千億安踏，毛利率下滑

21世紀經濟報道記者 賀泓源 北京報道

安踏生態首次步入千億元量級。

2025年3月19日，安踏集團披露最新財報。在2024年，安踏集團營收同比增長13.6%至708.26億元，連續三年居中國市場全行業首位。

同期，始祖鳥母公司亞瑪芬（AMER SPORTS）收入同比增長17.8%至51.83億美元，按適用匯率轉換爲人民幣377.52億元。安踏集團與亞瑪芬收入相加，營收達到1085.78億元。財報顯示，安踏持有亞瑪芬39.54%的股權，爲第一大股東。

從歸母淨利潤來看，安踏集團也保持增長。

在2024年，由於亞瑪芬上市和配售權益攤薄所得分別貢獻約16億元和21億元非現金利潤，推動安踏集團歸母淨利潤增長52.4%至156億元。剔除後，核心淨利潤爲119億元，同比增長16.5%。

但也要看到，安踏集團毛利率處於下滑區間。

在2024年，安踏集團毛利率同比下滑0.4個百分點至62.2%。背後是，安踏品牌與FILA品牌在競爭壓力下毛利率下降。

這代表着，步入千億元營收級別的安踏，賺錢變難了。

3月20日，安踏報收93.15港元/股，跌幅4.85%。其總市值爲2615億港元。

安踏的戰略是“單聚焦、多品牌、全球化”，這在消費分級的當下尤其適用。

2024年，安踏品牌收入335億元，同比增長10.6%，佔集團總收入比例爲47.3%（2023年爲48.6%）。

對於主品牌安踏，性價比成爲關鍵詞。譬如，該集團提到，“安踏PG7慢跑鞋，憑藉其高性價比及產品質量，在三個月內銷售突破百萬雙。安踏兒童業務將專注於提供高性價比且具創新科技的產品。”

從潮鞋價格上，也能感受到此種定位。

得物重點品牌潮鞋數據顯示，2025年1月，國際運動品牌按銷售額排名，第一名耐克（均價632元，環比增長25%），第二名阿迪三葉草（均價658元， 環比下滑2%）， 第三名阿迪達斯 （均價446元， 環比增長17%）。國內品牌按銷售額排名，第一名李寧（均價391元，環比下滑10%），第二名安踏（均價314元，環比增長4%）。

另外，安踏品牌電商渠道狂奔，這一渠道價格戰非常明顯。在2024年，安踏品牌DTC渠道收入182億元， 同比增長7.3%； 電商渠道120億元， 同比增長20.7%；傳統經銷及其他渠道收入33億元，同比下滑2.1%。

截至2024年末，安踏大貨和童裝分別擁有7135家/2784家門店，同比增加1.1%和0.2%。

同期，亞瑪芬收入亦很好看。

財報顯示，在2024年，亞瑪芬營收51.8億美元，同比增長17.8%；經調整淨利潤爲2.4億美元，同比扭虧3.4億美元。

背後是，超高端的始祖鳥銷售迅猛增長。

2024年，在始祖鳥品牌帶動下，亞瑪芬Technical Apparel業務全年收入21.9億美元，同比增長36%。其中，始祖鳥在2024年銷售額超過20億美元，並在第四季度所有地區、渠道和類別均實現了強勁增長，尤其是鞋類和女性產品，其增長速度超過了品牌整體。在始祖鳥天貓旗艦店，一條短袖速乾衣的價格不低於1000元。

分地區來看，亞瑪芬大中華區全年收入13億美元，同比增長53.7%，其中始祖鳥同店銷售同比增長29%。北美地區全年收入18.6億美元，同比增長6.5%；EMEA （歐洲，中東和非洲）市場全年收入15.1億美元，同比增長3.8%；其他亞太地區全年收入5.1億美元，同比增長45.5%。

但主打中產的FILA就面臨着增長壓力。

2024年，FILA實現收入266億元， 同比增長6.1%。某種程度上，如此成績已經超出預期。安踏集團公告顯示，在2024年三季度，FILA銷售額同比下降低單位數，主要是潮牌和兒童表現偏弱。

