三戰三敗後，週六福緊急更換“親密”股東轉戰港股

藍鯨新聞6月28日訊（記者 王曉楠）衝刺A股三戰三敗的黃金珠寶品牌週六福，於6月27日披露了港股招股書。屢次上市未果的週六福，在2023年11月終止A股IPO後，觸發了回購條款，公司實控人等耗資約1.64億元進行回購，月內，週六福緊急更換了股東，新股東與週六福關係緊密。如今第四次捲土重來的週六福，能否敲響上市大門？

轉戰港股，緊急更換的投資方與週六福關係緊密

6月27日，週六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“週六福”）披露了赴港上市招股書，中金公司、中信建投國際爲聯席保薦人。

實際上，週六福的IPO之路最早可追溯到五年前。2019年5月，週六福曾申請深交所主板上市，但因受聘的會計師事務所被證監會立案調查，其IPO審查隨之中止，並在同年12月遭發審委否決。2020年9月，週六福再次提交上市申請材料，但因經營存疑，被髮審委二次否決。

2022年7月，週六福又申報深市主板上市，在實施全面註冊制後，2023年2月底其上市審覈從證監會平移到深交所，在首輪問詢回覆後，其IPO進程於同年11月終止。

三戰三敗後，第四次衝刺資本市場的週六福選擇轉戰港股，其表示，考慮到港股上市後可取得境外資本及進入海外市場，亦能讓公司更廣爲市場接受。

週六福的老闆是來自潮汕的李氏兄弟，在屢戰屢敗觸發回購協議後，週六福於月內更換了股東。

2004年4月，李偉蓬、陳創金共同設立了週六福前身深圳市周天福；2005年4月，李偉蓬的弟弟李偉柱收購了陳創金所持有的股份。直到2012年，兄弟二人將公司名稱改爲週六福。隨後，李氏兄弟二人多次對週六福進行增資擴股，先後引入多名投資者，其中還包括多隻私募投資基金。

2021年12月，永誠貳號、金玉福源、架橋合利等6名投資方分別與週六福實際控制人之一李偉柱重新簽訂《股權轉讓協議之補充協議》，若公司未能在2022年6月30日前申報IPO材料並取得正式受理，或者公司未能在2024年6月30日前實現上市或被上市公司併購，則會觸發相關回購條款。

目前，上述補充協議中的回購條款已觸發。從2023年11月至2024年1月，週六福實際控制人李偉柱等，回購了相關股東持有的絕大部分股權，總計耗資約1.63億元。

除了明陽投資仍持有少數股權外，回購後上述投資方皆退出了週六福的股東行列。不過，就在本月，週六福又迎來了新的投資方。6月19日，祥龍創美、永誠拾伍號、諦愛珠寶和正福投資分別對週六福增資，共計花費2.45億元。

值得注意的是，此次入股的投資方與週六福關係十分緊密，招股書顯示，祥龍創美是週六福的業務合作伙伴，諦愛珠寶和正福投資的背後則是週六福供應商的親屬。

根據招股書，李偉柱、李偉蓬、深圳週六福、若水聯合、上善聯合、乾坤聯合及創明投資合共有權行使公司約93.7%的投票權，並因此組成控股股東集團。需要指出的是，在籌備上市中，週六福還多次進行現金分紅，累計派付股息9.44億元，其中有兩筆分別於今年3月和5月宣派。

衝擊下沉市場，依靠加盟模式不斷增厚業績

爲大衆熟知的週六福集珠寶首飾研發設計、生產加工、連鎖銷售、品牌運營爲一體，主要運營“週六福”珠寶品牌。截至2023年末，週六福在31個省份的301個地級市和地級行政區設有4383家門店（包括加盟店和自營店）。

根據弗若斯特沙利文的資料，以中國門店數目計，週六福於2017年至2023年連續七年維持於中國珠寶市場前五大品牌之列。但截至目前，週六福也是前五大品牌中唯一一家未上市的公司。

2021-2023年，週六福的營收分別爲27.83億元、31.02億元和51.5億元，複合年增長率爲36%。根據弗若斯特沙利文的報告，這一增速在全國性珠寶公司中排名第一，且遠超過同期行業平均水平的13.8%。同時期內，週六福的淨利潤分別爲4.25億元、5.75億元和6.6億元。

營收、淨利潤連年攀升的週六福，正在依靠加盟模式不斷擴大業績，但此前加盟模式收入佔比高達80%也是IPO被監管否決的原因之一。

2021年，周大福開始調整加盟模式和自營模式的比例，2022年，週六福加盟模式的收入佔比已下降至52.9%，但2023年該數據又提高到了55.4%，加盟模式仍舊是週六福主要收入來源。其中，週六福向加盟店銷售產品的收入佔比爲39.2%，而來自收取服務費的收入佔比爲16.2%。

其實，從週六福門店數量也可以看出，公司高度依賴加盟模式。2021-2023年，週六福分別擁有3764家、4052家和4383家門店，其中加盟店數量佔比皆在98%，而自營店數量多年依舊未過百家。

在週六福這4383家門店中，從城市劃分來看，在一線城市、二線城市、三線城市及其他低線城市的門店數量分別佔總門店數量的8.4%、33.9%和57.8%。不難發現，除了頻繁增開加盟店是週六福近年來業績不斷擴大的原因之一外，開拓三線及其他低線城市也是其佈局的關鍵點。

不斷衝擊下沉市場，擴大門店數量也在一定程度上爲週六福帶來更大的盈利空間。2023年，加盟模式毛利率爲32%，其中向加盟店銷售產品的毛利率僅有5%，而服務費的毛利率卻高達95.8%。加盟店每年要向週六福支付1萬元-3萬元的加盟服務費，此外，加盟店要想向週六福授權的供應商採購產品，還需要每年支付12萬元-34萬元的產品入網費。

另一邊，週六福來自自營店的收入佔比依舊不高，2023年僅有9.5%，反而線上銷售渠道收入爲公司貢獻了不少，收入佔比從2021年的26.6%上升至2023年的33.9%。雖然自營店和線上銷售渠道的毛利率也不低，分別爲26.8%、17.3%。

需要指出的是，在前次IPO中，週六福還因生產模式中委託加工佔比較高，被監管質疑“貼牌”。

2020-2022年期間，週六福生產模式主要包括委外加工和自行生產，其中以委外加工模式爲主，兩種模式下形成的存貨金額中，委託加工模式下佔比皆在90%以上。同時，週六福的自有工廠早已於2022年4月停工。在最近的港股招股書中，週六福表示，公司在線銷售渠道銷售的產品採購自委外加工商及成品供應商。

此次赴港上市，週六福還表示將IPO募集所得資金淨額主要用於擴大和加強銷售網絡，加強品牌以提高品牌市場知名度等。