明明等：LPR報價機制或將迎來改進

中新經緯7月19日電 題：LPR報價機制或將迎來改進

作者 明明 中信證券首席經濟學家

章立聰 中信證券資管與利率首席分析師

史雨潔 中信證券資管與利率債分析師

楊宏宇 中信證券資管與利率債分析師

近期金融數據顯示，實體經濟的需求仍需進一步提振。除了常見的刺激政策外，貸款市場報價利率(LPR)機制的改革也被視爲提升融資需求的重要途徑。

目前，國際上關於LPR的形成機制，普遍存在三種典型模式，每種模式均有獨特的優勢與侷限。在這些模式中，美國和日本的做法具有一定參考價值。

具體而言，美國的LPR機制緊密地與聯邦基金目標利率相關聯，其應用範圍正在逐漸縮小，目前主要被用於小額貸款等定價難度相對較高的領域，這一現象反映了市場變化對該機制適用性的調整。相比之下，日本的LPR機制則展現出了高度的市場化與自主化定價特點，其整體定價過程更加靈活且貼近市場實際情況。

此前，央行表示將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，這表明央行有意提升逆回購利率作爲政策利率的地位，弱化中期借貸便利(MLF)政策利率的影響，逐步理順從短期到長期的利率傳導機制。

在此背景下，未來LPR的定價錨可能從MLF利率轉向7天逆回購利率，也有可能參考DR系列利率(銀行業存款類金融機構間以利率債爲質押形成的回購加權平均利率)。無論具體方式如何，整體趨勢是提升政策效率和LPR的市場化程度。

在此情況下，LPR降息的概率將有所提升。原因一方面是央行引導LPR報價從形式上與MLF利率脫錨，打開了LPR的調降空間；另一方面，貸款利率中LPR減點的佔比不斷擡升，適時調降LPR可以提升LPR報價的質量。此外，從已有數據看，當前貸款利率相較於債券融資利率偏高，可以通過調降LPR引導貸款成本下行，從而激發融資需求，促進經濟增長。

綜上，參考海外經驗以及近期央行的政策動向，我們認爲LPR報價機制或將迎來改進，從而提升政策效率和市場化程度。短期內，LPR報價有望調降，爲信貸回暖創造更適宜的政策條件。隨着LPR改革推進，融資成本不斷降低，將進一步釋放貸款投放潛力，儘管短期增速可能不會大幅反彈，但整體結構優化和金融服務實體經濟的質效也將提升。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬 實習生 曲舫儀