臺灣銀行家/寬鬆資金蔓延 加大全球金融波動

全球競相降息、推出量化寬鬆政策,引發新一波貨幣寬鬆浪潮。(圖/金融研訓院提供)

撰文:王思椉

一場貨幣寬鬆的浪潮已然來襲!

2015年1月15日,瑞士率先宣佈放棄緊盯歐元政策,在全球金融市場掀起大波瀾;同天,印度宣佈降息。緊接着丹麥土耳其、加拿大也決定降息。7天后,最重要的主角登場歐洲央行(ECB)宣佈推出每月600億歐元的量化寬鬆政策,將自3月啓動,一路買到2016年9月,整整1.14兆歐元的資金即將流進市場。歐洲央行的舉動,讓原本就不平靜的金融市場,更加動盪。

然而,歐洲央行的貨幣寬鬆政策還沒上路,已經產生骨牌連鎖效應,丹麥在不到1個月內接連4度降息;新加坡也放緩星幣對一籃子貨幣的升值速度;俄羅斯、澳洲紛紛降息以對,在一片貨幣疲軟聲中,中國大陸也不得不採取調降存準率措施,加入全球貨幣寬鬆浪潮。

各國爭搶降息原因:不希望過多熱錢引來金融禿鷹襲擊

短短20天內,橫跨歐、亞、美3大洲,高達9個國家與歐元區的央行迅速地展開弱勢貨幣之姿,企圖阻擋來自全球的熱錢,守住微弱的經濟火苗。這波貨幣寬鬆浪潮的結果,有辦法扭轉歐洲經濟頹勢,避免令人擔憂的通縮窘境嗎?還是掀起各國貨幣保衛浪潮後,全球經濟表現失去穩健步伐,反而更加蹣跚前行?更令人關注的是,這是開始?還是結束?

結局還有待觀察,但可以確定的是,短期之內,全球金融市場恐怕難以平靜。事實上,當瑞士央行宣佈放棄過往緊盯瑞士法郎兌歐元的匯率底線外,也同步宣佈降息至負0.75%;瑞郎兌歐元匯價聞訊狂升30%,股市則應聲重挫6.66%。再看看在這一波接連降息的丹麥,2月5日宣佈將存款利率從負0.5%調降至負0.75%,已經是今年來第4度降息,丹麥央行已動用一系列空前的措施來阻升克朗匯率,包括進場干預匯市、暫停銷售公債等,藉以捍衛丹麥克朗釘住歐元的固定匯率政策。

在亞洲,新加坡金融管理局(MAS)也出乎市場意料宣佈新寬鬆貨幣政策,放手讓星幣兌美元匯價應聲大跌,創2010年來新低,爲的也是解救通縮惡化及成長疲軟的困境歐版QE明明3月1日以後才正式啓動,相關各國卻紛紛在尚未受到歐版QE衝擊前就先發制人,除了藉由貶值維持經濟競爭力外,也不希望過多的熱錢引來金融禿鷹襲擊,增添金融不確定性。

從經濟學理論上來看,現在全球經濟需求不足,若各國可以共同採取貨幣寬鬆政策,的確是對症下藥,有機會創造雙贏的局面。不過,當各國貶值速度、時間不一時,造成外匯波動性加大,恐怕帶來的是衝擊,增加經濟貿易難度。元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉認爲,全球流動性氾濫、利率已降到低檔之下,各國競相推動寬鬆貨幣政策的好處恐將大打折扣,特別是若加大金融市場波動程度,「最糟的結果就是雙輸。」

在這波貨幣寬鬆浪潮中,繼美國、日本後,加入QE接力賽的歐元區,無疑是備受關注的主角之一。回首歐元區經濟,自金融海嘯以來,表現的確坎坷。在經歷金融海嘯後連續5季的衰退,好不容易經濟情況在2009年第3季開始好轉,但沒多久又遭逢歐債危機困擾,導致歐元區經濟擴張從2010年第3季起中挫,2011年第4季至2013年第1季,甚至連續6季不成長。

歐洲央行首要任務:解除通貨緊縮危機,避免拖垮經濟

直到歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)宣佈不計代價維繫歐元區完整,並推出直接貨幣性交易(Outright Monetary Transactions,OMTs),承諾若市場出現不規則變化,歐洲央行會無上限買入各國公債,並維持市場秩序後,歐債危機才暫告消退,歐元區經濟也從2013年第2季起恢復生機。寬鬆政策的日本央行,不會現在就停手,應該會「用藥至最後一刻」,以免治療到一半反而讓症狀惡化。日圓的貶勢,隨時可能再起。

目前全球經濟需求不強,可使用提振景氣的財政工具也有限,印鈔成了最簡單、直接的方法,在各國競相祭出貨幣寬鬆政策,以鄰爲壑之際,新一輪貶值壓力也會逐步向外蔓延。QE不死,不斷變形而生,如何提高警覺,避免被資產泡沫追逐的熱潮衝昏頭,是在貨幣戰爭下,每個人都該思考的課題

精彩全文,詳見《臺灣銀行家3月號》。※ 本文由財團法人臺灣金融研訓院授權刊載,未經同意禁止轉載。