美國11月通脹率回升，通脹數據或不會阻礙美聯儲12月繼續降息

12月11日晚，美國勞工統計局數據顯示，美國11月CPI同比增長2.7%，前值爲2.6%；剔除食品和能源成本後的核心CPI同比增長3.3%，與前值持平。美國11月CPI環比增長0.3%，較上月的0.2%有所上漲；核心CPI環比增0.3%，前值爲0.3%。

美國紐約聯儲公佈的最新調查顯示，11月消費者對於各期限通脹預期全線上升。根據CME“美聯儲觀察”的數據，美聯儲12月降息25個基點的概率已經超過85%。

美國通脹或暫時轉入上行通道，能源項降幅收窄是CPI反彈主因

對於11月美國通脹回升的原因，華泰證券首席宏觀經濟學家易峘認爲，從分項來看，製造業週期邊際企穩推動核心商品通脹環比回升是核心通脹回升的主要原因；但由於住房分項以及運輸服務等前期韌性較強的核心服務環比有所降溫，邊際提振了市場對聯儲12月降息的預期。

財通證券宏觀陳興團隊指出，11月美國CPI同比增速略上升0.1個百分點至2.7%，核心CPI同比增速較上月持平爲3.3%，已連續兩個月保持平穩。具體來看，能源項降幅收窄是CPI反彈的主要原因，核心商品同比增速降幅也有收窄，不過，核心服務增速順利回落。

民生證券首席經濟學家陶川團隊指出，11月份美國CPI增速上行0.2個百分點至2.6%，符合市場預期，分項來看，通脹上漲的主要有：能源、機動車的CPI同比和環比增速均明顯上行；住房項的環比反彈；薪資帶動休閒服務的同比和環比增速上行。通脹或暫時轉入上行通道。

開源證券宏觀經濟首席分析師何寧團隊認爲，總的看，11月美國總體通脹再度反彈，核心通脹繼續走平。後續美國通脹大幅反彈的風險或將下降，核心通脹則有一定可能會出現邊際改善。但考慮到美聯儲當前仍在降息週期，且特朗普當選後的政策不確定性很高，後續通脹的波動性或將增大，去通脹的形勢並不容樂觀。

美聯儲12月或繼續降息，明年美聯儲降息路徑不確定性較強

在市場聚焦的美聯儲12月是否繼續降息的問題上，多數市場人士認爲，12月份美聯儲或繼續降息。

陳興團隊指出，11月通脹數據公佈後，市場預期美聯儲12月幾乎必定降息25bp，而此前預期降息概率爲90%。考慮到11月美國失業率錄得4.2%，勞動力市場仍在降溫，美聯儲12月繼續降息25bp的可能性較大。

易峘指出，11月美國通脹整體符合預期，且服務通脹的小幅降溫部分緩解了市場對通脹反彈的擔憂，預計美聯儲大概率12月降息25bp，但2025年降息路徑具有較強的不確定性。考慮到11月失業率數據有所回升，且近期通脹仍然較爲溫和，因此預計近期數據或不會阻礙美聯儲在12月會議上降息。但是2025年美國增長通脹路徑受到特朗普政策落地情況的擾動，美聯儲或在觀望整體經濟走勢的基礎上“相機抉擇”，明年美聯儲降息路徑存在不確定性。

何寧團隊分析稱，美國11月通脹數據或促使美聯儲在12月份繼續降息25bp。雖然11月通脹數據出現反彈，但與基數效應有一定的關係。且更仔細來看核心通脹數據，11月實則從3.33%微幅下降至3.319%，雖然保持堅挺，但未出現較大幅的反彈。

此外，從近期美聯儲官員的表態及非農數據來看，大部分聯儲官員均認爲勞動力市場已經基本完成再平衡，不再成爲通脹水平上升的來源。從這個角度看，美聯儲似乎暫且不擔心通脹有較大的反彈壓力，考慮到11月份的通脹數據也基本符合預期，因此美聯儲12月份降息並沒有非常大的阻力。

因此12月份美聯儲或可繼續降息25bp，但1月大概率會暫停降息，並觀察美國經濟與通脹的走勢。基準情形下，2025年或有2-3次降息，且很可能不及預期，後續需關注12月美聯儲議息會議點陣圖與經濟預測數據。

陶川團隊預計，2025年美國CPI增速全年中樞爲2.6%，較今年提升0.2個百分點，節奏上呈“V型”走勢，年中降至2%附近，年末升至3.4%。明年“再通脹”風險可控，不至於引發美聯儲加息。

新京報貝殼財經記者張曉翀

編輯 嶽彩周

校對 趙琳