美聯儲重啓加息後……
市場認爲，9月加息與否仍需經濟和通脹數據驗證，四季度仍有加息可能性，相對確定的是年內降息可能性較小，2024年二季度或開啓降息週期。
北京時間7月27日凌晨，美聯儲如期加息25個基點，將聯邦基金利率的目標區間上調至5.25%到5.5%。自2022年3月開始，美聯儲已累計加息11次，累計加息幅度達525個基點。同時，縮表計劃不變，仍將按照之前公佈的節奏進行。
7月議息會議備受關注，主要是市場達成充分加息預期，並希望美聯儲給出本輪緊縮週期終點的增量信息。但美聯儲主席鮑威爾並沒有明確釋放出加息結束的信號，表述模棱兩可。市場認爲，9月加息與否仍需經濟和通脹數據驗證，四季度仍有加息可能性，相對確定的是年內降息可能性較小，2024年二季度或開啓降息週期。
此次美聯儲加息，將對中國宏觀經濟，尤其是股票、債券、匯率等金融市場帶來哪些影響？對此，《國際金融報》記者採訪多位金融領域專家，深度分析解讀加息背後所釋放的深意，以及前瞻我國主要金融市場的未來走勢。
四季度仍有加息可能
在今年6月份的貨幣政策會議上，美聯儲曾暫停加息，本次又選擇“重啓”加息25個基點。由於此前市場對本次加息已達成較充分的一致預期，7月份貨幣政策會議聲明公佈後，美元、美股等均維持波動，未出現明確方向。
興業研究公司外匯商品部總經理、外匯研究首席分析師郭嘉沂在接受《國際金融報》記者採訪時表示，7月加息25個基點至5.5%符合市場預期，本輪緊縮週期接近尾聲，但尚不能排除年內再度加息25個基點的可能性。此外，雖然加息接近尾聲，但吸取了上一輪高通脹時期的經驗教訓，美聯儲不會輕易降息。
方正中期期貨研究院院長王駿對《國際金融報》記者分析，美聯儲7月議息會議基本符合市場預期，會議聲明及鮑威爾講話偏中性，無意外的鷹派或者鴿派措辭出現，故市場反應有限，美元指數和美債收益率小幅回落，貴金屬小幅上漲。通脹高位回落，本次加息25個基點後大概率結束本輪加息週期，9月加息概率較小。
“市場對本次美聯儲加息已有充分預期。”上海小鬱資產總經理左劍明在接受《國際金融報》記者採訪時指出，主流市場觀點認爲7月美聯儲會進行加息操作，並在年底前維持當前利率。自美國6月通脹數據公佈以來，由於漲幅小於市場預期，且離通脹率2%的目標已經十分接近，7月加息可能是美聯儲年內“最後一加”的市場共識也逐步形成。
本次貨幣政策聲明變化較小，對於經濟增長的判斷從適度上調至溫和，表明對於經濟前景更爲樂觀。浙商宏觀李超團隊認爲，本次議息會議上，美聯儲政策表態基本符合預期，9月相機抉擇保留加息選項，並且否認年內降息；對經濟的表述更爲積極，不再把衰退作爲基準預期，略超預期。
加息週期或將階段性結束。中信建投首席經濟學家黃文濤對《國際金融報》記者表示，三季度是美聯儲政策觀察期，若通脹數據不出現重大反覆，本輪加息週期將階段性結束。與此同時，對於通脹迴歸2%的趨勢需要更長時間確認，短期很難形成趨勢性降息的預期。
需要注意的是，左劍明指出，在接下來的數月中，應重點關注美國通脹數據，警惕其出現反彈。一方面，在整體貨幣政策偏緊縮的情況下，出現商品價格過快上漲，容易陷入滯漲的不利局面。另一方面，過高的通脹數據，也可能迫使美聯儲進一步加息，從而打破市場預期。
美聯儲下次加息或在四季度。中金公司指出，隨着通脹放緩，美聯儲對加息或將更有耐心，考慮到未來兩個月核心通脹或在二手車和房租帶動下繼續下降，美聯儲或於9月“跳過”加息。隨着基數效應減弱，年底通脹仍可能擡頭，而這意味着四季度仍有加息的可能性。
明年二季度或將開啓降息週期。在王駿看來，美聯儲後續政策調整預期仍存在較大的可選擇性和不確定性，2023年加息週期或已結束，降息概率較小，預計當前利率持續至2024年一季度，二季度開啓降息週期。
股債市場有望受益
7月27日，A股三大指數小幅震盪調整，截至收盤，滬指跌0.20%，深成指跌0.41%，北證50跌0.49%，創業板指跌0.32%。盤面上，汽車零部件全天領漲，鋼鐵板塊午後持續拉昇，新型城鎮化板塊探底回升。
