量化私募業績回升，仍陷信任危機！將迎來大洗牌？

（原標題：量化私募業績回升，仍陷信任危機！將迎來大洗牌？）

今年以來，國內量化私募業績遭遇一輪劇烈回撤，頭部量化靈均投資被罰暫停交易，更是引起市場強烈關注。

2月23日，靈均投資恢復深交所和上交所股票交易。雖然交易限制解除，但有關靈均投資和量化行業的風波顯然仍未平息。

券商中國記者嘗試聯繫靈均投資瞭解其最新業務情況，但對方相關負責人並未作出迴應。

此前，被滬深交易所處罰後的次日凌晨，靈均投資在官微公告稱，對於被滬深交易所採取限制交易措施，公司堅決服從。對於產品交易中存在的問題，公司高度重視，內部進行了深刻反省和檢討。公司還強調，下一步將深刻吸取教訓，更加認真學習相關法律法規和交易規則，切實增強合規意識，並通過改進交易模型，嚴格把控交易進度、交易約束、控制交易節奏，確保在交易全過程做到平滑交易、均衡交易，切實維護正常市場交易秩序，全力保障投資者合法權益。

“自去年來，頭部量化私募就已經和監管部門形成了報送和溝通機制，出現這樣的問題多少讓人感覺有些意外。在我們看來，本次靈均投資被處罰應該是個例，但給全行業無疑敲響了警鐘，大家都應當引以爲戒，進一步提高合規意識。”一家大型量化私募負責人向券商中國記者表示。

在業內人士看來，本次靈均投資被處罰，或對其業務造成一定負面影響。

“這要分成幾種情況分析：如果已經在券商貨架上，但未做銷售的，發生這樣的突發情況，券商會重新評估；已排銷售檔期的，會暫緩銷售檔期；對已經銷售的，會溝通靈均解決方案，再跟客戶做相應的溝通解釋。”有券商營業部負責人指出。

一家頭部券商財富管理人士稱，靈均投資本次屬於交易型處罰，並非其投資本身出現重大問題，但可能會階段性影響代銷機構對其准入和產品新發。現在大家更關心的是存量客戶如何平穩過渡，需要做好客戶安撫和解釋工作，不要引發大規模贖回。另有大型渠道人士表示，針對靈均投資問題的處理方案，公司還在進行討論，目前還沒有結論。

券商中國記者從有關渠道瞭解到，國內私募量化機構都已抓緊行動起來，包括針對性策略調整、渠道維護等工作，都在緊張推進當中。節後的市場反彈，也讓受傷的量化產品業績有所回暖。

“包括靈均在內，我們銷售的量化產品在這一波下跌中，都出現了淨值大幅回撤。春節過後，隨着尾盤股的持續上揚，市場流動性回升，產品淨值也都有恢復。”北京地區一家券商資管部門銷售經理表示。

統計顯示，自2月8日以來，萬得微盤指數從低點615.64點，持續強勁反彈，到23日盤中最高898.54點，6個交易日漲幅45.9%。在短期強力的拉昇下，已經有個別量化多頭產品修復了“失地”、淨值轉正，量化中性產品超額顯著反彈，但多數指增產品年內回報仍爲負數。

“節後我們已經跑了5家量化公司了。” 上述券商部門人士表示，券商系銷售的量化產品，真正贖回的客戶極少，相對客觀冷靜的居多。即便如此，春節假期之後，部門員工也親自跑到多家量化機構實地調研，詳細瞭解量化機構的風控措施，聽取量化機構的解釋和下一步對策。

某量化私募人士表示，節後整個公司都處於高度緊張狀態當中，研發部門和合規部門在一起快速迭代交易模型，銷售部門和公司高層則在不斷向渠道和客戶做解釋溝通工作，希望渠道和客戶在這種大幅回撤的局面下保持定力，爭取早日恢復淨值。

受市場風格變化等因素影響，節前指增、中性在內的主流股票量化產品業績重挫，近期市場上有關量化私募鉅虧的傳言不斷。從券商中國記者瞭解的情況看，大幅回撤主要集中在有槓桿的量化DMA產品上，這類產品背後多是量化私募的自營資金和部分超高淨值客戶，有些量化私募確實因此損失較大，但代銷類的對外產品總體回撤仍在可控範圍內。

突如其來的業績變臉，可以說讓量化投資遭遇信任危機。過往幾年量化產品的逆勢表現，一度讓其被認爲是資管行業最後的神話，明星量化被擡上神壇。如今，神話破滅，信任需要重建，行業經受短期陣痛的同時，一場大洗牌或將就此展開。

在業績波動和贖回壓力下，對量化最直觀的影響是規模縮減。據有關方面此前向媒體提供的數據，截至2023年底，量化私募基金淨規模8700億元，持股市值6600億元。如果加上3000億元左右的公募量化規模，國內量化投資總規模去年底已近1.2萬億元。而券商中國記者近期在業內調研時發現，各家量化私募的最新規模較去年底都有所下降，有些甚至接近30%。

維繫多年的增量資金持續流入量化的趨勢或將改變。有業內人士表示，現在看，頭部券商渠道對大型量化很難再有新增，特別是參與DMA的量化機構。其中有兩方面原因：一是這類機構負面太多了；二是今年業績很差，渠道的盡調和業績評估過不了。今年券商在代銷方面，還是以中低風險的產品爲主。

受此影響，量化私募的經營戰略面臨階段性轉型。在券商中國記者調研中，一些量化私募反映將降低寬基產品線的募集規劃，把更多精力放在投研和風控升級上。產品方面進一步創新，匹配市場需求。指增產品線上加大對中大市值如滬深300指增產品佈局。風控上降低槓桿，提高對市場波動的適應能力。

從更長遠的角度，不少業內人士預期行業或有一場大洗牌。“量化行業從去年起就風波不斷，這次的全行業回撤暴露出了很多問題。一些自營體量大、風險暴露高的量化私募損失嚴重，其中不乏一些知名公司，部分中小量化也遇到了困難、有些甚至可能解散，未來行業格局一定會發生新的變化。”華東一家大型量化私募人士稱。