市值縮水90%的明星公司，要退市了

來源 | 投中網

撰文 | 王滿華

2025剛開年，一隻明星中概股選擇從美股退市。

1月6日，怪獸充電官方宣佈，1月5日接到了來自信宸資本及管理層提交的初步非約束性建議書，提出以每股美國存託憑證（ADS）1.25美元的現金價格收購公司所有已發行的普通股，擬議價格較最新一日（1月3日）收盤價溢價約74.8%。

公告一經發布，二級市場立馬作出反饋，隨後兩個交易日，怪獸充電股價累計漲幅37.86%，截至發稿，報0.98美元/股。

2021年，頂着“共享充電第一股”的光環，怪獸充電在美國納斯達克高調上市，彼時IPO的價格爲8.5美元，總市值達23億美元（約合人民幣168億元）。如今上市不到四年，公司業績大幅下降，市值已經縮水超90%。

“私有化對於怪獸充電來說或許是件好事。”PE投資人張祥（化名）告訴我，當前低估值和成交量萎縮已經不利於怪獸未來的戰略構建和發展。私有化後，怪獸充電可以暫時擺脫公衆市場的短期壓力，加之有實力雄厚的控股股東支持，也有助於公司後續的轉型升級。

“換個角度來看，有機構提出高溢價私有化要約，對於長期深陷低估值困境的投資者來說，也是個難得的好消息。”

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實力買家現身，溢價74.8%收購

此次私有化要約，怪獸充電的買方團來頭不小。

根據公告，建議書來自信宸資本及怪獸充電管理層，雙方將組成“聯合體成員”，成立一個收購實體以實施收購，並同意相互合作以推進收購。

信宸資本是“巨無霸”中信資本旗下的私募股權投資業務部門，也是國內最早從事PE投資的機構之一。

成立至今，信宸資本貢獻了不少經典投資案例，如麥當勞中國、悠可、LifeStyles(傑士邦母公司）、淘大食品、嘉信立恆、路凱(Loscam)、亞信等。

其中，最爲人津津樂道的還屬分衆傳媒的私有化。2012年，信宸資本主導了分衆的私有化，與公司管理層一起帶領企業從美國退市，後通過一系列投後管理再到A股上市，最後實現退出。這一役，信宸資本的投資總回報超過500%。

2024年被業內稱爲併購大年，熱潮之下，信宸資本也格外活躍。4月，信宸資本完成了對桂龍藥業的收購，股權轉讓方是杜蕾斯的母公司——英國日用品巨頭利潔時；更早之前，機構還與太盟及國際投資人共同投資了大連新達盟。

此次參與怪獸充電私有化，信宸資本也算得上誠意滿滿。

根據提議函，買方提出以每股美國存託憑證（ADS）1.25美元的現金價格收購公司所有已發行的普通股。這一價格雖然相較8.5美元的IPO發行價縮水了近86%，但對比公告前最新（1月3日）收盤價，已經溢價約74.8%。

受私有化消息影響，1月7日、8日兩天，怪獸充電美股迎來大漲，截至1月8日收盤，公司股價累計漲幅37.86%。

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昔日“第一股”市值縮水90%

怪獸充電的發展歷程，可以視爲一個“高開低走”的故事。

怪獸充電成立於2017年，創始團隊大多來自美團、優步、阿里巴巴、途等公司。創始人兼CEO蔡光淵曾任Uber上海的總經理兼全國市場總監。

雖然是國內共享充電寶“三電一獸” （街電、小電、來電、怪獸）中最晚起步的一家，但怪獸充電很快便迎頭趕上。數據顯示，截至2020年底，怪獸充電在共享充電寶行業的市場份額已達到34.4%，位列行業第一，有超過66.4萬個商戶點位和500萬個移動電源，累計註冊用戶超過2.19億。

