南財快評：美聯儲超預期大幅度降息利好金融市場

董希淼（招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員）

當地時間9月18日，美國聯邦儲備委員會宣佈將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5.00%之間。這是美聯儲自2020年3月以來的首次降息。美聯儲此次降息時間點符合預期，降息幅度超過預期，降息對全球經濟和金融市場影響偏正面。此次降息或將意味着美國開啓降息週期，我國貨幣政策調整優化的空間將有所增大。

2022年3月以來，美聯儲啓動一輪激進加息，將聯邦基金利率加至5.25%~5.5%，並從2023年7月維持至今。因此，一年多來，美聯儲降息時間和降息幅度備受全球高度關注。當地時間8月23日，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上對降息釋放出明確信號——“是時候調整政策了”。因此，美聯儲在9月降息成爲市場共識。但就降息幅度是25個基點還是50個基點，市場分歧較大。美國非農就業數據低於預期而通脹數據符合預期，是促使美聯儲“高位降息”的主要原因。

美元是全球主要貨幣，美國貨幣政策變化“牽一髮而動全身”，對全球經濟和金融市場產生直接且重大影響。當下的高利率對經濟產生較爲顯著的抑制作用，降息或將減緩美國經濟下滑速度，進而有利於全球經濟穩步復甦。美聯儲降息後，將引發美元指數走弱，全球資本或將重返新興市場，有望對新興市場注入流動性。去年以來國際黃金價格持續走高，原因之一在於美國降息預期。此次美聯儲降息之後，隨着美元指數走弱，黃金價格或將維持在高位。

儘管此前市場對美聯儲降息50個基點的預期升溫，但25個基點是美聯儲降息或加息的標準幅度，此次降息50個基點超出市場預期，因此對全球金融市場產生的影響將較爲顯著。不過，總體上市場對降息的預期和計價也已經較爲充分，因此降息落地後，不會引發全球金融環境過快邁向寬鬆。從趨勢看，此次降息或將開啓美國新一輪降息週期，預計年內降息2~3次左右，累計降息幅度在100~125個基點。

美聯儲降息將導致持有美元資產或與國際市場有緊密聯繫的中國企業面臨一些機遇和挑戰。一方面，美聯儲降息可能會導致全球金融市場波動增加，令企業面臨更大的外匯和匯率風險；另一方面，降息帶來的匯率變動會利好進口企業，美元貶值也可能會導致資本流向包括中國在內的新興市場，中國企業有望獲得更多投資機會，並降低企業外債成本。因此，建議企業把握這一輪降息週期機會，在做好風險管理的前提下，可適當優化進出口、投融資和債務管理的策略。

美聯儲降息後，美元很可能會貶值，人民幣則相對升值。受人民幣購買力提升等影響，國內居民前往海外留學、旅遊、消費、投資的成本將有所降低。但對投資來說，美聯儲降息的影響更爲複雜，雖然降息對全球資本市場有望帶來利好，有助於提高金融市場的流動性和活躍度，但投資者仍需警惕潛在的投資風險。一段時間來，由於美元存款利率高企，美元存款及掛鉤美元利率的理財產品受到投資者熱捧。隨着美國步入降息週期，商業銀行將下調美元存款利率，美元理財產品投資價值或將相應下降。這是投資者需要注意的。

9月18日，我國銀行間外匯市場人民幣匯率中間價爲1美元對人民幣7.0870元，調升了160個基點。在當前國際經濟環境下，美元的走勢對人民幣匯率變化影響深遠，美聯儲降息靴子落地，美元利率預期走低，直接推動人民幣升值。未來一段時間，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩定。對於外貿來說，人民幣升值對依賴於進口原材料的行業將具有積極影響，如航運、化纖等行業將在成本上更具優勢。與此同時，人民幣升值可能導致以外幣計價的商品價格上升，進而對出口產生一定不利影響。對企業特別是外向型企業而言，要樹立匯率風險中性的理念，主動利用外匯避險產品與工具，做好匯率風險管理。金融管理部門應大力培育發展外匯市場，豐富外匯避險產品，引導中小微企業提升匯率風險管理能力。

總體而言，美聯儲降息對我國貨幣政策的影響是積極正面的。我國貨幣政策堅持“以我爲主”，但貨幣政策調整仍然受到諸多外部因素約束。美聯儲降息之後，中美貨幣政策週期錯位將逐步改善，中美利差倒掛的幅度有望保持基本穩定。如果美國進入降息週期，我國貨幣政策外部約束減少，貨幣政策調整的空間和力度將增大。但市場對利率下降的速度和幅度不可抱有過高期待。目前，存款利率和貸款利率的調降都面臨多方面約束。而且，無論是企業貸款利率還是個人住房貸款利率，都已經處於歷史低位。綜合考慮內部需要和外部變化，年內人民銀行將可能實施全面降準0.25~0.50個百分點，降低政策利率10~15個基點，推動LPR同步下行，促進社會綜合融資成本穩中有降。