煤炭景氣度下行，財報數據“打架”，速達股份IPO獨立經營存疑

出品|每日財報

作者|蔡海東

據深交所創業板上市委員消息，將於2021年1月20日召開第5次市委員會審議會議，屆時將審議鄭州速達工業機械服務股份有限公司（以下簡稱“速達股份”）等三家企業首發上市。招股書顯示，速達股份此次IPO擬募集資金59516萬元。

早在2015年8月，速達股份就掛牌新三板，後於2018年3月正式摘牌，不久後就宣佈計劃登陸A股市場首發上市。2020年6月，速達股份IPO申請獲深交所受理。

但申報被受理後6個月內，速達股份遭到深交所3次問詢。其與二股東鄭煤機之間的糾葛尤其受到重視，深交所問詢函多次要求說明兩者之間的關聯交易，並質疑雙方是否存在利益輸送及速達股份經營獨立性問題。

除此之外，速達股份經營發展還存在不少風險。招股書顯示，速達股份營收極度依賴前5大客戶，毛利率持續下滑，財務數據前後不符，與第二股東鄭煤機關係難說清。

煤炭行業景氣度下行，業績極度依賴大客戶

速達股份是一家機械設備全壽命週期管理的服務公司，爲客戶提供機械設備綜合後市場服務，併兼顧機械設備前端市場。其主要爲煤炭綜採設備日常運行以及維修提供配件，並對廢舊設備進行維修或再製造，同時提供全壽命週期總包服務。

也就是說，速達股份是爲煤炭機械設備的服務型企業，高度依賴煤炭行業的景氣值。我國雖然是世界上煤炭儲量最大的國家之一，但煤炭行業屬於長週期行業，2016年以來煤炭產地價格持續低迷，企業生產積極性不足，開工率降低，產量處於下滑趨勢。2020年7月，我國規上企業原煤產量3.2億噸，同比下降3.47%。

與此同時，受供給側改革及環保政策的影響，我國煤炭行業整體營收及利潤也處於下滑趨勢。中國統計局數據顯示，2020年上半年我國規上企業主營業務收入及利潤分別爲9158億元、984.7億元，分別同比下降11.8%、31.2%。

速達股份也不可避免受到煤炭行業大環境的影響。2017年至2020年上半年，速達股份實現營收分別爲4.50億元、6.30億元、6.19億元、2.94億元；實現淨利潤分別爲7562.58萬元、1.04億元、6874.22萬元、4064.40萬元。

報告期內，速達股份扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率分別爲31.32%、33.14%、17.36%、9.06%。對此，速達股份解釋道，2019年淨資產收益率下降16.21%，主要是受神東分公司備品配件年度採購波動和下游行業需求增速放緩等因素共同作用。

與此同時，速達股份毛利率也明顯波動下滑。報告期內，其毛利率分別爲37.06%、38.72%、27.62%和29.52%。對於2019年毛利率下滑，速達股份解釋稱，系低毛利率業務佔比提升及煤炭企業對綜採設備後市場服務的需求增速放緩所致。

速達股份對前5大客戶的嚴重依賴，也爲後續的經營發展“埋雷”。報告期內，其前五大客戶合計收入佔比分別爲81.71%、77.40%、78.14%和83.66%，其中對國家能源集團及下屬企業依賴尤爲明顯，收入合計佔分別爲 44.51%、52.00%、42.57%和35.90%。

財報相互“打架”，到底誰在說謊？

速達股份曾於2015年至2018年掛牌新三板，因此可查2015年及2016年年報。但由於其在2018年3月份摘牌，未公佈2017年年報。

《每日財報》經對比2016年年報及2019年12月份IPO申報稿，發現兩份財務數據出現異常情況。根據兩份報告，2016年速達股份對前5大供應商的採購金額分別爲8207.72萬元及8,207.73萬元，數據大體一致，而佔採購總額比例分別爲53.75%及50.52%，兩者相差3.23%。爲何金額一致而佔比出現差異呢？

速達股份與第二大股東鄭煤機的關聯交易，也存在財務數據“打架”的情況。2016年年報顯示，速達股份第一大銷售客戶是鄭州煤礦機械集團股份有限公司，銷售佔比爲29.88%；第二大客戶爲中國神華能源股份有限公司神東煤炭分公司，銷售佔比爲28.21%。

2019年12月份申報稿顯示，2016年速達股份第一大客戶是中國神華能源股份有限公司神東煤炭分公司，銷售佔比30.19%；第二大客戶爲鄭州煤礦機械集團股份有限公司，銷售佔比28.55%。

(圖源2016年年報）

（圖源招股書2016年第二大客戶）

上述兩份報告的第一大客戶和第二大客戶相互顛倒，且數據均不相符，究竟哪個纔是真實的？

與鄭煤機關係錯綜複雜，經營獨立性存疑

速達股份的前身是鄭州煤機速達配件服務有限公司，原先是鄭煤機於2009年5月在市場營銷部下專設售後服務處。後來李錫元與鄭煤機合作，合資設立速達有限，獨立開拓後市場業務，各自持股40%。

成立後，速達股份又引入賈建國和李優生作爲創始人，兩人均曾爲鄭煤機員工。其中，李優生曾擔任鄭煤機市場部副部長、售後服務處處長。兩人離開鄭煤機後，在速達股份是否能真正保持“獨立”，目前仍存疑。此外，速達股份還接納了鄭煤機售後服務處的團隊，共計29人。

在速達股份在掛牌新三板時，鄭煤機簽署了《關於避免同業競爭的說明及承諾函》，但旗下綜機公司、舜立機械、潞安機械等3家控股自公司及1家參股公司鄭龍機械仍存在機械維修業務，與發行人存在同業競爭。

後續，鄭煤機出售舜立機械、潞安機械、鄭龍機械三家公司，同業競爭問題稍解，但綜機公司業務競爭無法解決。對此，速達股份解釋稱，鄭煤機曾擬掛牌轉讓綜機公司控股權，但未找到潛在受讓方；鄭煤機也嘗試將綜機公司煤機維修業務剝離、出售，但未獲得員工持股會的同意。

另外，速達股份與關聯方交易頻發。2017年至2020年上半年，鄭煤機（含子公司）均列入速達股份的前5大客戶，交易金額佔後者營收比例爲22.83%、14.33%、18.80%、28.47%。

深交所指出，速達股份流體連接件業務對鄭煤機存在重大依賴，而全壽命週期華總包業務全部由鄭煤機分包。鄭煤機向速達股份出售液壓閥價格低於鄭煤機對其他公司銷售價格，而速達股份與鄭煤機的維修再製造業務毛利率爲負數。此間是否存在影響獨立性或顯失公平的關聯交易？

從目前的情況來看，速達股份面臨的問題比較複雜，背後的經營風險不可忽視。對於投資者而言，要注意速達股份與鄭煤機的關聯交易。對於相關問題，《每日財報》將持續關注。