三度遞表港交所，亟待“補血”的七牛智能今起招股

9月30日，七牛智能在港交所公告，通過港股IPO全球發售1.5975億股H股股份，其中，香港發售1597.5萬股，最高發售價2.86港元/股，預期在10月16日聯交所上市交易。

這家成立於2011年的公司，是中國最早提供音視頻雲服務的平臺之一。其核心業務包括音視頻PaaS（平臺即服務）和APaaS（應用平臺即服務）。根據艾瑞諮詢的數據，中國音視頻PaaS市場規模預計將從2019年的90億元增長至2028年的776億元。這當中，七牛雲在2023年收入排名中位列國內第三，佔據5.8%的市場份額，在APaaS收入中排名第二，佔14.1%的市場份額。

截至2024年3月31日，七牛雲擁有超過150萬註冊用戶，並且有超過6.51萬名付費客戶。

該公司現已完成多輪融資，累計融資額超過30億元。招股書顯示，2017年7月，阿里巴巴旗下淘寶中國和雲鋒基金，分別以E-1系列優先股每股1.7633美元的價格向經緯、啓明及CBC購入A系列優先股、B系列優先股和C系列優先股。通過E輪融資，二者直接躍升爲七牛雲第二大和第三大股東，分別持股17.69%和12.44%。 經緯創投、國調基金、啓明創投則分別持有7.97%、7.32%和6.83%的股份，亦爲主要機構投資方。

阿里除了是七牛智能的大股東，還與其有合作關係。2021年至2023年，七牛雲向阿里雲銷售的金額分別爲3090.1萬元、1063萬元、42.1萬元；同期七牛雲對阿里雲的採購金額分別爲3.74億元、1.36億元、0.37億元。

不過，如果七牛智能在港股上市，對阿里系的銷售金額將存在上限限制。在招股書中，七牛雲稱2024年和2025年，公司每年對阿里雲的銷售金額不得超過2000萬元，採購額不得超過8000萬元。

從財務數據來看，七牛智能在2021年至2023年的收入分別爲14.7億元、11.4億元和13.3億元，存在一定起伏。同期淨虧損分別爲2.2億元、2.1億元和3.2億元，呈擴大趨勢。

2024年一季度，公司收入達到3.4億元，同比增長26.4%，淨虧損爲1.5億元。經調整後，2021年至2023年及2024年一季度的淨虧損分別爲1.0億元、1.2億元、1.1億元和2424萬元。

艾瑞諮詢的報告顯示，鑑於前期的大量投資，尤其是於研究及爲快速佔領額外市場份額所採取的一般定價政策，於音視頻PaaS行業營運的公司通常尚未實現盈利。音視頻雲服務商實現盈利往往需要10年以上。

在收入下滑、難以實現盈利的情況下，七牛智能近幾年進行了大幅裁員。從2021年末到2024年3月末，該公司僱員人數從631人降至387人，裁掉了近40%的員工。其中運維人員、銷售人員是裁員重災區，運維人員的成本從2056萬元降至1370萬元，銷售人員成本從1.39億元下降到1.04億元。核心的研發人員也在去年由254名減至172名，裁掉了近30%。

七牛智能的困境與市場的激烈競爭有關。近年來，中國移動、中國電信、中國聯通三大通信運營商開始入局雲計算行業，憑藉自身在網絡設施中的固有優勢迅速拓展市場份額。IDC今年1月發佈的報告顯示，2023年第三季度，中國電信旗下的天翼雲市場份額大漲，公有云IaaS+PaaS市場份額增長至11.6%，位居第三。

另一方面則受到雲計算行業開啓價格戰影響。2023年4月，阿里雲宣佈核心產品價格下調15%-50%，騰訊雲、移動雲等巨頭緊隨其後，部分產品降幅高達40%。在此背景下，七牛智能這樣的中小廠商生存愈發艱難，2021年至2023年，七牛雲MPaaS客戶數分別爲6.88萬人、8.40萬人、9.25萬人，逐年增加，但客戶平均貢獻的收入卻從2021年的1.99萬元跌至2023年的1.06萬元，兩年下降了47%。

2021年後，七牛智能再無融資進賬，上市卻變得緊迫起來。據招股書披露，七牛雲在2023年6月26日，與A輪至F輪投資者簽訂協議終止附於可轉換可贖回優先股的贖回權。 一旦七牛雲無法在2025年1月1日前完成港交所上市，其將以原始投資額的200%回購A輪投資者的股權，以原始投資額的150%回購B輪到E輪投資者的股權，再以原始投資額的140%回購F輪投資者的股權。

然而，截至2024年1月31日，公司的現金及現金等價物爲1.38億元，定期存款爲1.08億元，並沒有充足的回購資金。這意味着，七牛智能可以選擇的只有上市這一條路。

早在2021年4月，該公司就向美國證監會遞交了上市申請，但在2022年9月主動撤回了申請，原因與當時的數據相關科技企業赴美上市審覈趨嚴有關。此後在2023年6月、2024年3月、2024年9月22日，七牛智能三次遞表港交所，如今終於得償所願，即將於香港上市。

但在上市之後，七牛智能是否能夠成功補血，在資本市場獲得好的表現，仍是個問號。