摩根資產管理：第2季抱高品質債券與高股息股票 科技出口升溫帶動亞股

摩根市場洞察團隊首席策略師許長泰(左)和環球市場策略師林雅慧(右)。(摩根投信/提供)

隨着美國3月通膨超乎市場預期，再加上油、金與美元的價格在近期同步飆升，今年以來強漲的股市似乎也開始面臨挑戰。摩根資產管理指出，目前全球經濟增長分佈不均，且美國通膨也出現僵固現象，對投資人來說現階段有點進退兩難，當前可採取高品質債券搭配高股息股票的方式，渡過傳統上震盪較大的第2季。

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰(Tai Hui)表示，美國經濟表現強勁、較低的政策利率前景及亞洲出口的持續復甦，都

可望替以成長型股票爲主的美國與亞洲帶來優勢；不過，美國通膨的僵固性、中國大陸復甦的訊號不明、以及全球地緣政治衝突又再度加劇，這些都會給投資人帶來新的壓力。更重要的是，隨着今年第一季股市的漲多，最近美股又開始出現較激烈的震盪，就連資金也轉向美元與黃金等避險資產，可見投資人現在面臨的決策壓力相當大。

許長泰補充，由於美國3月通膨數據超過市場預期，所以市場對聯準會的降息時程表也再度順延，即便美國的非農就業數據目前還是不錯、失業率也維持在3.9%，但平均時薪漲幅卻已回落到4.5%，核心通膨也未出現顯著下降，這就代表聯準會需要更多時間去搜集相關數據，才能決定今年貨幣政策的方向。

在此情境下，許長泰表示投資就要回到企業本身，去看看企業的體質與獲利是否能將其優勢反映在價格上。尤其第2季又是傳統上配股配息的旺季，從這個面向出發，就會凸顯高品質債券與高股息股票的優勢。許長泰補充，正因爲聯準會延後了降息預期，所以高品質的美國公債與企業債仍是佈局的重心，需要提醒投資人的是，在這時候佈局這類資產，着眼的是未來長期的孳息收益，而非基於降息預期所帶來的價格反彈。

摩根資產管理環球市場策略師林雅慧指出，除了高品質的固定收益資產以外，亞洲股票、特別是以日本、臺灣與韓國的股票也有投資機會，因爲這些市場主要的製造出口皆爲電子零組件，而相較於其他非科技的製造，科技製造的週期自去年第4季以來已明顯轉佳，這會讓臺灣或韓國受惠。另外，市場也預估日本企業的獲利可望自第2季起再次轉佳，2024全年的EPS也比三個月前的預估增加來到近11%，顯示在科技出的帶動下，臺灣、韓國與日本股市在第2季都各有機會。

林雅慧指出，如果把股票與債券等資產同步評比，可發現在美國科技股的帶動下，包括標普500指數、成熟市場股票與成熟市場的成長股，現在的評價的確偏貴；但其他如優質的國庫券、成熟市場價值股、新興市場股票與亞太不含日本股票與投資等級債等資產，現在的評價面卻相對吸引人，可見儘管近期市場震盪，但從估值的角度來看，投資人的選項還是很多。

林雅慧說，儘管聯準會遞延了降息的日程表，但美國的通膨也不至於因此失控，在此情況下，市場仍可預期未來的降息將有利於風險性資產，只是在債券選擇上，就得留意必須縮短債券的天期才能降低可能的利率風險，因而包括非投資等級債券或優質的企業債券在內的資產，仍可作爲當前利率環境下掌握收益的選項；可見採取多元化的價值投資，是投資人在第2季面對市場雜音時較爲妥善的策略。

各類資產的長期評價。（資料來源: Bloomberg, FactSet, MSCI, Russell, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. S&P 500 (S&P 500), Russell 2000 (U.S. small cap), MSCI Emerging Markets (EM Equity), MSCI Asia Pacific ex-Japan (APAC ex-JP equity), MSCI World Value (DM Value), MSCI World Growth (DM Growth), Bloomberg US Aggregate Credit - Corporate - High Yield (U.S. High Yield), Bloomberg U.S. Aggregate Government – Treasury (Treasuries), Bloomberg Global Aggregate - Corporates (Global IG), J.P. Morgan EMBI Global Diversified (USD EMD), J.P. Morgan Asia Credit Index (Asia credit). *Yield to-worst and spread-to-worst are inversely related to fixed income prices. **Averages for Asia credit are since September 2005 due to limited data availability.「環球市場縱覽 – 亞洲版」. 2024.3.31.）

亞洲 5 國製造業產出（資料來源: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Left) CEIC; (Right) Ministry of Economic Affairs Taiwan, Statistics Korea. *Asia-5 refers to Japan, Singapore, South Korea, Taiwan and Thailand. **SAAR stands for seasonally adjusted annualized rate.「環球市場縱覽 – 亞洲版」. 2024.3.31.）