美聯儲加息，對國內股債匯等金融市場有何影響？
“7月加息此前已被市場充分定價，因而加息落地後對於風險資產形成利好。”郭嘉沂認爲，市場暫無理由定價美聯儲更多緊縮，疊加政治局會議釋放的積極信號，人民幣進入升值回調波段。外資階段性流入，股匯聯動，股市有望出現反彈。匯率壓力減輕，貨幣政策保持獨立性，中債繼續保持相對美債獨立的行情。
排排網財富研究部副總監劉有華在受訪時認爲，此次美聯儲加息對股市、債市、匯市影響有限，因爲加息25個基點符合預期，此前已得到充分體現。鮑威爾耐人尋味地表示，當前美聯儲關注的通貨膨脹方面還有很長的路要走。同時，鮑威爾還對9月份是否加息留了一個活口，導致市場預期未來加息可能會放緩，因此反而會對股債匯市形成利好。
明澤投資基金經理郗朋告訴記者，隨着美聯儲加息週期基本結束，全球資金可能會從美國重新流回其他國家，壓制國內股票市場的“資金外流”不利因素也隨之消退，股市彈性較大。債市則更多受國內經濟要素影響，隨着美元走弱和中國經濟復甦，在全球大類資產中也將更具吸引力。
“本次美聯儲加息釋放的增量信息有限，對市場預期無調整，對股債匯資產直接影響較小。”鉅融資產權益部投資經理袁美洋表示，近一年來，中美貨幣政策分化帶來的利差高企使得人民幣匯率面臨階段性壓力，隨着美聯儲加息進程進入尾聲，人民幣匯率外部壓力將得到緩解，隨之人民幣資產吸引力將提升，股債匯均將受益。
從股市來看，王駿表示，加息對A股影響有限，指數對政策完成定價後，上行步伐放慢，但市場信心得到提振，經濟修復預期轉強，短線情緒仍偏強。預計國內經濟底形成後，趨勢向上不變，可期待基本面修復並給市場帶來支持。中長期來看，經濟上行步伐仍是影響股指上漲節奏的主因，政策應對以及消費、地產回升速度是市場預期以及上行斜率的核心影響。
市場三季度的關注點將重回基本面。黃文濤認爲，海外上半年壓制較大的貨幣緊縮和外需下滑，有望同時邊際逆轉，也爲國內經濟復甦和A股反彈創造有利窗口。
“加息事件對我國股債市場影響均有限。”左劍明表示，經過數輪加息之後，美元利率已經高於人民幣利率，十數年的相對位置變化勢必會導致套息資金迴流。但從股市角度來看，此部分資金經過長時間消化在存量上已經降低。加之經過下跌後，一批高股息高淨資產的個股已經顯現出長線投資價值，使得一些套息資金迴流美國的意願降低。
債市方面，王駿指出，近期國內政策積極性明顯提升，金融市場風險偏好影響市場表現，股債蹺蹺板效應顯著，國債期貨高位波動加大，上方壓力有所增加。在經濟走弱、物價水平偏低的情況下，近期各項政策相繼落地，考慮到國債期貨利多因素基本在價格層面兌現，2022年收益率低位阻力較強，國債期貨上方空間將逐步收窄。短期市場走勢受風險偏好主導。
“人民幣利率變化水平是債券指數的核心指標。美元加息與否雖然是制定人民幣貨幣政策時的考量因素之一，但並非絕對指標。”左劍明說，今年下半年人民幣貨幣環境整體仍然處於相對寬鬆狀態，進而債券市場整體偏向穩定。
人民幣升值可期
美聯儲7月如期加息後，美元指數走低，人民幣對美元匯率應聲走高。據外匯交易中心公佈，7月27日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價報7.1265元，較前值調升30個基點。美元指數的波動是影響人民幣匯率的關鍵外部因素。伴隨美聯儲加息已近尾聲，美元指數繼續上升空間有限。
開源證券宏觀研究團隊認爲，隨着勞動力市場更加均衡、通脹動能逐漸減弱以及經濟下行壓力加大，美聯儲要做的可能更多是等待貨幣緊縮政策逐漸發揮作用，貨幣政策操作會更加謹慎，整體來看加息已近尾聲，後續其對美元指數的支撐逐漸減弱。在沒有重大地緣政治風險以及其他風險事件的情況下，美元指數也難以獲得外部支撐。
“在目前的經濟情形下，美國貨幣政策的週期或正處於由加息週期向降息週期的過渡中，緊縮週期已接近尾聲。”寧水投資基金經理冀舟對《國際金融報》記者表示，結合歷史的貨幣政策週期來看，中長期美債收益率已經處於頂部區域，美債的趨勢性投資機會或已到來。