而FILA正在進行多方面調整。該品牌向21世紀經濟報道記者確認，江豔已於近期接任安踏時尚運動品牌羣CEO，該板塊主要品牌就是FILA。江豔先後操盤 ANTA KIDS 和FILA FUSION 品牌管理工作，非常對口FILA的業績“偏弱”板塊。

曾經， FILA與安踏在集團收入中佔比相近，隨着市場變化，FILA規模已離安踏越來越遠。

截至2024年末， FILA店鋪總數2060家，同比增長4%。其中，大貨店1264家，同比增長7%；兒童店590家，同比增長1%；潮牌店206家，同比下滑2%。

而市場變化對安踏集團的直接影響是，毛利率承壓。

具體來看，2024年，安踏品牌毛利率爲54.5%，較2023年的54.9%下降0.4個百分點；經營利潤率爲21.0%，較2023年的22.2%下降1.2個百分點。這主要由於低毛利率的鞋類產品佔比增加和電商營銷開支加大。

同年，FILA毛利率同比下降1.2個百分點至67.8%，經營利潤率下降2.3個百分點至25.3%。主要由於該公司策略性地增強和提升產品功能和質量，導致成本上升，以及主動提升毛利率較低的鞋類產品佔比；在毛利率下降基礎上，由於電商運營支出增加和廣告宣傳開支增加，經營利潤率也有所下降。

需要看到的是，除開投流成本，電商渠道均價相對線下大概率更低。

這是一種典型的降價促銷。譬如，FILA就在以折扣聞名的天貓“雙十一”躋身運動鞋服類目榜單第二名，第一名是耐克。

“我們在線上主要銷售折扣商品，就像是一種廣告費用。新品、旗艦品主要在線下，總體來看線下毛利率更高。”有頭部男裝品牌創始人對21世紀經濟報道記者說。

客觀上，市場承壓已是種普遍性局面。在截至2024年11月的最新財季，耐克大中華區營收同比下滑8%至17.11億美元。在2024年三季度，李寧銷售點(不包括李寧 young)整體零售流水同比中單位數下滑，環比二季度低單位數下滑，降幅略有加深。

回到安踏集團，受安踏品牌、FILA毛利率走低影響，該集團毛利率同比下滑0.4個百分點至62.2%。

還需看到的是，對於運動品牌來說，服裝毛利率一向高於科技含量更高的鞋類。以安踏集團爲例，在2024年，其服裝毛利率爲65.2%，鞋類僅爲58.6%。

在2024年，安踏集團收入中，服飾爲393.85億元，同比增長12.3%。這一規模依舊超過鞋類收入的292.02億元，儘管鞋類增速達到15.3%。正是服裝佔比更高的收入結構，讓安踏集團相對耐克等國際公司在毛利率上佔有優勢。

但如此形勢正在被打破。

據阿里第三方數據，在2024年四季度的運動服飾市場， 運動休閒服銷售額佔比35.7%，同比下滑2.2個百分點；運動鞋銷售額佔比52.9%，同比變動增長3.5個百分點。

另外，在2024年，安踏獲得24.08億元財政補助，2023年財政補助爲17.05億元。在2025年，安踏很難再複製亞瑪芬上市收益，且財經補助金額有可能存在波動。

這都讓安踏集團保持利潤增長存在壓力。

眼下，這家公司也正在調整。一方面，安踏集團會繼續向安踏、FILA兩大品牌投入。

另一頭，安踏集團全球化加速。

比如，安踏品牌已佈局東南亞、北美、歐洲、中東、非洲等核心海外市場。歐文系列籃球鞋全球多地發售全部售罄。其作爲首箇中國品牌，進駐了全球最大運動用品零售渠道Foot Locker及DSG等110家歐美主流零售渠道，覆蓋歐洲及北美5大重點市場。

截至2024年底，安踏集團已佈局馬來西亞、泰國、越南、菲律賓、印度尼西亞市場，覆蓋東南亞及南亞地區近20個國家的20億人口。

對安踏集團來說，亞瑪芬的盈利，已爲其全球化做了背書。