每經熱評｜深化資本市場投融資綜合改革 應配套做好二級市場治理工作

每經特約評論員 熊錦秋

近日，中央經濟工作會議對2025年經濟工作作出部署，會議提出要“穩住樓市股市”，明確的一個改革舉措是“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性”。

12月14日，中國證監會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，結合全國金融系統工作會議要求，研究部署證監會系統貫徹落實工作。

其中明確，深化資本市場投融資綜合改革。抓好推動中長期資金入市工作，協同構建完善全國社保基金、保險、年金、理財等“長錢長投”的制度環境，進一步打通卡點堵點，充沛源頭活水。

推動股票發行註冊制走深走實，深化科創板、創業板、北交所改革，健全多層次資本市場服務體系。把握好改革的時度效，適時推出一批典型案例，以點帶面激發市場活力。堅持以開放促改革，穩步推進與境外市場互聯互通，更好支持企業用好兩個市場、兩種資源。完善REITs管理基礎制度，助力盤活存量資產。

筆者認爲，投資功能和融資功能是資本市場功能的一體兩面，深化資本市場投融資綜合改革，切中了當前資本市場的核心癥結，通過改革牽引，破解各種深層次矛盾和問題，有利於推動資本市場健康發展，穩住股市也就有了更爲堅實的體制機制基礎。

在投資端，一方面要打通中長期資金入市的卡點堵點，針對保險資金、社保基金、養老保險基金等中長期資金特點，優化入市政策安排；另一方面要全力提高投資者的投資回報，包括上市公司加大分紅力度提升股息率，通過上市公司回購股份、股東增持等方式加強市值管理等。

當然，上市公司要完善治理架構、提高經營管理水平、賺取更多的利潤，這是根本。

在融資端，要考慮資本市場的承受能力，科學合理把握新股發行和再融資節奏。要按照證監會出臺的“支持科技十六條”“科創板八條”“併購六條”等政策措施，進一步增強資本市場制度的包容性、適應性，引導資源要素向新質生產力集聚。

比如“科創板八條”提出，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業在科創板上市，支持科創板上市公司收購優質未盈利“硬科技”企業，這些制度對“硬科技”企業的包容性極強。

在筆者看來，深化資本市場投融資綜合改革，一個不可忽視的關鍵配套工作，就是要打造一個成熟、以價值投資爲主流導向的二級市場。如果二級市場定價錯得離譜，素質差的上市公司反而能高價圈錢，投融資改革要想取得好的成效也不容易。

題材概念炒作、低價股炒作、遊資炒作、連續漲停板、跨行業重組，成爲近期A股市場的爆點。業績平平或經營遇到瓶頸的上市公司跨行業重組，股價可能翻上幾番；而遊資選擇的炒作標的，大多避開了業績較好的股票，因爲價值投資者扎堆業績優良的股票，有了一定漲幅就可能拋售，遊資炒作會比較吃力。由此在市場上形成了一種負向激勵，即業績較差、股價較低的股票，反而受到一些投資者的青睞。

對二級市場進行治理，必須要遵循價值規律。也就是說，有關部門應引導股票價格圍繞價值上下波動。上市公司基本面沒有什麼改變，估值過度偏離同行業、偏離內在價值，這種情況要追根溯源查找過度偏離的原因，如果存在市場主體的操縱等違法違規行爲，應該嚴懲不貸。

對跨行業重組也需進一步規範，“併購六條”支持運作規範的上市公司開展符合商業邏輯的跨行業併購。何爲運作規範，這需要予以明確定義，對“併購六條”或需出臺相關配套規則。

二級市場治理還需注意捍衛“三公”原則。近期，部分上市公司在宣佈重大重組前股價出現異動，存在內幕信息泄露之嫌，對此監管部門應抽絲剝繭，嚴查背後可能的內幕交易行爲。

總之，深化資本市場投融資綜合改革是個系統工程，有關部門應高度重視二級市場治理，爲改革順利推進營造良好的環境和條件。