與美聯儲的政策相比，中國人民銀行一直保持政策定力，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，我國經濟發展延續回升向好態勢。國家外匯管理局在日前的發佈會上表示，中國經濟延續回升向好態勢，上半年跨境資金流動相對穩定，外匯市場供求基本平衡，良好的基本面使得人民幣資產在分散化的投資價值和滿足投資者多元化配置方面具有較強吸引力。
2023年4月以來，人民幣匯率開啓連月貶值走勢，在岸、離岸人民幣對美元匯率分別跌破7.27、7.28，連續創下2022年11月以來新低。進入2023年7月後，人民幣匯率企穩回升。“本次加息由於市場預期較足，匯率在短線上可能會有小幅波動，但整體上或將呈現快速企穩的態勢。”左劍明說。
招商證券指出，美聯儲最新議息會議意味着下半年人民幣相對美元的升值前景基本確立。美聯儲政策轉向前景及其與歐日央行貨幣政策的邊際反差意味着下半年美元指數有望跌至95，再加上央行已經打開工具箱，進而人民幣相對美元貶值風險基本消除，升值可期。
保持匯率穩定也得到國家層面的高度關注。7月24日，中共中央政治局會議提出，“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。從近幾年看，中共中央政治局會議提到匯率的次數並不多，上次提及還是在2021年7月份。市場認爲，此次會議釋放出強烈的匯率預期管理信號，或爲人民幣匯率形成支撐。
植信投資首席經濟學家連平表示，下半年，匯率政策將以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定爲目標，以預期管理爲核心，綜合施策、穩定預期，必要的時候對市場順週期、單邊行爲進行糾偏，堅決防範匯率大起大落，具體措施可能從三方面入手：一是適時引入匯率管理工具，二是系統性加強跨境資金流動風險的應對，三是可能加快構建完善離岸人民幣匯率管理的政策框架。
樓市政策力度或加大
期貨市場方面，7月27日，國內商品期貨收盤，漲跌參半。生豬、紙漿等漲超2%，蘋果、豆二等漲超1%，玻璃、紅棗等小幅上漲；SS、碳酸鋰等跌超2%，滬鎳、焦煤等跌超1%，澱粉、玉米等小幅下跌。
“不管是美聯儲中性加息25個基點，還是政策刺激下經濟復甦預期，不同板塊表現不一致。”王駿指出，貴金屬板塊，貴金屬近期小幅上漲，但趨勢性持續上漲行情暫時可能性依然小，可待行情企穩繼續低位做多；貴金屬逢低做多依然是核心，不建議高位做空。
同時，王駿分析稱，有色金屬板塊，因美聯儲加息週期接近尾聲，美國經濟衰退預期有所降溫，國內政策形成利好影響，有色金屬出現一輪反彈行情；但反彈高度相對有限，不建議追漲，等待高位套保機會。能化板塊，美聯儲議息會議如期加息25個基點，其他並無太多亮點，原油等風險資產反映相對平淡。
此外，樓市方面，記者採訪獲悉，樓市受美國加息週期的影響較爲中性。從7月30城新房銷售數據來看，當前樓市表現疲軟，今年3月以來全國房地產投資增速連續回落，房地產對經濟的拖累作用仍未明顯減弱。
國信證券表示，下半年國內房地產或成爲經濟內生動能回升的關鍵領域。此輪國內房地產開發投資的停滯時間過於漫長，因此當前國內存量房地產地理位置分佈與總需求的地理位置分佈之間的偏差可能已經比較大，從而對國內經濟內生動能構成較顯著的拖累，下半年國內出臺增量政策來推動房地產開發投資恢復增長或具有非常積極的作用。
東海證券研報顯示，近期中央會議提到“適時調整優化房地產政策”，或表明當前房地產市場景氣度仍偏低的情況下，政策優化力度有望加大，例如以優化住房信貸政策、部分地區放鬆限購、降低交易稅費等方式支持剛性和改善性購房需求。
記者：王媛媛
編輯：陳偲
版式：陸怡雯
封面供圖：張力
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