怪獸充電的迅速崛起，背後少不了資本的力捧。CVSource投中數據顯示，IPO前，怪獸充電共獲得6輪融資，背後資方涵蓋了小米、順爲資本、高瓴創投、清流資本、藍馳創投、阿里巴巴、軟銀亞洲、雲九資本、CMC資本等多家知名VC/PE機構。其中，高瓴更是從天使輪開始一路加碼，連投六輪。

2021年4月1日，怪獸充電頂着“共享充電第一股”的光環在納斯達克掛牌上市，市值達到23億美元。

可惜好景不長，上市之後怪獸充電股價就一直處於下跌狀態，並於2024年初觸底0.425美元/股，公司總市值不足2億美元。

股價下跌與業績疲軟遙相呼應。2021年至2022年，公司分別虧損1.25億元、7.11億元。

爲了扭轉困境，怪獸充電也在求變。自2023年以來，公司就開始調整運營策略，採取放權給代理商的加盟模式。

據此前媒體報道，怪獸充電正在大面積出售城市直營業務，全面轉向代理加盟模式。除上海、成都等核心城市優質點位仍在保持運營外，現已不做新增，其餘城市直營點位已在打包出售，轉賣給區域代理商。

相較於重資產、重成本的純直營模式，直代共營模式的好處在於，能夠在快速擴張規模的同時最大程度降低成本、提升盈利模式。

新業務的效果立竿見影，2023年怪獸充電全年扭虧爲盈。不過，進入2024年怪獸充電的業績再度大幅下滑。最新財報顯示，2024年上半年，公司營業收入8.6億元，同比大降53.7%；歸屬普通股股東的淨利潤882.9萬元，同比大降75%。

怪獸方面解釋稱，這一下降主要是由於對 2024 年第二季度移動設備充電收入進行了某些一次性調整。

“怪獸充電正處於業務轉型的關鍵時期，短期的業績壓力很有可能影響市場乃至合作伙伴的情緒，過低的估值也意味着公司無法在資本市場尋求與合理估值相對應的融資。”在張祥看來，怪獸充電此時選擇私有化，或許是個好機會。

“信宸資本作爲一家老牌併購基金, 強項就在於通過參與企業治理、推動企業轉型升級，實現價值增長。在信宸資本入主後，怪獸的企業運營情況定會有所緩解。”上述投資人分析稱。

不過他也提到，收到買方團的要約只是私有化進程的第一步，交易的成功與否取決於多種因素，包括獲得監管機構的批准以及贏得大多數股東的支持等。未來私有化能否順利完成仍存在較大的不確定性。

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“私有化”熱潮下的機會

怪獸充電尋求私有化並非個例，過去一年，多家上市公司正式表達或傳出私有化意願。特別是在港股，更是掀起了一波退市熱潮。

2024年2月，中國中藥發佈公告稱，控股股東國藥集團擬以每股4.6港元的價格將公司私有化。

3月，外媒引述知情人士消息稱，“國潮一哥”李寧集團有意選擇私有化，創始人李寧已經與包括TPG、PAG和高瓴在內的多家全球知名私募股權投資機構進行了接觸，雖然後面創始人火速澄清，但關於公司私有化的討論一直沒有結束。

隨後9月，法國美妝巨頭歐舒丹股票在港交所正式停止交易，結束了長達14年的港股上市之旅；12月，復星旅遊文化也發佈了私有化公告，計劃以協議安排方式回購公司股份，回購註銷價爲7.80港元，相較於停牌前收市價溢價率達95%。

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私有化退市爲何持續升溫？

對此，剛剛完成退市的賽生藥業在涉及私有化原因的表述中曾提到，公司股價長期低迷，雖然維持上市地位卻無法融資，是選擇私有化退市的主要動因。

中金公司的研究報告也指出，大股東通過私有化可以爲企業的長期規劃提供更多靈活性，並可能在未來重新返回資本市場，尤其是A股市場，這爲許多尋求再次上市的企業提供了機會。

當然，對於像信宸資本這樣的PE機構來說，上市公司估值見底的時候，或也正是其入場的好時機。