“茅臺信仰”現裂痕 基金人士把脈白酒行業走向

近日，白酒龍頭股貴州茅臺持續回落，不僅影響了整個白酒行業的信心，也讓很多重倉酒類股的機構投資者備感煎熬。近一個月來，200餘隻酒類行業主題基金回撤超10%。投資者的“茅臺信仰”還在嗎?

當前，這種信仰正在分化。段永平等知名投資人士仍相信貴州茅臺是良好投資標的，而部分基金經理則選擇拋售，轉而擁抱紅利與人工智能賽道。多位基金人士稱，茅臺批價的快速下挫效應傳導至二級市場，下半年白酒行業或難以扭轉頹勢。

相關基金走軟

Wind數據顯示，6月21日，貴州茅臺下跌1.94%，股價當日收於1471元，再創年內新低。此外，受近期貴州茅臺下跌的影響，中證白酒指數近一個月來也下跌超15%，大多數酒類行業主題基金紛紛跟隨下跌。

具體來看，截至6月21日，近一個月來有超230只酒類行業主題基金(A/C份額均未合併)下跌超10%，更有15只產品回撤超15%。中歐核心消費C、工銀新生代消費、中歐核心消費A回撤幅度位居前列。

一些知名基金經理管理的產品也未能倖免。例如，白酒“一哥”侯昊管理的超500億規模的招商中證白酒下跌接近16%;胡昕煒、劉彥春分別掌舵的匯添富消費精選兩年持有、景順長城鼎益均回撤超12%，這三隻規模較大的產品均大面積重倉白酒板塊。

一些行業主題基金更是明顯被近期的白酒板塊頹勢所拖累。例如，匯添富消費精選兩年持有今年以來回撤已超5%，在今年前四個多月，該產品淨值一度上漲約8%。同時，工銀消費服務A、新華穩健回報、匯添富消費行業、匯添富消費升級A等部分產品在5月下旬白酒板塊調整之前，均有不俗表現。

去年的熱門基金東方區域發展也被白酒板塊深度拖累。截至6月21日，周思越管理的東方區域發展、東方主題精選今年以來回撤均超20%。以東方區域發展的調倉爲例，該基金在去年一季度重倉人工智能(AI)板塊大獲成功，隨後在二三季度密集調倉至白酒板塊，得以在AI下跌時保住了勝利果實，四季度又將白酒股全部調整爲新能源股，這一操作讓該基金在去年下半年躲過了大幅回撤。今年一季度，該基金再度大面積迴歸白酒板塊，但此次調倉似乎踩錯了節奏。

上海某公募人士稱，近期茅臺批價的快速下挫效應傳導至二級市場，投資需求萎縮從社會庫存下游向上遊傳遞，而茅臺終端市場價格本身存在明顯泡沫，在白酒消費市場疲軟的背景下，龍頭產品相比其他品牌產品更容易受到影響。

明澤投資董事總經理馬科偉則表示，貴州茅臺股價的走軟主要是市場存量資金博弈的結果，消費行業整體低迷，隨着消費降級趨勢的顯現，疊加年輕化和市場多元化趨勢的變化對相關酒企提出了新的挑戰。

後市顯現分歧

作爲A股第一大權重股，貴州茅臺的表現關乎衆多投資者的切身利益。此次股價調整導致“茅臺信仰”正在分化，不少投資者對未來的走勢產生了分歧。

對貴州茅臺持看好態度的投資者仍大有人在，段永平就是其中之一。他近日公開發聲力挺時表示：“市場短期是投票器，長期是稱重機，所以市場還是那個市場，茅臺也還是那個茅臺。”

也有部分機構選擇拋售貴州茅臺。Wind數據顯示，今年一季度，朱少醒管理的富國天惠精選成長A減持了21萬股，而張坤和劉彥春分別管理的易方達藍籌精選、景順長城新興成長也選擇減持14.95萬股和5.99萬股。

此外，常年駐紮在貴州茅臺前十大流通股東名單中的兩傢俬募機構，也選擇“清倉式”減持，引發市場關注。截至一季度末，金匯榮盛和瑞豐匯邦兩大私募旗下產品雙雙消失在該公司前十大流通股東名單中，兩者在去年年末的持股市值合計超過250億元。

馬科偉認爲，貴州茅臺具備一定的稀缺性和投資價值，但隨着投資者結構不斷多元化和年輕化，一批老機構形成了慣性思維會持續看多，直到退出市場，而新投資者會在硬科技和週期資源方向形成新的信仰。

華東某私募人士稱，貴州茅臺具有資產屬性，但與黃金不同，更類似石油、銅、房地產等，商品屬性更強。茅臺價格定位決定了消費者主要爲企業商務人員和中產，商務需求與固定資產投資增速正相關，而固定資產投資增速與二手房價格下行都成爲了茅臺價格下降的驅動力。該人士進一步表示，預計不久後貴州茅臺或將不得不控量挺價，那麼就會影響到其利潤增速和估值中樞。

白酒行業暫難扭轉頹勢

自2021年以來，中證白酒指數持續走軟，而今年以來的跌幅接近14%，白酒行業下半年還能扭轉頹勢嗎?

對於白酒行業走軟的原因，上述公募人士表示，白酒行業的分化正在加劇，頭部企業保持增長，而部分企業陷入虧損，庫存加大和價格倒掛現象對行業造成壓力，下半年白酒行業很難扭轉頹勢。

在馬科偉看來，白酒行業在去年和今年呈現出產量下降，而銷售收入和利潤總額提升的特徵，行業分化明顯。預計2024年總銷售額將達到8000億元，增長主要受到消費品質升級和品牌升級的推動。這表明儘管行業面臨挑戰，但仍有增長潛力。對於下半年能否扭轉頹勢，將取決於多種因素，包括市場需求、企業策略調整以及宏觀經濟環境。

如果白酒行業難以扭轉頹勢，投資者應該選擇哪個消費行業進行替代，也成爲市場關心的問題。

華東某私募人士表示，在存量格局下，需要精選C端消費，也就是家庭自用而非商務需求，大衆產品投資屬性越弱越好。除非有出口邏輯，消費品很難出現行業性機會，更多是阿爾法的個股機會。

馬科偉認爲，白酒行業走軟意味着投資者需要尋找新的增長點。年輕化是消費行業的一個發展趨勢，這可能意味着與年輕人消費習慣相關的行業，如休閒、娛樂、健康和科技產品等領域，可能會成爲有潛力的替代投資選擇。

來源：中國證券報·中證網