陸港觀盤－春節旺季效應 白酒股強者恆強

農曆年關將屆，春節的旺季效應發酵，支撐股價已在高檔的白酒股。但除了春節旺季效應外，由於大陸幾個地區傳出零星的疫情獲有效控制，加上白酒價格可能上漲，讓零售銷售通路出現樂觀預期。

近期整體白酒類股股價持續上漲，其中又以龍頭股挾着品牌高品質與技術的優勢，讓白酒股的發展出現分化趨勢，市場佔有率繼續朝龍頭企業集中，使得各公司股價表現仍將是強者恆強態勢。因此即使目前部分白酒股價已創新高，但因企業後續獲利仍有佳績可創的期望下，白酒中的龍頭企業股價還是有表現的空間。

由於農曆春節爲消費旺季，正值白酒備貨旺季，加上在疫情後消費者對食品安全的要求又更高，因此2021年可以看到，白酒行業中的升級、集中與整合等三大趨勢變得更爲明顯，這將進一步支撐高端白酒的發展，資金將更往產業龍頭股集中。

根據中國酒業協會統計數據顯示，2020年的1月到11月，全國規模以上的白酒企業產量爲618.36萬千升，年減10.36％；規模以上白酒企業家數爲1,040家，較2017年減少550逾家，其中還包括170家虧損，虧損金額爲人民幣13.8億元。

從中國酒業協會的統計可以得知，目前大陸白酒行業中，產業利潤多集中在前50大企業，其中僅約4％的企業，呈現品牌集中度和產業利潤集中度都提高的情況，這主要是因爲大陸境內消費升級的趨勢，強化了消費者對品牌與品質的要求。

若我們從白酒企業公佈的2020年度財務結果來看，發現高端白酒企業的業績表現優於中低端白酒。貴州茅臺先前將2020年全年總營收目標定在增長10％，相較於2016年以來的高增長有所放緩。雖然貴州茅臺要到3月底才公佈2020年全年財報，但就截至2020年第三季的數字來看，營收年增率爲10％左右，淨利年增率也有11％，加上第四季屬於傳統旺季，全年要保持雙位數成長輕而易舉。營收穫利成長主要是因爲公司擴大零售通路的投放佔比，以及產品結構逐步優化所帶動。

另一家知名酒企五糧液，2020年前三季營收及淨利也分別繳出年增14％及16％的佳績，原因也是送禮用的高端白酒銷售增加。

如今在春節消費旺季來臨下，市場對於高端優質白酒的需求持續出籠，因爲在消費升級的環境下，品質好的高端酒消費需求，主要來自家庭團聚、宴客、社交送禮，乃至於投資收藏等實質需求，所以受到肺炎疫情防控的衝擊最小，價格也有漲升的空間。因此就中長期來看，疫情若反覆出現，反而會強化市場對優質白酒的需求。

從上述的情況來看，白酒企業的發展會呈現進一步分化的情況，龍頭企業挾着競爭與資本優勢，推動行業創新升級的速度亦可望優於其他的公司，持續拉大彼此間的競爭差距；因此即使在部分白酒股的股價已出現新高，但在後續實質需求出爐，以及競爭實力擴大下，這些優質的白酒企業公司股價還是有持續上檔的機會。