沒人能阻擋拼多多了，除了政治

3月20日，拼多多發佈了2023年第四季度財報，拼多多2023年第四季度營收889億元，同比增長123%，其中，在線營銷服務及其他服務營收486.8億元，同比增長57%。交易服務營收爲402億元，同比增長357%。

利潤方面，2023年第四季度，拼多多淨利潤232.8億元，同比增長146%。

沒有人能阻擋拼多多了，除了政治。

一

優勢

這份財報顯示拼多多，至少在短期內擁有三大難被撼動的優勢。

1、用戶價值。

在線上，用戶纔是資產。

基於中國市場積累出的龐大用戶數，爲拼多多帶來了高毛利數字廣告業務的巨大成長空間。

其2023年第四季度在線營銷服務收入57%的同比大幅增長，顯示其具有很好的用戶規模、用戶粘性與用戶價值，尤其是在下沉用戶市場。

下沉用戶對品牌消費需求的提升，正在持續推動數字廣告市場的擴容，而拼多多在這塊可能並沒有可“匹配”的競爭者。

從其他家電商企業的財報可以看到這一點。

2023年第四季度市場，阿里、京東等傳統電商的數字廣告收入都呈現出零增長，或負增長的狀態。比如，阿里2023年第四季度客戶管理（廣告佣金）收入同比0%增長。京東2023年第四季度廣告服務收入同比則下降4%。

這些可能顯示，傳統電商平臺在下沉用戶市場的競爭力不足，沒有搶到多少下沉用戶的數字廣告市場份額，而高線用戶市場的數字廣告市場則趨於飽和，且競爭加劇。

電商市場，一旦用戶養成了某個平臺的消費習慣，在沒有顛覆性創新出現之前，想要搶回用戶，讓用戶改變原有消費習慣是非常困難的。比如，很早前，在拼多多等還沒出現之前，阿里想搶京東的電器用戶，一直都沒有成功，要改變用戶消費習慣非常困難。

在海外，拼多多的跨境電商非常成功，推動了交易服務營收357%的同比增幅。

這塊業務正在海外幫助拼多多積累用戶規模，培育用戶粘性與創造用戶價值。理論上，隨着用戶規模優勢的產生，海外用戶未來也將有望爲拼多多帶來更多高毛利的數字廣告業務空間。

2、導購效率。

從目前的情況來看，拼多多崛起的一大基礎是：創造出了新的導購效率。

社交帶來導購價值。傳統的線下社交，人們是口碑相傳起到導購作用，比如人們會相互告知那個品牌好，那樣東西比較好吃、比較好玩等等。

而社交媒體的出現，擴大了人們的社交網絡、帶來了新的社交效率（可以交更多朋友）、留存了社交數據。進而由新的社交效率、社交數字化與社交網絡的擴大，產生了更多導購價值，帶來了導購的革命性機會，比如導購的效率化、無人化、工業化機會。

拼多多抓住了這波機遇。

由機器推薦及推薦算法升級、用戶自傳播營銷、去中心化的流量分發、補貼的效率化與精準化等等，構成了拼多多的導購工業化、效率化能力。

導購的效率化又推動了整個商品流通的變革。只要一個導購，或者通過機器導購就能替代傳統線下數千、數萬、數十萬的導購員的作用，那麼，工廠就能低門檻直接做零售業務了，不需要中間商來分銷與構建導購網絡了，拼多多也不需要僱用那麼多員工了。

這就是拼多多崛起的一大支撐，其抓住了社交媒體出現後所孕育出的導購“工業化”的機遇，培養出了自己的核心能力。

這種能力，不僅在中國，在全球都能通吃。

3、輕資產。

當下中國電商市場，沒有那家企業比拼多多更輕資產。

而極度的輕資產爲拼多多帶來領先的市場敏銳度與行動力。

很多重資產企業不好掉的頭，它能掉。很多重資產企業不好下的決心，它能下。很多重資產企業邁不開的身段，它能邁。很多重資產企業因臃腫而行動不便，它輕盈。很多重資產企業歷史包袱沉重，它暫時還沒那麼多。

二

挑戰

發展到當下，除了短期內難以撼動的優勢外，隨着時間與規模的壯大，拼多多也面臨越來越多的挑戰，對於企業來講，每向上跨一步也都會出現新的挑戰。

與中國的其他電商平臺一樣，都有各自的優勢與各自的問題，如果不能持續解決問題，那拼多多未來也可能會往下走的。

那麼，拼多多當下有哪些問題呢？《商業觀察家》也總結了三點。

一、政治風險。

隨着規模的持續壯大，切入到更多公共空間，拼多多未來面臨的政治風險可能是不會少的。

目前，市場擔心驅動拼多多增長的跨境電商業務——Temu，未來會不會被美國製裁。

這是許多市場人士接受《商業觀察家》訪問，所列的第一大擔憂選項。

根據一些公開數據，2023年，美國市場在Temu總商品銷售額中佔比達60%。

除此之外，拼多多還面臨其他政治風險：“傾銷性”的低價售賣會否干擾市場秩序，導致大量中小零售商關閉、政府稅收減少，以及產業鏈提質動力不足，商品質量參差不齊。

已經有相關案例了，像美國市場的“一元店”連鎖折扣零售商，就面臨這樣的非議，並因非議結出“果實”——單在美國就已經至少有60個縣或城市出臺措施，限制開設新的“一元店”。

這些可能是拼多多需要考慮的。

二、對立面越來越大。

渠道效率越高、體量越大，上游品牌商、供應商就越難賺到錢，零供永遠博弈。

拼多多在這塊面臨的非議可能是同業中更大的。大量在拼多多平臺上的供應商都在抱怨賺不到錢。

近期的趨勢是，有話語影響力的品牌商也發起了對拼多多的指責，從電器的海爾到食品的五糧液，這有可能顯示拼多多所面臨的對立面越來越大了，這也可能是拼多多未來要解決的問題——與產業鏈共成長。

三、同業進步。

一直來，拼多多的管理方式都是“封閉式”的管理，我們也在想，拼多多爲何會這麼做。

我們想到的一個原因是，避免被抄襲與“滲透”。越封閉就越難被競爭對手抄襲與“滲透”，從而減少競爭。

如果有這方面的原因，未來，隨着時間的推移和規模的壯大，“封閉式管理”的效能還會不會像以前那麼好。

投資消費零售 必看商業觀察家

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