay嗅到了電商的發展潛力，畢業後便在德國成立了傲基國際；經營了3年以後，陸海傳的eBay主賬號成功躋身到eBay德國站TOP10大賣家前列。

爲了獲得跨境電商平臺的"金鑰匙"，陸海傳選擇回國創業，2009年，傲基在深圳組建團隊，取得eBay中國區年銷售額第一名的佳績；次年，便在深圳華南城正式註冊成立，開始將重心轉向自有平臺，並上線多門小語種網站。

隨後，資本便聞聲而至。

招股書顯示，自2012年至今，傲基科技至少完成4輪融資和8輪股權轉讓，引入了深創投、中信證券、紅杉中國、美的基金、雷軍持股的武漢順宏及武漢順贏（順爲資本關聯公司）等多家知名投資機構。

在傲基衝刺港交所前1個月，賽維時代、溫迪設計及溫迪科技和NewTrails更是突擊進入。

不過，值得注意的是，其中，雷軍跟美的在2020年12月投入，可以說是"高位"站崗。

據招股書顯示，那一輪每股代價爲26.23元/股，相比較2019年5月13.58元、2021年9月12.87元的每股代價成本，高出了近一倍。

當時，雷軍持股的武漢順贏、武漢順宏分別以4530萬元、470萬元認購1,726,932股股份、178,995股股份，按照公司最終發售價及配發結果公告顯示，IPO後持股比例分別爲0.42%、0.04%。

按照公司今天發行價15.6港元/股來看，傲基股份發行市值爲64.77億港元（約合59.6億元），雷軍持股價值約爲2741.6萬元，較之前投資虧近44%。

另外，根據招股書，公司註冊股本爲385,311,216元，按最後一輪股權轉讓代價爲16.80元/股計算，公司估值爲64.68億元，發行市值較之前估值縮水近8%。

IPO前，陸海傳合計持股19.43%，爲第一大股東，景林、深創投、紅杉分別持股9.42%、8.95%和6.7%，位列前三大機構股東。

4個月營收28億，IPO後依然挑戰重重

時至今日，傲基科技作爲專注於提供優質傢俱家居類產品的線上零售商，主要於美國及歐洲等海外市場通過亞馬遜、沃爾瑪及Wayfair向消費者提供產品，憑藉穩健的供應鏈管理及有效的物流解決方案，爲消費者提供廣泛"家與生活"場景下的愉快生活體驗。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的GMV計，傲基股份在中國賣家的傢俱家居類產品B2C海 外電商市場中排名第一；按2023年的GMV計，傲基股份在全球傢俱家居類產品B2C電商市場中排名第五。

2021年至2023年，傲基股份營收分別爲90.71億元、71億元、86.83億元；實現淨利潤分別爲-5.9億元、2.23億元、5.2億元。今年前四個月，傲基股份營收28.34億元，同比增長16.9%，淨利潤1.89億元，同比增長96.8%，保持着向上的態勢。

不過，作爲一家B2C跨境電商傢俱家居企業，傲基股份銷售管道對境外電商平臺有着嚴重依賴，特別是對亞馬遜。

報告期內，商品銷售收入爲傲基股份營收的主要來源。2021年至2024年前4個月，收入分別爲85.8億元、63.3億元、70.3億元和22.5億元，佔總收入比重分別爲94.6%、89.1%、81%和79.4%。

其中，2021年公司淨虧損爲5.899億元，主要是由於亞馬遜事件導致的存貨撇減。

爲降低亞馬遜事件的影響，公司專注於家具家居類產品，並投入大量時間及資源培養多元化的品牌及產品組合，亦在沃爾瑪及Wayfair等其他領先電商平臺上建立業務，次年便實現了從亞馬遜事件中的強勁反彈。

數據顯示，傲基股份在亞馬遜的銷售額佔商品銷售總收入的比重從2021年的83.9%下降至2023年的53.8%，再到2024年前四個月的53.2%，逐漸降低了對亞馬遜平臺的依賴；沃爾瑪跟Wayfair的銷售額佔比在2023年分別達到了9.8%和10.0%。

物流解決方案則逐漸撐起了第二增長曲線。

收入由2021年的4.897億元增加58.2%至2022年的7.747億元，隨後再由於擴大客戶羣及履行更多訂單，進一步大幅增加至2023年的16.526億元，並由截至2023年4月30日止四個月的3.496億元增加66.8%至截至2024年同期的5.83億元。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年採用海外倉模式的B2C出口電商物流解決方案產生的收入計，深圳西郵智倉在中國所有B2C出口電商物流解決方案提供商中排名第四，市場份額約1.2%，且在所有專注於中大件的中國B2C出口電商物流解決方案提供商中排名第一。

不過，近兩年，二級市場對跨境電商的故事似乎略不買單。

去年6月，對標"宜家"的線上一站式家居品牌"致歐科技"在深交所創業板上市，IPO前估值80億元，上市首日最高漲超14.36%，總市值爲107.44億元，現如今市值也已下滑至79.14億元。

2022年11月登陸港交所的"跨境鞋服第一股"子不語集團，則是上市首日高開低走，首日即破發，如今市值也僅爲22.95億港元，較上市首日市值蒸發近37%。

再到今日開盤即破發的傲基股份，在減輕對亞馬遜的依賴和走出第二增長曲線上，也依然有挑戰待解。