氫能公司競逐資本市場，證監會重申支持優質未盈利科技企業上市影響幾何

證監會再就資本市場支持科技創新，引領新質生產力發聲。3月11日，中國證監會黨委召開擴大會議。會議指出，增強制度包容性、適應性，支持優質未盈利科技企業發行上市，穩妥恢復科創板第五套標準適用，儘快推出具有示範意義的典型案例，更好促進科技創新和產業創新融合發展。

受此影響，3月12日，氫能公司股價迎來一波上漲。截至當日收盤，億華通（02402.HK）領漲13.06%，報收31.6港元/股；重塑能源（02570.HK）、國富氫能（02582.HK）分別上漲3.33%、3.05%，一改日前下跌走勢。

氫能屬於資本密集型產業，但行業整體處於初期階段，早期投入大、回報週期長。近年來多家公司衝刺IPO，希望以此募集資金保障持續運營。對於“燒錢鋪路”的氫能企業而言，上市一直都是熱門話題。證監會本次政策重申，能否給氫能企業提供新的融資窗口，解決初期發展問題，備受行業關注。

科創板IPO回暖？

“本次會議內容並非新政，而是政策延續性的強調。”前資深投行人士王驥躍向第一財經記者強調，重點還是支持優質的科創公司。

科創板設立之初就有支持未盈利企業上市的政策安排，主要集中在以“第五套”標準上市的企業。該標準要求，申報企業市值預計不低於40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，且已取得階段性成果。

不過據第一財經記者瞭解，未盈利企業在科創板上市後，多半仍未實現盈利。2023年8月，自監管層提出“科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一、二級市場動態平衡”後，科創板鮮有未盈利企業IPO獲受理或上市案例。

“近期‘鬆口’，更重要的原因是市場行情較好，加上審覈庫存變少了。”王驥躍指出。

據上交所數據，截至3月9日，滬深京三大交易所共197家公司在審，較上年同期（截至2024年3月10日）減少了439家，降幅近70%。其中，科創板有18家企業排隊在審，較上年同期減少了78家。

記者注意到，近日多家氫能公司正加速籌劃科創板IPO準備工作。

2月末，國家電投集團旗下氫能科技發展有限公司（下稱“國氫科技”）發佈《2025年度第一批招標招標公告》。公告顯示，國氫科技將對首次公開發行股票項目保薦承銷服務進行招標，服務期限自合同簽訂之日到完成發行上市。

國氫科技對投標人資質提出明確要求：作爲保薦機構近3年至少成功完成3家科創板上市，並且擬派項目負責人最近3年內至少有1例科創板上市的成功案例。據此，業內預計這家公司本次籌劃IPO的目的地大概率爲科創板。

國氫科技主要從事氫燃料電池動力系統及核心零部件研發生產製造、燃料電池應用開發。據天眼查，該公司自2017年成立以來已完成6輪融資。2022年末，國氫科技以45億元的B輪融資額刷新國內氫能行業單輪融資紀錄，投後估值升至130億元，次年登榜胡潤研究院《2023全球獨角獸榜》。

無獨有偶，燃料電池企業重塑能源（02570.HK）於2024年12月登陸港股月餘後，日前再度更新首次公開發行股票並上市輔導工作進展情況報告，擬衝刺科創板，中金公司爲其輔導機構。

該公司曾在2021年3月首次遞表科創板，但因兩輪問詢未通過，於當年8月主動撤回申請；次年10月，重塑能源因潛在的科創板上市計劃向證監會提交輔導備案，但未正式遞表，此次是其在港股上市後首度更新輔導報告。

氫能行業拐點來了嗎

“科創板的估值和流動性比港股好很多。”王驥躍表示，企業到底謀求在哪個板塊上市，要綜合考量審覈時間、細節以及審覈不確定性等各方面因素，“例如，科創板在審覈細節上，除了要求證明企業科創屬性，對財務業務的真實性也會問得很細。”

雖然國內氫能行業長期處於前景看好狀態，但當前仍面臨技術快速迭代、投入成本高、缺乏短期投資回報等挑戰。

在億華通於2020年成功登陸科創板後，此後很長時間未有以氫能爲主業的公司實現A股IPO，國富氫能、重塑能源均曾折戟科創板IPO，轉赴港股上市。

南開大學金融發展研究院院長田利輝曾對第一財經記者表示，“部分氫能公司長期虧損，科技含量不一而足，在包容性更強的港股上市，能夠更快滿足融資需求。倘若將來能夠切實達標，也可兩地上市，重返滬市。”

“氫能產業整體還在初期階段，謀求IPO，說到底還是錢不夠。”一名一級市場新能源投資人告訴第一財經記者，虧損仍是氫能企業面臨的共性問題，此前多家行業公司A股IPO折戟，主要因爲應收賬款過大、難以實現可持續盈利。

根據已上市公司2024年業績預告或快報，氫能企業業績虧損正呈進一步擴大趨勢。例如，億華通2024年淨利潤預虧4.53億元，虧損同比擴大超86%；國富氫能預計2024年淨利潤虧損1.9億元至2.32億元，虧損額同比增長159%至217%。兩家公司均在公告中提及，產業初期階段，相關產品銷量下滑致公司訂單波動，以及年度應收賬款規模擴大且賬齡增加的負面影響。

“在科創板上市，公司得證明自己‘真有東西’。像DeepSeek這類已獲得國內外公認的，無須太多證明。但對普通公司來說，如何證明具備優質科創標準，還是有一定難度。”王驥躍說。