首份主動權益類基金三季報發佈 看好新能源、TMT行業投資機會

中國網財經10月22日訊(記者 張明江) 2024年公募基金三季報陸續發佈，今日國投瑞銀進寶靈活配置混合發佈三季報，也是目前第一隻發佈三季報的主動權益類基金，基金經理施成在季報中關注新能源、TMT行業投資機會。

此前曾有華寶中證100ETF及其聯接基金、中銀上清所0-5年農發行債券指數先後發佈年報， 9月24日後市場連續暴漲多日，權益類基金淨值隨之暴漲，三季度多取得正收益。三季報顯示，截至三季度末，國投瑞銀進寶靈活配置混合盈利2.27億元，三季度淨值累計上漲15.10%，但過去六個月依然下跌2.80%，過去一年累計下跌15.68%。

持倉方面，截至三季度末，國投瑞銀進寶靈活配置混合股票倉位92.77%，截至三季度末，重倉主要集中在電力設備、有色金屬、新能車等板塊，前十大重倉股分別爲中礦資源、科達利、寧德時代、德業股份、陽光電源、永興材料、天賜材料、比亞迪、億緯鋰能、錦浪科技。

對於市場，施成在三季報中表示：2024年三季度，經濟復甦有所反覆，庫存週期在底部試探，但並未走出趨勢性行情。這是中國庫存週期調整最長的一次，和2010-2013年類似。對於大部分行業來說，供給已經不是關鍵的問題，需求是主要的矛盾。目前來看，龍頭公司逐步走出低谷，個別甚至獲得一定的估值溢價。另外新的需求我們看到曙光，國內和國外兩方面均是如此。外部環境來看，美聯儲降息週期的開啓，對於包括中國和其他國家的需求啓動，是重要信號。

施成認爲未來利好受益於降息週期的品種。一方面，中國企業出海是長期空間更大的方向，另一方面，國內的政策轉向，也爲內需的恢復提供了有利條件。內外需有望共振。我們投資的領域，大部分環節已經走過供需的最差時點，單位盈利能力已經見底，有部分環節的盈利開始修復。但由於2020-2022年進行了較大規模的資本開支，因此恢復的速度並不會特別快。但在這樣的背景下，出現了兩方面的投資機會。一是龍頭公司將市場份額和盈利差充分擴大，這些公司將首先擴大市場份額，之後再提升盈利能力；二是在製造過剩的背景之下，應用端的創新將會加速出現，新的需求爆發，將會帶來投資機會。上游資源品，以及具備資源屬性的化工品，目前的價格很可能處於長期底部。2024年年底前，所有環節的供給增加都已經基本結束，供給不會是困擾新能源大部分環節的主要因素。

施成認爲，當前的核心矛盾，是充分供給的製造業產能與全球(以國內、亞非拉和半個歐洲爲主)差異化的需求未被滿足。在這個過程中有產品創新和掌控渠道的公司將會分享最大的紅利。之後如果行業充分景氣上行，將進入週期品種表現的時間。設備製造業方面，新興產業的投資尚待時間。由於上一輪產能擴張較大，後續擴產節奏將放緩。整體制造業的資本開支，目前處在一個相對低谷。預計將在1-2年後，隨着新興產業的盈利提升有所恢復。新能源應用方面，去庫存週期已經結束，庫存週期上行也尚未發生。大幅下跌的價格，將在未來1-2年刺激需求。一方面，儲能的需求預計將快速增長，拉動新能源行業增速，而光儲的平價化，會進一步刺激光伏和儲能裝機的迅速增長；另一方面，汽車的全球化也會發生，提供穩健增長的基石，中國不斷創新的汽車產品，也很可能在未來的幾年裡展開全球化。我們預計新的週期將沿着應用—中游—上游的節奏展開。

施成認爲，目前我們對於這輪上升期依然相對樂觀。隨着產品價格的大幅下跌和新技術的應用，產品的性價比大幅提升。終端的單位用量提升和新興的應用領域出現，會帶來需求新一輪的增長。但最大的風險是海外政治因素，影響海外的預期。TMT行業，看好AI持續地投入，觀察AI應用的產生。縮放定律(Scaling Laws)得到市場的普遍認可，AI資本開支的持續性認同度提升。在強化學習的訓練過程中，目前也符合scaling law的發展規律。我們認爲算力的投資將會持續，而爆款應用很可能在未來的某個時間出現。以新能源、TMT爲代表的業績成長行業，部分環節在2024年，已經出現了盈利的回升。儲能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能夠兌現成長的公司的行情。